银行行业2Q20银行股基金持仓分析：持仓降至历史次低逻辑正在迎来拐点
类别：行业机构：长城证券股份有限公司研究员：邹恒超日期：-07-23
2Q20公募基金银行股持仓占比回落至历史第二低水平，历史最低是3Q14。(1)2Q20公募基金持仓银行股比例为2.40%，较1Q20的4.25%继续下降1.85pct，连续2个季度大幅下降。目前银行板块持仓占比为历史第二低的水平，上一次银行股极度低配的时间发生在年，1Q14-3Q14银行股基金持仓占比分别为2.41%、2.63%、2.00%，而后14年11月的风格切换使得银行股持仓占比在4Q14回到9.36%；(2)2Q20公募基金配置方向倾向于成长风格，而低估值的金融地产等周期性行业配置比例下降明显。2Q20增配幅度较多的包括电子(+2.93pct)、医药生物(+2.46pct)、电气设备(+1.72pct)、休闲服务(+1.40pct)，银行(-1.85pct)、地产(-1.75pct)位列减仓前两名。
核心银行股持仓几乎全面下降，仅成都、杭州、光大、宁波、无锡获得增持。2Q20成都、杭州、光大、宁波、无锡公募基金持股占自由流通股本比例环比提高0.96pct、0.17pct、0.07pct、0.03pct、0.02pct。其余银行股均受到较大幅度减持，前十大银行重仓股中，国有行中的邮储、工行、农行、建行持股数环比下降11.2%、26.4%、32.6%、50.2%；股份行中的招行、兴业、平安持股数环比下降24.5%、42.7%、62.7%，农商行中的常熟持股数环比下降15.9%。
北上资金持有银行股数量基本不变，但由于股价表现欠佳占陆股通持股市值比例下降。2Q20北上资金持有A股总市值亿元，较上季度增加亿元。持仓市值前五的行业分别为食品饮料(18.17%)、医药生物(13.90%)、家用电器(9.10%)、电子(7.70%)、银行(6.47%)。陆股通持有银行股市值较1Q20无变化，但占陆股通持股市值环比下降了2.05pct。
北上资金持有量排名前三的银行股分别为招行、平安、兴业，分别持有.29亿元、.04亿元、87.33亿元，占A股市值比例分别为3.74%、8.21%、2.66%，较1Q20变化0.17pct、-0.39pct、-0.24pct。
投资建议：我们认为银行股的投资逻辑正在迎来拐点，看好下半年绝对收益。(1)下半年LPR利率可能不做调整，对银行息差的预期已经见底；(2)作为银行资产质量的前瞻指标，逾期率有望在二季度见顶；(3)经济复苏方向确定，正是由于疫情的出现使得央行在上半年投放了大量的信用，下半年经济在恢复到正常状态后还会叠加一个向上的弹性，市场可能低估了下半年经济回升的空间和力度。目前银行板块估值0.74x20PB，估值与机构持仓均处于绝对低点，看好下半年银行股的绝对收益。个股方面，除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、南京、兴业、工行。
风险提示：经济大幅下行、资产质量恶化、息差大幅收窄、中美冲突加剧。
用电量看经济：六大板块全面复苏
类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：-07-23
行业观点
年连续三个月正增长，三产显著恢复。6月，全社会用电量.49亿千瓦时，同比增长6.07%，增速与去年同期持平。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为12.9%，4.3%、7.0%和14.3%，三产用电增速相比5月继续提高，已经接近去年同期。1-6月全社会用电量累计下降1.3%，经过二季度的强劲增长，全社会用电量已经接近去年同期水平，累积用电增速由负转正指日可待。
六大板块制造、消费板块持续强劲复苏，六大板块用电增速全面转正。六大板块中TMT增速继续领涨，增速稳定在30%，制造板块增速超过5年平均达7.5%，说明制造业已经强劲复苏。地产周期增速稳定。消费板块的复苏滞后制造板块约一个月，目前正在快速增长，增速达4.8%超过5年平均，随着疫情得到控制，社会消费能力基本恢复。交运板块增速由负转正为1.0%，用电量恢复去年同期水平。六大板块用电增速全面转正。
综合考虑6月日均用电量同比与环比的变化，消费板块用电情况快速突破，日均用电量同比增速4.8%，环比增速高达17.4%。交运日均用电量同比增速转正，环比大幅提升，增速达13.6%，说明6月出行快速增加，这会基本恢复交通生活。TMT继续领涨，同比增速超过30%，环比相对稳定。制造板块用电量环比、同比稳健增长，说明已经基本恢复正常生产，且有赶工态势。地产周期板块用电量环比增速达到10.4%，充分说明基建对用电量拉动作用。6月六大板块已经基本完成全面复工，社会全面恢复正常生产秩序。
细分行业增速排行趋势延续，流动受限交运行业仍在恢复中。71个细分行业中共有52个行业用电量同比实现正增长。与行业景气匹配，风光设备制造生产、新能源车、TMT用电量高速增长。教育、交运等相关产业增速尚未完全恢复。
高温叠加社会秩序恢复，7月预计全社会累积用电恢复去年同期水平。综合以上分析我们认为，预计7月全社会用电增约为5%，全社会累积用电恢复去年同期水平。第二产业由于赶工将持续实现正向持续增长；消费反弹将到来拉动三产用电增速继续走高；7月我国多个城市降水显著增高，预计居民用电增速和6月基本持平。
分省看华东省份领涨全国，四大用电省份用电稳步增加。全国范围内，绝大多数省份用电量实现正增长。浙江领涨，广东、江苏稳步增长。山东同比下降是由于去年同期基数较高，但本月环比增速5%说明了用电增速文稳健。
仅宁夏、黑龙江、北京等少数省份用电增速仍在负增长。
投资建议
推荐短期火电板块机会，尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、华能国际、建投能源；推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力；建议中长期