来源：反做空研究中心
本文作者：刘工昌
年10月29日，浔兴股份发布年三季报，公司年1-9月实现营业收入13.50亿元，同比下降18.86%，同时，公司发布年全年业绩预告，预计-01-01到-12-31业绩：净利润万元至万元,上年同期业绩:净利润-.92万元。
而在4个月前的8月11日，浔兴股份公告称，公司于8月10日接到公司实际控制人、原董事长王立*家属通知，因涉嫌内幕交易罪，王立*已被重庆市公安局实施逮捕。被捕前的8月5日，王立*已从浔兴股份辞职，不再担任公司任何职务。
关于王立*，能查到的信息不多，网上显示的公开资料是，年出生，中国国籍，无境外永久居留权。曾就职于中国建设银行唐山分行，现任天津汇泽丰企业管理有限责任公司执行董事、天津东土博金有限公司执行董事、GoldenEast（Singapore）Pte．Ltd．董事。
11月14日浔兴股份公告称，福建浔兴拉链科技股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规，目前正在被中国证券监督管理委员会立案调查，如果公司存在重大违法强制退市情形，公司股票可能被深圳证券交易所实施退市风险警示并暂停上市。
一年前就已开始的调查
年10月25日浔兴股份收到中国证监会《调查通知书》（深专调查通字1076号），该通知书称，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。
收到调查通知书后，浔兴股份于年10月26日披露了《关于收到中国证监会立案调查通知的公告》，称证监会调查工作仍在进行中，公司尚未收到中国证监会就上述立案调查事项的结论性意见或决定，将按照《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，每月至少披露一次公司股票可能被暂停上市和终止上市的风险性提示公告。
该公司还公告称，如公司因此受到中国证监会行*处罚且违法行为属于《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形，将因触及13.2.1条规定的重大信息披露违法强制退市情形，公司股票交易被实行退市风险警示。实行退市风险警示三十个交易日期限届满后，公司股票将被停牌，直至深圳证券交易所在十五个交易日内作出是否暂停公司股票上述的决定。
老总被抓，公司可能面临退市威胁，浔兴股份究竟怎么了？这与三年前的那场收购有关。而那一场收购的资金来源，一直没有办法说明。
年11月11日，浔兴股份发布公告，公司实际控制人变更，创始人施氏家族退出上市公司，将25%的股权作价25亿元卖给了王立*。25亿元的这个价格，换算成每股价格是27.93元，而此次收购停牌前的一个交易日（年10月28日）浔兴股份的收盘价为12.68元/股，如此算来，王立*的收购溢价率高达%。
这个价格，为日后王立*的现金流稳定性埋下了隐患，因为收购浔兴股份的25亿元资金，并非都是王立*自己的钱。具体来看，王立*是通过一家新成立的公司汇泽丰完成的对浔兴股份收购，王立*持有汇泽丰99.9%的股权。而这家公司在此次收购浔兴前，甚至连注册资金都还未来得及缴纳。
深交所发出的问询函中称：“汇泽丰成立于年9月8日，王立*持有其99.9%的股权。截至年9月30日，10亿元注册资本尚未缴纳，资金、负债总额均为零，净资产为-元。”
浔兴股份在回应交易所的问询时披露：“年11月14日，汇泽丰与嘉兴祺佑投资合伙企业（有限合伙）、中国农业银行股份有限公司唐山开平支行签订了《一般委托贷款合同》，祺佑投资向汇泽丰提供25亿元委托贷款用以受让浔兴集团持有的浔兴股份25%的股权，该笔贷款为本次收购资金的主要来源。”
至此才明白，汇泽丰的25亿元，是祺佑投资提供的。而祺佑投资也才新成立一个月。浔兴股份公告披露，祺佑投资是一家有限合伙企业，出资额最大的是农银创新（北京）投资有限公司，出资15亿元，占比59.98%。
图片来源：年11月22日浔兴股份回复交易所问询函公告截图
祺佑投资的另外一家出资人即为汇泽丰，是王立*控制的企业，出资10亿元，占比39.98%。也就是说，王立*出了10亿元的本钱，撬动了25亿元的生意，杠杆率高达%。
那么，王立*的10亿元本金是从哪里来的呢？凭借公开资料，我们无法找到这10亿元资金来源。
这是双方当时所公开的出资人信息。但是，也有另一种说法，就是王立*的10亿也只是个幌子，他根本没出钱，25亿全部来自祺佑投资。
有媒体查到，年11月14日，汇泽丰与祺佑投资、中国农业银行唐山开平支行签订《一般委托贷款合同》，汇泽丰以期限4年、年利率4.5%借来25亿元收购款。交易完成后，汇泽丰将手中25%股权全部质押给祺佑投资。（浔兴股份涉嫌信披违法违规被调查大股东内忧外患年10月29日每经记者沈溦每经编辑张海妮）
至此这项以来历不明的10亿本金，杠杆率达%的比率，高达%的溢价的收购宣告完成。
再看标的公司——浔兴股份，其位于服装产业链底端，产品SBS拉链目前在国内市场占有率还不错，但由于其本身技术含量并不高，竞争对手多，伟星股份就成为其日渐强硬的对手，而在海外高端市场一直由YYK等知名品牌把控，这就导致其整体利润偏低。
从回报率来看，年年报显示，浔兴股份当年营业收入10.41亿元，净利润不足1亿。就算这全部拿来分红，以王立*25%的股份，天津汇泽丰方面每年能分配到的利润也就0万左右，这样算来王立*至少要年才能回本。
当然，也有人说，这是一家籍籍无名的投资公司对一家业内享有盛名的实体企业的收购，除了公司主人的姓名更换外，新主人压根儿就没打算变自己的本行来搞实业，它瞧得上的就那个上市公司的壳。
那它究竟想做什么呢？跨境电商。
对*并购价之链
年6月，浔兴股份()发布《重大资产购买报告书》，出资10.14亿元购买深圳价之链跨境电商股份有限公司65.00%股权。此时距王立*任浔兴股份董事长不到半年时间。
根据公开的交易细节，此次交易采用现金交易，无需证监会审核，同时为了让市场买账，设置了一套复杂的支付模式。首笔支付6.93亿，剩余3.21亿将分三期依次支付，即完成年业绩承诺、交割12个月内和全部业绩完成后。首笔6.93亿元中的1.6亿元将放入买卖双方指定的账户作为业绩承诺的担保。而且，如果业绩承诺未完成，价之链剩余的35％股份将成为补偿来源之一，这部分股份将作为业绩承诺的担保，在交易完成后质押给浔兴股份。
值得注意的是，交易时浔兴股份公司账面上仅有多万现金，王立*把还没到手的65％股权质押给厦门信托后获得了5.5亿的收购资金。
杠杆加杠杆带来了沉重的资金压力，而仍然低迷的股价根本无法缓解燃眉之急，王立*又于年9月29日推出了配股计划，宣称将全额认购。可是由于杠杆太高，导致融资失败，在拿到证监会批文不久后不得不宣布取消。
而所收购的价之链似乎能解决这个问题。当时公开的资料显示，价之链是一家以“品牌电商+电商软件+电商社区”为主营业务的跨境出口电商企业。年度实现归母净利润.40万元，按照这个净利润计算，其收购市盈率为28倍。
价之链创始人甘情操毕业于北京大学英语系，年起就在厦门从事外贸，年，甘情操成立价之链，主要在亚马逊等电商平台上销售家居、户外、3C等产品。年他被评选为“广东省跨境电商行业十大领*人物”。这些头衔无疑是浔兴股份看上的重要因素。
当然浔兴股份收购它不会说是为了解决迫在眉睫的资金问题，浔兴股份宣称其收购价之链的目的是为了转型。收购价之链65.00%股权后，将开启“拉链业务+跨境电商业务”的发展模式，即在现有拉链主业的基础上新增跨境电商业务，一方面可以优化公司业务结构，实现多元化发展增强公司抗风险能力；另一方面可以新增利润增长点，提高公司盈利水平，实现公司的战略目标。
浔兴股份在《重大资产购买报告书》中披露：“人力资源是其主要的核心资源之一。上市公司充分认可价之链的管理团队及技术团队，鼓励价之链保持原有团队的稳定性。公司将在业务层面对价之链授予充分的自主性和灵活性，并将为其业务开拓和维系提供足够的支持。”
但随后，事未如所愿。在并购完成后的不到1年，双方就翻脸。从业绩看，完成并购后的第一个会计年度，年价之链实现了净利润万元，甘情操夫妇基本上完成了年的利润承诺。而年度甘情操夫妇承诺的净利润为1.6亿元，而实际上价之链的净利润却为亏损万元。
无奈之下，年度浔兴股份对这笔收购产生的商誉大幅计提了7.48亿元的减值准备，此举导致了浔兴股份年度的净利润亏损6.49亿元。这是浔兴股份自年上市以来的首次亏损。
年9月，上市公司浔兴股份推荐并经价之链董事会批准，杜慧娟获聘成为该公司财务总监。但日后价之链的公章、财务专用章、出纳章、银行Ukey、相关内部权限等均由创始人甘情操、朱铃控制，拒绝杜慧娟接触，财务总监无法履职。这年10月中旬，浔兴股份在回复福建省证监局监管