记者｜梁怡
刚于8月2日终止科创板注册的佛山市蓝箭电子股份有限公司（简称：蓝箭电子）又开启创业板上市之路，拟募资6.02亿元，保荐人仍然是金元证券。
蓝箭电子主要从事半导体封装测试业务，为半导体行业及下游领域提供分立器件和集成电路产品，细分为三极管、二极管、场效应管等分立器件产品以及AC-DC、DC-DC、锂电保护IC、LED驱动IC等集成电路产品。
从产业链来看，蓝箭电子对下游半导体行业、家用电器领域的客户议价能力较弱；横向来看，公司在集成电路封装测试市场和分立器件市场占有率不足0.1%，仍以传统封装为主，先进封装技术远落后于行业龙头；此外，公司还有多起纠纷“缠身”。
产品议价能力较弱
报告期内（年至年上半年），公司的营业收入分别为4.85亿元、4.9亿元、5.71亿元和.6亿元，年至年复合增长率为8.56%；净利润分别为.41万元、.1万元、1.84亿元以及.65万元，其中年净利润同比大增，原因在于公司佛平路地块安置征收补偿置换事项产生的资产处置收益近1.56亿元。
扣除非经常性损益后，报告期内蓝箭电子归母净利润分别为.61万元、.79万元、.51万元以及.1万元。
从产品分类来看，年-年蓝箭电子分立器件收入整体变化较小，分别为.1亿元、.09亿元以及.28亿元，而集成电路收入及占比均快速提升，由年的1.28亿元增至年的2.8亿元，占比从26.66%增加到42.01%，年不再销售LED产品。
图片来源：招股书
从业务模式来看，蓝箭电子分为自有品牌产品和封测服务产品两类，前者是自行采购芯片以及框架、塑封料等其他材料进行封装测试，为客户提供不同封装形式的半导体产品；后者为客户提供封测服务产品，由客户提供芯片，公司提供除芯片外的框架、塑封料等其他材料进行封装测试，公司收取封测服务费。
界面新闻记者注意到，报告期内蓝箭电子主营业务毛利率分别为15.96%、19.86%、19.97%和24.47%，呈现逐年上涨的趋势，原因在于封测服务占比提升，其毛利率高于自有品牌产品的毛利率，从而导致毛利率整体上升，但细分到具体产品则暴露出公司对下游客户议价能力较弱。
报告期内，蓝箭电子的自有品牌产品以分立器件为主，其占比分别为82.12%、89.90%、92.4%以及91.47%，因此自由品牌的毛利率直接与分立器件产品毛利率挂钩，报告期内公司自有品牌产品的毛利率分别为7.79%、15.51%、14.49%和2.19%，而分立器件产品的整体毛利率分别为15.6%、15.51%、14.57%和22.09%，年差异较大的原因系当年LED业务调整后，处理LED存货导致LED产品亏损，其毛利率为-49.86%，收入占比达到12.5%。
蓝箭电子解释称，年-年自有品牌分立器件毛利率逐年有小幅下降，主要原因系受市场因素和产品结构调整影响，其平均单价下降的幅度大于单位成本下降的幅度所致。
从封测服务产品来看，报告期内蓝箭电子封测服务产品的毛利率分别为1.41%、26.25%、25.68%和25.68%，年较年下滑5.7个百分点，其中集成电路占封测服务的收入占比在70%上下浮动，因此封测服务产品的毛利率更多与集成电路毛利率挂钩。
报告期内，公司封测服务集成电路产品的整体毛利率分别为2.91%、29.28%、27.04%和27.41%，年较年下滑了5.87个百分点，主要原因为随着新工艺技术在封装上的深入运用，封装产品性能提升，生产效率提高，封装单位成本呈下降趋势，但受市场竞争因素的影响，单价的下降幅度超过了单位成本下降幅度。
界面新闻记者注意到，蓝箭电子下游客户包括拓尔微、华润微、晶丰明源等半导体行业客户；美的集团、格力电器等家用电器领域客户；三星电子、普联技术等信息通信领域客户；赛尔康、航嘉等电源领域客户；漫步者、奥迪诗等电声领域客户，而前述提到的毛利率下滑则不难看出蓝箭电子对下游客户议价能力较弱。
先进封装收入占比极低
IPO前，三名一致行动人王成名、陈湛伦、张顺合计持股44.2%，为公司的共同控股股东及实际控制人，而本次股票发行后，上述三人合计可支配股份表决权的比例为.24%，其中王成名77岁，是享受国务院特殊津贴专家，陈湛伦年龄也达72岁。
年6月29日上交所受理了蓝箭电子的科创板上市申请，同年7月26日进入问询，12月1日通过上市委会议，今年月4日提交注册，眼看打开上市大门，但最终于7月19日主动撤回收场。
关于蓝箭电子为何终止注册，市场猜测与公司自身科创属性不足有关。
根据科创板招股书，蓝箭电子称自己符合科创板定位且具备科创属性，最近三年（年-年）累计研发投入、形成主营业务收入的发明专利数量以及最近一年营业收入均符合对应指标要求。
值得