公司主营：
生物酶制剂，甾体激素原料药、功能性饲料添加剂。（公司整体出口占比33%左右）
生物酶制剂：
饲料用酶（公司的饲用酶主要用于养猪），燃料乙醇用酶、食品饮料用酶、淀粉糖用酶、酿造用酶、纺织用酶和造纸用酶等。（糖化酶和淀粉酶是用于发酵生产酒精的必要原料）
全球酶制剂市场在亿以上，国内市场接近亿。但从市场空间来说，国内饲用酶的市场空间不是最大的。国内市场生物酶制剂最大的应用方向在洗涤用酶，其次是食品用酶，第三是能源（乙醇）用酶，第四才是饲用酶。饲用酶国外市场空间是国内3倍，国外饲料（小麦类）多用（饲用酶辅助消化），国内养猪多（但用的少）（公司最新募投资金调整，减少酶制剂投资转移到甾体激素投资）
甾体激素原料药：
可以合成糖皮质激素原料药（呼吸和免疫系统用药）和性激素原料药（生殖保健系统用药）。全球亿规模的市场中有1/3在中国。公司在国内甾体激素原料药市场占比14%。
功能性饲料添加剂：
包括替抗饲料添加剂（含博落回、博普总碱、酸化剂、葡萄糖氧化酶及其复合产品）、抗氧化剂、诱食剂、调味剂、防霉剂、维生素等产品。公司功能性饲料添加剂业务年销售收入1.14亿，主要由替抗饲料添加剂构成，而且主要来自于出口。（“无抗饲料”一般以酶制剂、植物提取物、酸化剂、微生态制剂等作为抗生素的替代物以达到传统饲料的生长水平）
年7月1号起饲料不能添加促生长激素（2种中药除外），公司的博落回散（独家）是其中之一。（饲料不能添加，不排除养殖户自己在水里添加…而且国外限抗出台后也是要好些年才慢慢好转），另一个山花*芩提取物散的公司生泰尔IPO被否，18年拿到批文。
虽然公司有中药独家替抗，但替抗产品多（多品类组合，公司也难说唯一，中药替抗…草本精华，懂），现下公司主打的是替抗组合（目前公司在替抗市场形成了植物提取物、酶制剂、酸化剂三大类替抗产品），不过，不过，不用抗生素开始养殖户会不适应（小养殖场，也会慢慢退出），生产率（产量）会降一些（所以禁抗也需要时间，不是也不可能一下到底，自觉的东西需要时间），但，这个替抗领域还是打开了，且替抗有抽查*策，大企业很难规避：国家有一个年的一个抗生素残留的抽查计划。第一批次是7月15日之前，第二批次是11月，抽查比例20%。如果抽查抗生素有残留问题是溯源上面的养殖场，溯源兽医处方。（替抗价格贵1倍，虽然占饲料价格比重低，但，贵就是贵，世唯科技年的业绩承诺也就万）
竞争对手：
酶制剂：
国外：诺维信，杜邦，帝斯曼占据全球工业酶近70%份额（国内建厂）。
国内：蔚蓝生物等（百来家）
甾体激素：仙琚制药、天药股份、赛托生物。
团队：
科研性可能不够，高管不少有教师经历
财务：
一季度末货币资金4亿多，但负债率还是较大，高同行蔚蓝生物不少，不少利润都要拿去偿还利息。这次战投目的也是为了解决负债过多问题。
资本运作：
上市后不断收购做大业务，年公司收购鸿鹰生物（酶制剂），年，公司先后收购新合新、利华制药（甾体激素）（即将搬迁），年，子公司新合新收购龙腾生物。年收购世唯科技（替抗产品）。
历年募集资金情况：
18年可转债项目拖得够久，17年初就计划的事19年募资完成….
16年募资收购新合新（发行股），员工募资参与。
新产能情况：
产能与细分营收：
结合新产能释放情况，产能与细分营收进行新增利润毛估：
假使投产顺利并符合预期，毛估新产能释放对营收的贡献，酶制剂营收增加1/2，带来1亿营业利润（高估），甾体激素营收增加1倍，带来3亿营业利润（高估），替抗营收增加1倍，带来1亿营业利润（高估），合计5亿营业利润。抛除财务税收，人工等损耗，大概带来1亿净利润（毛估）。（暂不考虑供需和价格变化）
多空：
多：年7月1日起禁止饲料添加抗生素，8月1日起自配饲料禁止出售。
空：和养殖业一样有周期，每年5-10月业绩会好些（养殖友好季节），肉价上涨和通胀和供需相关，也会反作用上游饲料因素。（猪瘟对行业整体销售是影响的，猪肉供给少所以涨价，就是猪少了（稳增长相对减低），吃得就少，饲料公司需求就少。）
小结：
一季度业绩好是因为疫情对糖皮质激素原料药的使用增加（没法长久高增长），不过这方面的市场空间相较酶制剂和功能性饲料大，公司也在积极扩产；公司酶制剂（饲用酶市占率20%）市占率还行，但行业分散，加之国内养殖市场（主要是养猪）对酶制剂还不太敏感，再进一步较难；替抗虽然出新*策，有利于市场空间的打开，但短期高增长也不现实。
另一个是负债率过大，不少利润都拿去填利息了，公司也实施战投融资来降低负债，可惜只通过1亿。而这次的战投价在10元左右，这算是比较合理的价位，结合营收与利润，给予25倍PE，21年估值50亿，价格算下来也是10块多。考虑到目前市场整体溢价率偏高（医药和食品），但饲料溢价率低，综合看，21年给予60亿估值算合理。
风险：产能释放不及预期（可能性不小），需求不及预期，环评等
仅供参考
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇