国金证券研究所
资源与环境研究中心
公用事业李蓉团队
投资建议
国企改革进入国资改革深水区。国企改革四十年放权让利、产权变革、管理深化三阶段，已进入国资改革深水区，迎来国有资产管理体制由以管企业为主向以管资本为主转变的改革。
五大难题阻碍国改前进步伐。一是所有者缺位，经营者难对企业效益负责，导致国企营利能力不佳；二是内部人控制，股东难以同股同权，导致国企一股独大，难改经营机制；三是*企不分，国企面临企业经营效益与社会责任等多目标管理冲突；四是预算软约束，经营效益低下的国企越救越亏；五是条块所有，造成国企扩张中的货币与资本短缺。
三年行动方案主攻监管与治理。我们认为《国企改革三年行动方案》的核心内容机制在三方面：推进以管资本为主的国资监管体制深化改革，推进更有活力的经营机制转化；持续推进国有资本布局优化，要推动国有资本向关系国家安全、国计民生、前瞻性战略新兴产业集中等；推动公司治理，建立干部能上能下、职工能进能出、收入能增能减的国企三项制度改革。
选股策略：我们有别于行业对国企改革的认知在于：国企改革试点已全面开花至千户，选股应着力企业改革力度及带来的确定性基本面改善，聚焦企业业务转型带来的估值逻辑改变，寻找真正与绩效挂钩的长期激励方案。建议