惠程科技()首次覆盖：强化手游自研与流量经营开启游戏创业5G新时代
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓日期：-02-21
公司战略转型互联网文娱业务，三年对赌均完成，开启游戏创业新时代
年底完成对游戏公司哆可梦的收购，转向大数据精细化营销的流量经营业务和移动游戏的研发、发行及游戏平台的运营业务，转型文娱产业。
年-年对赌期，哆可梦均超额完成，其中年实现扣非净利3.23亿元。三年对赌完成后，公司迎来5G云游戏时代创业新征程。
公司经历行业版号和中小发行体系冲击阵痛，年调整再出发
年公司接近83%的收入、90%的净利润来自游戏业务；业绩预告披露业绩预计1-1.3亿元，哆可梦业绩不及年但完成业绩承诺。年主要系游戏上线推迟，随产品逐步上线，业绩将延续增长态势，或能恢复及超越年业绩情况。近两年，国家加强版号审批，推行精品游戏策略，公司受到一定影响。熬过寒冬，拥抱流量，梳理资源再出发。公司累计过审14款版号，外部定制产品15款左右，有近20款储备，年蓄势待发。
战略转向自研品类，专注流量经营，年Q2产品上线有望延续高增长哆可梦计划形成以自研游戏为主，代理定制游戏为辅，依靠流量组织能力、分发能力、丰富产品，持续推进业务和业绩增长。根据公司披露，年春节期间，哆可梦与行业一样预计迎来流水40%-50%的提升。哆可梦高度重视研发，组建成都为研发总部、广州为发行总部的“双核”模式，自研游戏贡献占比逐渐提升，同时立足5G时代拓展云游戏技术。年，预计将多款自研和独代产品上线，其中，《刀剑情缘》、《古剑飞仙》两款重磅ARPG游戏将在第一季度上线发行。在已成熟运营的产品中，《文明曙光》、《太古封魔录》、《爆破三国》等产品将持续获得新用户导入，持续贡献稳定收入。
我们看好公司游戏自研能力及技术催化，首次给予“推荐”评级我们看好5G时代游戏行业的发展，公司流量经营和自研的发展潜力。
我们预计-年归母净利润为1.22亿元、3.32亿元、4.99亿元，同比增长-63.7%、.7%、50.3%，对应EPS分别为0.15元、0.41元、0.62元。
我们看好公司转向研运一体和流量经营策略，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新游戏流水不及预期，流量经营竞争加剧，人才缺乏等风险。
视觉中国()：整改释放风险雨过会有天晴
类别：公司机构：德邦证券股份有限公司研究员：雷涛日期：-02-20
投资要点
事件。年12月10日，国家网信办指导有关地方网信办约谈公司负责人，指出公司网站违反国家互联网有关法律法规和管理要求。公司网站随即开展全面彻底的自查和整改，整改期间网站暂停服务。年2月3日，公司发布公告称公司网站已恢复试运营，并接受社会各界对整改成效的监督，公司将视网站试运行情况及社会各界反响开展后续工作。
整改释放风险，或影响短期业绩但不影响长期逻辑。整改期间，公司对网站违规图片、视频进行了集中清理下线。从网站试运营情况来看，创意类图片并未受到影响，而编辑类图片则根据《互联网新闻信息服务管理规定》中的限制，不能涉及时政类新闻信息(具体包括政治、经济、军事、外交等社会公共事务以及社会突发事件)。整体而言，下线图片对公司的经营性影响很小，对经营业绩也不构成重大影响。另外，本次整改事件是针对全行业而非仅针对公司。从长远来看，事件有关问题的消除殆尽有利于公司和行业在经营管理上的进一步优化，而监管层面的持续