ETF震荡下跌
认购期权走低期权垂直价差策略简析
/06/29
今日沪深主要股指下跌，上证指数失守整数关口。板块方面，多数板块下跌，仅有电气设备、纺织服装、化工板块上涨。ETF今日继续震荡下跌，认购期权走低，认沽期权上涨。投资者可留意消息面的后续变化。如果有投资者认为ETF震荡回升的可能性较大，可能上周已经考虑相应的牛市垂直价差来把握市场机会。我们以下也将对期权垂直价差策略进行简析。
华夏上证50ETF（）收于3.，下跌0.，跌幅0.85%。
华泰柏瑞沪深ETF（510）收于5.，下跌0.，跌幅1.02%。
嘉实沪深ETF（）收于5.，下跌0.，跌幅1.06%。
上证50指数（）收于.73，下跌38.01，跌幅1.08%。
沪深指数（000）收于.54，下跌61.22，跌幅1.17%。
期权垂直价差策略是投资者在震荡上涨或者是震荡下跌行情中可能会选择的期权策略。沪深交易所关于期权垂直价差提供了保证金优惠。具体规定如下：
1、认购牛市价差策略、认沽熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金收取标准为零。
2、认购熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金的计算公式为：（认购期权权利仓行权价格-认购期权义务仓行权价格）×合约单位。
3、认沽牛市价差策略的开仓保证金和维持保证金的计算公式为：（认沽期权义务仓行权价格-认沽期权权利仓行权价格）×合约单位。
4、认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略于其成分合约到期日前第二个交易日日终自动解除，也就不再享有保证金优惠。
说明：牛市价差策略是买低行权价卖高行权价的期权组合。熊市价差策略是买高行权价卖低行权价的期权组合。
在震荡上涨的行情中，投资者估计采取认购牛市价差策略可能性较大，这一策略下，投资者提前付出了权利金，而且不用支付开仓保证金和维持保证金。资金的利用效率较高。认购牛市价差的最大收益也是提前锁定的，就是两个期权的行权价之差减去构建该策略时提前支付的权利金。所以在单边连续大涨之时，该策略的表现不如买入认购期权的策略。在行情的把握方面，如果ETF先期走出震荡上涨行情，后续突破重大阻力位后出现连续大涨的行情，投资者就可以将牛市垂直价差策略与单纯买入认购期权策略加以结合来分别把握市场不同阶段机会。
图表1：上证50ETF日K线图
资料来源：wind金融终端
图表2：华泰柏瑞沪深ETF（510）日K线图
资料来源：wind金融终端
图表3：嘉实沪深ETF（）日K线图
资料来源：wind金融终端
ETF反弹受阻出现回调，请继续留意ETF在日均线的参考价值。
图表4：上证50ETF期权7月合约价格变化表（/06/29）
资料来源：wind金融终端（红框标注的合约为7月平值标准期权合约，合约乘数）
图表5：华泰柏瑞沪深ETF期权7月合约价格变化表（/06/29）
资料来源：wind金融终端（红框标注的合约为7月平值标准期权合约，合约乘数）
图表6：嘉实沪深ETF期权7月合约价格变化表（/06/29）
资料来源：wind金融终端（红框标注的合约为7月平值标准期权合约，合约乘数）
上证50ETF期权成交量方面，单日成交张，较上一交易日增加8.96%。
期权成交量认沽认购比（PCRatio）今日为0.71，上一交易日为0.62。
华泰柏瑞沪深ETF（510）期权单日成交张，较上一交易日增加14.72%。期权成交量认沽认购比（PCRatio）今日为0.83，上一交易日为0.67。
嘉实沪深ETF（）期权单日成交张，较上一交易日增加27.03%，期权成交量认沽认购比（PCRatio）今日为0.73，上一个交易日为0.62。
图表7：上证50ETF期权当月下月当季合约隐含波动率变化图
资料来源：wind金融终端
图表8：华泰柏瑞沪深ETF期权当月下月当季合约隐含波动率变化图
资料来源：wind金融终端
图表9：嘉实沪深ETF期权当月下月当季合约隐含波动率变化图
资料来源：wind金融终端
50ETF和ETF期权当月下月合约隐含波动率继续震荡下行。
今日沪深主要股指下跌，多数板块走弱，市场人气偏淡。50ETF和ETF震荡下跌，认购期权走低，认沽期权多数上涨。近期ETF当月及下月期权隐含波动率仍维持震荡回调走势。近期仍可