信达证券股份有限公司周平近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《上半年业绩略超预期，屈光及视光业务维持快速增长》，本报告对爱尔眼科给出买入评级，当前股价为28.5元。
爱尔眼科()
事件：近日，公司发布年半年报，H1公司实现收入81.07亿元，同比增长10.34%，归母净利润12.91亿元，同比增长15.73%，扣非归母净利润13.82亿元，同比增长12.65%，经营活动现金流净额23.16亿元，同比增长21.1%。
点评：
上半年业绩略超预期。Q2公司实现营收39.39亿元，同比增长2.66%，归母净利润6.81亿元，同比增长7.74%，扣非归母净利润7.59亿元，同比增长5.68%，Q2业绩实现增长，主要原因为：（1）受疫情防控影响，医院限流或停诊，影响患者就医；6月份随着疫情稍缓、眼科需求释放，公司通过线上线下互动融合，实现了业绩的回升；（2）随着品牌影响力持续增强，公司市场占有率持续上升。
屈光项目量价齐升，视光服务维持快速增长。上半年，公司屈光项目实现收入34.38亿元，同比增长20.85%，屈光手术量价齐升，高端屈光手术占比提升；视光服务项目实现收入17.63亿元，同比增长15.67%；白内障项目实现收入10.45亿元，同比下滑2.63%，主要是医保结算*策变化和疫情防控的影响；眼前段项目实现收入6.8亿元，同比下滑4.2%，主要为疫情影响；眼后段业务实现收入5.2亿元，同比增长8.49%；其他项目实现收入6.51亿元，同比下滑7.73%。
内生增长强劲，医院增长较快。医院收入16.18亿元，同比基本持平，净利润4.42亿元，同比下滑6.36%。上半年，医院实现并表收入约1.07亿元，占比1.32%，归母净利润约万元，占比1.24%。按地域划分，上半年，华中地区实现收入23.31亿元，同比增长0.32%，华东地区11.25亿元，同比增长9.66%，西南地区11.11亿元，同比增长12.34%，华南地区10.33亿元，同比增长21.7%，东北地区6.55亿元，同比增长19.53%，华北地区5.93亿元，同比增长17.85%，西北地区3亿元，同比增长21.39%，欧洲地区7.27亿元，同比增长7.58%，东南亚地区1.33亿元，同比增长42.98%，港澳台地区0.68亿元，同比增长13.01%。
盈利能力持续提升。上半年，公司毛利率为49.32%，净利率为17.6%，同比变动0.58pct、0.82pct；屈光业务、视光业务、白内障业务、眼前段业务、眼后段业务、其他业务毛利率分别为57.69%、53.69%、35.88%、40.29%、30.06%、39.38%，分别同比变动0.1pct、0.75pct、-2.09pct、-0.81pct、-1.41pct、0.27pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.7%、15.08%、-0.02%，同比变动0.15pct、1.59pct、-1.07pct，管理费用率提升，主要是股权激励费用增加。
独特的分级连锁模式推动业务持续扩张。公司独创的分级连锁模式符合中国国情，推动了公司的快速发展，公司已在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力，医院在门诊量、手术量、营业收入等方面逐步占据当地最大市场份额。截至年6月30日，医院家，上半年新增13家，门诊部家，上半年新增14家，海外已布局家眼科中心及诊所。上半年，公司实现门诊量.10万人次，同比增长15.67%，手术量44.49万例，同比增长9.74%。
盈利预测与投资评级：预计公司-年营收分别为、.41、.12亿元，同比增长23.3%、25.1%、26.2%，归母净利润分别为31.15、42.45、58.53亿元，同比增长34.1%、36.3%、37.9%，对应PE分别为49.46、36.29、26.33倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。
风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险、新冠肺炎疫情风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王在存研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测年度归属净利润为盈利29.25亿，根据现价换算的预测PE为52.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱尔眼科（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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〖证星研报解读〗
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