一、名词解释
1.监管套利
答:监管套利是指各种金融市场参与主体通过注册地转换、金融产品异地销售等途径，从监管要求较高的市场转移到监管要求较低的市场，从而全部或者部分地规避监管、牟取超额利益的行为。一般认为在经济满足以下两个条件时，便出现了监管套利机会，理性的市场主体会选择最优交易策略，从而实现自身效用的最大化:①一个经济目的可以通过多个交易策略来实现;②对于上述实质相同但形式不一的交易策略，监管制度存在着不同的对待方式。
2.影子银行
答:影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面:期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。影子银行体系利用金融创新，可以帮助借款人绕开传统银行体系。
3.欧式期权
答:欧式期权是指期权买方向卖方支付一定的期权费后，即有权在期权到期日当天向期权卖方买入或卖出一定数量的金融资产的期权。期权按照可行权日期区分可以分为美式期权与欧式期权。美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。欧式期权则只能在到期日执行。欧式期权本少利大，但在获利的时间上不具灵活性;美式期权虽然灵活，但付费十分昂贵。因此，国际上大部分的期权交易都是欧式期权。
4.绿鞋条款
答:绿鞋条款是指在承销合同中给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权的一种条款。绿鞋选择权是为了满足过多的需求和超额的认购。它一般延续大约30天时间，包括增购不超过15%的新发行证券。对承销团来说，绿鞋选择权是一种好处;而对于发行人来说，它则是一项成本。
5.边际资本成本
答:边际资本成本是指公司每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。通常资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持该资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点，一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。由于筹集新资本都按一定的数额批量进行，故其边际资本成本可以绘成一条有间断点(即筹资突破点)的曲线，若将该曲线和投资机会曲线置于同一图中，则可进行投资决策。内部收益率高于边际资本成本的投资项目应接受;反之则拒绝;两者相等时则是最优的资本预算。
二、简答题
1.简述中央银行控制基础货币的主要方法。
答:(1)基础货币(又称为高能货币)，由流通中的现金C和银行体系的准备金总额R构成。基础货币MB可以用公式表述为:MB=C十R。
(2)货币当局通常运用三大工具—公开市场操作、贴现*策和法定准备金率—调控基础货币和乘数并进而间接调控货币供应量。其中公开市场操作和贴现*策是对基础货币的直接控制，法定准备金率是通过控制货币乘数间接控制基础货币。
①公开市场操作(公开市场业务)是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币*策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币*策调控目标。中央银行购买债券被称为公开市场购买，该行为会导致基础货币的增加。中央银行出售债券被称为公开市场出售，该行为会导致基础货币的减少。
②贴现*策是指货币当局通过变动自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率来影响贷款的数量和基础货币量的*策。贴现率提高，商业银行从中央银行借款的成本随之提高，商业银行会减少贷款数量，基础货币的投放也会减少;贴现率下降，商业银行从中央银行的借款成本降低，商业银行会扩大贷款数量，基础货币的投放也会增加。但是，如果同时存在更强劲的制约因素，如过高的利润预期或对经营前景毫无信心，这时贴现率的调节作用则是极为有限的。
③法定存款准备金率是法律规定的商业银行准备金与商业银行吸收存款的比率。法定存款准备金率的调整将直接影响商业银行等存款货币机构创造派生存款的能力，从而影响货币乘数。同时，法定存款准备金率的调整还直接影响商业银行等存款货币机构的准备金结构，当提高法定存款准备率时，商业银行的法定准备增加，超额准备减少，将降低商业银行的存款创造能力;反之则会提高商业银行的存款创造能力。
2.简述股票回购的三种方式。
答:股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。
股票回购通常采用以下三种方法之一进行:
(1)公司像普通投资者一样按照公司股票当前市场价格购买自己的股票。在这种公开市场回购中，公司无须披露其购买身份，因此，股票卖方根本无法判断其股票是回售给公司还是其他的投资者。
(2)要约回购。在这种情况下，公司向所有股东宣布将以某一价格回购一定数量的股票。实际上，如果要约价格足够高，股东打算卖出的股票数量会多于公司计划收购的股数。在极端情况下，所有流通在外的股票都接受要约。另一方面，如果股东并未收购足够的股份，那么要约可以撤销。与要约收购有关的一种方法就是荷兰式拍卖，这时公司并未对待售股票制定一个固定的价格。取而代之的是，公司组织一场拍卖，为股票竞价。公司将宣布其在多个不同的价格下愿意购回的股份数量，而股东则指出他们在不同价格下愿意卖出的股份数量。公司进而选择能够实现既定目标的最低价格。
(3)目标回购。在这种情况下，公司向特定股东回购一定数量的股票。公司之所以采用目标回购的方式，可能是出于以下原因:向个别大股东回购股票的价格通常低于要约回购价格，法律费用也较低。另外，回购大股东的股票还可以避免对管理层不利的收购兼并。
3.净现值法和内部收益率法所隐含的再投资收益率的假设分别是什么?哪一个更合理?
答:(1)净现值法和内部收益率法所隐含的再投资收益率的假设
①净现值法是指在进行投资决策时，接受净现值大于0的项目，拒绝净现值小于0的项目。其隐含的再投资收益率的假设是，内部的现金流能以必要收益率进行再投资。
②内部收益法是指在进行投资决策时，接受内部收益率大于折现率的项目，拒绝内部收益率小于折现率的项目。其隐含的再投资收益率的假设是，内部的现金流以内部收益率进行再投资。
(2)净现值法和内部收益率法的合理性比较
①当对单一的项目进行决策时，净现值法与内部收益率法所得到结论是一致的，采用二者中任意一个均可。
②内部收益率法存在缺陷。在应用于独立项目和互斥项目时都避免不了的两个一般问题是:第一，在分析融资项目时，内部收益率法会出现悖反，即应接受内部收益率小于折现率的项目，拒绝内部收益率大于折现率的项目。第二，“非常规现金流量”的多次改号会造成多个收益率。在互斥项目中应用内部收益率法可能存在的两个特殊问题是:第一，内部收益率法忽略了项目的规模，高内部收益率的项目可能“收益”的绝对值偏低。第二，内部收益率法忽略了现金流的时间序列问题。
所以，遇到单一项目时，两者效果等价;遇到互斥项目时，净现值法更为合理。
三、论述题
1.年9月23日，中国银行和农业银行先后发布公告，称证监会已核准其非公开发行优先股。10月16日，中国银行在香港发行我国首单优先股。这标志着我国金融改革又向前迈出了一大步。请回答以下问题:
(1)优先股有哪些基本特征?(4分)
(2)商业银行发行优先股的动机与作用是什么?(6分)
(3)考虑境内证券市场状况，回答银行为什么选择在境外发行?(5分)
答:(1)优先股是相对于普通股股票而言的。它是指优先于普通股股票分取公司收益和剩余资产的股票。优先股股票一般在票面上注明“优先股”字样。具体的优先条件，必须由公司章程加以明确规定。
优先股股票的主要特征如下:
①优先按规定方式领取股息。公司在支付普通股股息之前必须先按事先约定的方法计算优先股股息，并支付给优先股股东。通常，优先股股票是按固定的股息率乘以优先股股票面额的方式计算股息，但也有些优先股股票的股息率并不固定，而是定期随一定基准浮动。无面额的优先股股息常以固定金额表示。
②优先按面额清偿。在公司破产或解散清算时，优先股有权在公司偿还债务后按照票面金额先于普通股从清算资金中得到补偿。
③限制参与经营决策。优先股股东一般没有投票权，从而不能参与公司的经营决策。只有在直接关系到优先股股东利益的表决时，才能行使表决权，或是在对优先股股息积欠达到一定数额后，可以投票选举一定人数的董事。
④一般不享有公司利润增长的收益。通常情况下，优先股股东只能按事先规定的方式领取股息，而不能因为公司利润增长而增加股息收入。
(2)商业银行发行优先股的动机与作用
①资本提高的需要。年1月1日，银监会正式实施《商业银行资本管理办法》，对资本金的定义和数量提出了新要求，商业银行面临资本金补充的压力。其中，优先股所在的一级非核心资本的补充压力最大。
②拓宽银行筹资渠道。长期以来，商业银行资本提升策略单一，资本工具相对匾乏，仅限于普通股、次级债、可转债三类。融资工具单一造成了银行资本结构的“扭曲”:一级核心资本和二级资本占比过高，而一级非核心资本长期处于空白状态。
③有利于缓解由于资产质量下滑造成的资本金压力。目前，银行风险不断释放，资本消耗或将提高。银行业正面临资产质量下滑的风险，使用优先股融资有利于缓解由于资产质量下滑造成的资本金压力;同时，通过提高非一级核心资本的占比，强化市场约束，降低银行风险承担水平。
④银行业股价低估，股票增发困难。目前，我国银行业整体估值水平较低。利用优先股融资，可缓解股市低迷下银行的资本压力;同时，利用优先股融资回购普通股，也可起到稳定股价的作用。
(3)银行选择在境外发行优先股的原因
①优先股大多为私募发行，由机构投资者购买，而国内证券市场机构投资者培育不足。
②国内资本市场对优先股不熟知。国外市场相对发达，资本补充手段较为多元化，而我国目前商业银行的资本构成较为单一。
③受银行估值的影响。银行估值一直很低，很重要的一个原因是，银行通过二级市场增发股票进行巨额融资，对其股价造成了负面影响。如果通过发行优先股来满足融资需求，对二级市场的股价冲击就会比较小。
2.企业资本结构的选择会受到哪些因素影响?为什么?(巧分)
答:资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最优资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。
企业资本结构的选择会受到以下因素的影响:
(1)税收
MM理论认为，在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。所以，有高应税收入的公司应比低应税收入的公司更依赖债务。因为负债具有节税效果，可使公司合理避税。
(2)资产的类型
拥有高比例无形资产如研究和开发的公司应该持有低负债，主要拥有有形资产的公司应该持有较高负债，这是因为其财务困境成本远远小于研究和开发的公司。
(3)经营收入的不确定性
经营收入具有显著不确定性的公司应该主要依赖权益，这是因为有不确定经营收入的公司经历财务困境的可能性较高，即使其没有负债。
(4)企业控制权
债务资本与权益资本不仅在收益分配上有区别，在控制权的安排上也是不一样的。对债务融资而言，如果经营者按期还本付息，则经营者拥有企业的日常控制权，所有者获得财产的终极控制权;当企业经营状况不佳、资不抵债时，债权人就可接管企业控制权，经营者和所有者丧失控制权。若想保持较高的企业控制权，则其资本结构更应依赖债务，以免企业控制权的分散，但同时也要注意避免破产，彻底丧失控制权。
(5)利率水平的变化趋势
利率的变化直接影响企业的债务融资成本，若预期未来利率上涨，企业应选择发行期限较长的固定利率债券。
(6)贷款人和信用评级机构的态度
企业的借款成本与贷款人及信用评级机构对企业的评级密切相关，若评级较高，借款成本低，若评级较低，则借款成本高。评级较高的企业可选择债务融资。
(7)企业当前的杠杆水平
债务为公司带来了税收上的好处。然而，破产成本或更为普遍性的财务困境成本会在一定程度上抵消借债带来的好处。企业在进行资本结构的选择时，要考虑当前的负债率，若企业的负债率较低，可考虑利用杠杆。
(8)代理成本
代理理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本;但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
(9)信号
根据优序融资理论，债务融资与股票融资相比，债务融资的硬性约束特点能向投资者传递积极的信号，有可能提高股价，促进企业价值增值;股票融资往往意味着企业筹资乏力、前景暗淡，使投资者对企业发展失去信心，从而低估企业的市场价值。内部融资与债务融资相比，内部融资预示着企业良好的成长趋势，能增强投资者的积极性，进而提高股票价格。所以，企业可能的融资顺序是:内部融资债务融资股票融资。
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