来源：国际金融报
作者：胡安墉
原本要当草甘膦龙头企业，资产重组事宜也从4月份筹划至今，然而，突如其来的一则公告，宣告重组戛然而止，让这家企业股价和投资者的心态一起崩了……
12月1日晚间，因终止重大资产重组，江山股份收上交所
终止重组收
江山股份的终止重组来得突然。此前，江山股份数次披露重组进展，表示因受新冠疫情影响，工作进度严重滞后，还曾两次申请延期召开股东大会，但同时“公司积极组织各中介机构全力推进重组工作并取得重要进展”。
11月12日，江山股份再度公告，重组现场尽调工作已基本完成，已形成审计报告初稿和法律意见书初稿、各中介机构正在履行内部报告或内部审核程序及开展补充核查工作。此外，交易相关方已就重组核心条款基本达成一致，正在审议、完善交易方案及相关协议，积极推进国资审批流程。
对于终止原因，江山股份称，鉴于今年下半年以来标的公司主产品草甘膦市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大，截至目前相关方对交易方案尚未最终达成一致，现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性。基于上述原因，公司预计不能在规定的时间内发出审议本次重大资产重组的股东大会通知。经审慎研究分析，为切实维护公司及全体股东利益，拟终止本次重大资产重组事项。
终止重组消息一经释出，上交所于同日火速下发问询函，要求江山股份补充披露筹划本次重组期间推进的主要工作及重要时间节点；双方就标的公司估值磋商的具体过程，无法达成一致决定终止重组的具体时点、决策过程及决策人员，是否存在信息披露不及时、风险提示不充分的情况；是否还存在其他导致终止本次重大资产重组的原因，已披露的相关原因是否完整。
公开资料显示，江山股份成立于年，年登陆上交所，总部位于江苏南通，主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品，以特种化学品、化工中间体、氯碱、新材料为主的化工产品，以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。
股价拉涨％
早在4月12日，江山股份公告称，拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买福华通达％股权。据披露，福华通达主要从事除草剂（主要品种有草甘膦、草胺膦）及其配套中间体三氯化磷、亚磷酸二甲酯等产品的研发、生产和销售。截至年底，福华通达拥有草甘膦（原药）15.3万吨/年、甲缩醛7.81万吨/年、一氯甲烷16.06万吨/年、磷酸氢二钠19.2万吨/年等生产能力。
彼时，江山股份表示，完成资产收购后，公司将拥有不少于29.5万吨/年农药原药产能，其中草甘膦原药产能为22.3万吨/年，在全球农化市场将获得更重的话语权。
收购消息曝出后，市场哗然，有分析人士认为，江山股份和福华通达均属草甘膦行业龙头，两家合并后草甘膦产能将占据全球20％以上的产能份额，稳坐亚洲第一、世界第二的交椅，草甘膦行业格局或被改写。
此外，受供需矛盾影响，今年草甘膦价格一路猛涨。据卓创资讯数据，12月2日草甘膦全国主流市场均价为8.03万元/吨。而年初其价格还不到2.8万元/吨，涨幅逾％。
多重利好加持之下，江山股份在二级市场上备受追捧。其股价自1月4日收盘价19.12元/股，升至12月1日45.48元/股，大涨.87％。
值得注意的是，此次交易对方之一福华集团为江山股份第二大股东福华科技的控股股东，交易完成后，公司的实际控制人将由无实际控制人，变更为福华集团实控人张华及LeiWang。而由于福华通达的资产总额、资产净额指标预计均超过江山股份对应指标％，根据《重组办法》的规定，该交易构成重组上市。通过重组，福华通达或可实现借壳上市。
事实上，此次资产重组是践行三年前的承诺。年，福华科技受让江山股份的29.19％股份时，为解决与后者之间的同业竞争问题，福华集团实控人张华承诺，在股份转让完成后3年内，采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司，稳妥推进江山股份与福华通达的相关业务整合，以避免和解决前述业务重合可能对上市公司造成的不利影响。
上交所也就此发问，要求江山股份结合同业竞争的具体范围等情况，说明后续解决方案；结合前期承诺的具体内容、履行期限等情况，说明本次重组终止有无违反前期承诺、是否损害上市公司利益。
二股东质押率逾94％
前三季度，江山股份实现营收47.93亿元，同比增长27.22％，归母净利润5.25亿元，同比增长.1％。公司称此主要系本期产品价格增长及销量增加所致。
不过，江山股份的债务压力正在加剧，公司资产负债比从年的43.17％，上升到年前三季度的57.46％。截至三季度末，江山股份应付票据及应付账款15.58亿元，有息负债方面包括短期借款3亿元，长期借款3.02亿元。
数据来源：Wind
拉长时间线来看，江山股份业绩表现平平。
年报数据显示，年至年，其营收分别为39.21亿元、47.81亿元、51.21亿元，同比增长7.68％、21.93％、7.11％；归母净利润分别为3.92亿元、3亿元、3.35亿元，同比增长57.48％、-23.47％、11.62％。
记者还注意到，截至10月29日，江山股份第二大股东，即上述重组交易对方之一福华科技累计质押.42万股，占其持股总数的94.11％，占公司总股本的27.47％。
记者致电江山股份证券部，其表示公司正安排