治疗白癜风中药方 http://baidianfeng.39.net/a_zzzl/151227/4750275.html来源：投资者网
文
张苏昊
在中国，价值投资是存在的吗？当然。
价值投资，在中国股市几乎成为一种“玄学”。谁都听说过它，很多的人谈论它，很少的人见过它，极少的人亲身实践它。
巴菲特的股东大会，每一年在北京时间夜半直播，简直开成了投资界的春晚，即便看不懂，也得瞅两眼。晚会散场之后，围观群众重新回归到日常节奏里：喜爱消息，懒于调研，追逐涨跌，频繁交易。你有时也会困惑，我根本做不到传说中的价值投资，又为什么要等待巴菲特的股东信更新？
也许只是想附庸财富圈的风雅，抵不住选题匮乏的财经媒体召唤流量。
但也有可能是因为，在浮躁而短视的投资决策系统之外，在我们患得患失的心智深处，早已隐约感受到了“价值投资”近乎于道的美感，虽不能至而心向往之。
在投资哲学层面，它吻合我们对于简洁、恒久、从容之美的期待，符合人类对于管理不确定性、降低成本、洞察价值的智力生活需求。
然而，未经审视的价值投资不值得做。天真的长期持有，在中国股市绝对经不起现实的无情摧残。
即使翻看巴菲特本人的投资史，人们也一直不求甚解。在过去这十多年流行的财富故事里，巴菲特总是与格雷厄姆、查理·芒格结伴出现。不过呢，同一个股神，同一个梦想，这两组CP传奇却总是被分开书写。在投资路上，这两位导师教给巴菲特的，其实是不同的东西。
从格雷厄姆那里，巴菲特继承了三件事。第一是“市场先生”的存在。市场先生的智慧水准不重要，重要的只是他的报价。第二，是坚守“能力范围”。你必须聚焦且仅聚焦于自己看得懂的公司。这句话早已为你磨出耳茧。第三，是永保“安全边际”，只买那些支付价格明显低于其价值的股票，否则就是不够安全。
“传统”上，世人倾向于认为巴菲特是一个经典的价值投资者，他本人也曾反复如此宣称。但是，近年来针对巴菲特的投资研究发现，上述模型只能覆盖其早期投资记录，最终使伯克希尔迈向大辉煌的，是查理·芒格的意见。
芒格认为，最值得投资的是高质量的公司，而不是价格低于价值最多的公司。他的策略可以粗略理解为，为高质量公司支付不太便宜、但仍合理的价格。巴菲特接受了芒格的理念，其中后期的许多投资都是如此实践的，我们不必在此一一例举。
于是，巴菲特后来的名言变成：“用普通价格买一家好公司，远胜于用好价格买一家普通公司。”这句话的涵义，其实已经超越了古典的价值投资理论。高质量的公司往往意味着成长，而成长型企业与价值型企业其实是两个分立的概念。识别高质量企业需要破除这种教条。与此同时，在传统风险理论中，高质量公司等于低风险、低股价波动，而低风险意味着低回报。有太多的投资者，希望在好公司尚未成功之前买到它们，嫌弃已成功的企业不够便宜，但芒格智慧的成功证明事实并非如此。需要说明的是，合理价格与安全边际并不矛盾，市场先生也未过时。
谈到“合理价格”，你会立刻想到了什么呢？有没有想起，那只你一直抱怨股价太贵的茅台。
本文写作的时间是年6月2日，这一天上午某刻，贵州茅台（）的股价是.20元。那么你还记得去年的6月吗，那时热议的大新闻是，茅台股价站上元。在评论区里，人们第一个感受是买不起，第二个疑问是茅台还能再涨吗。总有人说，俺只是买得晚，错过了好时机。其实不是的。年股灾，茅台的股价曾腰斩过，下跌超过60%。年，禁酒令的影响，塑化剂的丑闻，又是一波50%的下跌。可无论是元、元，还是元、元一股，现在嫌贵的人，十年前、五年前同样嫌贵。再看腾讯如今的股价，在过去十五年里涨了倍，中途也同样经历过数次跌幅超过30%的大调整，果断买入的人有多少，坚持持有的人又有多少呢。
当然啦，茅台是一个不可复制的极致案例，但它昭示了一种可能性。
价值投资很难，但并不比靠消息炒股致富更难。它只是更需要长期主义的禀赋和心智模式。
不只巴菲特，包括沃尔特·施洛斯、塞斯·卡拉曼这样的投资家，都曾谈起“价值投资者”的素质，他们大约有一点共识——能否实践价值投资，跟投资者的智商没有关系。有些人只花10分钟就能对这个概念系统心领神会，而有些人，无论如何也无法真正接受、认同。
本质上，价值投资者是一群重视现实因素胜于预期因素的人，因此，更能抵御强烈、即时预期的诱惑；同时，他们对于麻烦事的耐受度更高，更愿意经过扎实的劳动和思考，获得投资结果的简洁和美好。
在中国A股市场，度过长长短短的周期之后，我们面临的问题依然未改：第一，中国存在芒格所说的那种高质量的公司吗？第二，回到个人内心去做判断，你有机会成为秉持长期主义的投资者吗？
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