中国证券市场生存指南（上）最近越来越多的新朋友交流心得，由于我已经走过了一些弯路，所以写一篇扫盲贴，聊聊做股票的一些基础的认知。其实这是个巨大的话题，每个人的认知圈逐步扩大的时候，认识到圈外的未知领域原来这么大，才能去有选择的了解和试错，最终确定一个前进的方向以及有选择地夯实基础。做股票投资，每个人都有属于自己的那碗饭。找到之前基本上都是一头雾水，看不到确定性，当有那么一刻看到《彼得林奇的成功投资》的时候可能就懂了价值投资，成为一名价投，也有的人是看到了《笑傲股市》，从此成为通过简单数据框架和图形的模型来做票的欧奈尔信徒，还有的是看《估值》，看了达摩达兰，从此开始用估值模型来做。当你找到属于自己的路的时候，可能还处于亏损状态，但茅塞顿开的感觉会让你知道，从此以后你打开了财富的大门，以后就在这条路上孜孜以求了。这篇文章就是做个方方面面的普及，为了尽可能易读，大多会一笔带过，如果对哪方面感兴趣，我们可以私下交流或者推荐一些书。我将主要从“市场是什么，市场为什么是这样，我们应该怎样应对”来写，写的比较直白，方便阅读。怎样应对就包含了各种原理，但是我只谈资金原理，深层逻辑决定表象（价格波动），表象则会诱惑人左右摇摆。习惯用深层逻辑指导交易，大周期决定小周期是必须养成的习惯。股票市场存在了上百年的时间，欧美日的历史悠久些，我们A股存在了30年。回看变迁，美股是长期长牛的，最近一次的牛市已经持续了12年，即使20年出现了骇人听闻的连续多次熔断，后续也又新高了。而A股截止目前，走了约3.5个牛市，像心电图一样有短期的暴涨暴跌，总体维持在一个斜率并不高的斜线上，也就是说拉长周期来看并没有将经济发展的成果体现在股市上。抛开我们是个年轻市场这样的借口，其实原因是多方面的。首先，法规有待完善。大白马股票几百亿负债崩盘都发生过，根本原因是犯罪成本很低，最高处罚60万，这方面由于牵扯利益的原因，法治改革进度极慢，但是近期有明显的加速。制度的待完善还包括交易规则的完善，例如交易成本税费与持有时间的长短的关系。其二，注册制改革。目前A股的上市机制主要还是审核制，有点计划经济的意思，对近三年是否盈利以及盈利数额有规定，而股票支持实体经济的初衷是在企业需要资金的时候方便融资，企业爆赚的时候反而是不需要上市的。再者审核制导致了ipo的稀缺和溢价，一旦上市鸡犬升天，升天之后必然要套现减持，企业死了就死了，大股东在股票市场上已经赚了几辈子花不完的钱。而注册制导致股票并不稀缺，好企业的股票才稀缺，从而导致优胜略汰，自然淘汰垃圾企业。目前四千个股票已经有一些沦为仙股了，当容量越来越大的时候，有限的钱想获得好的投资收益，钱必然涌向更好的股票并抱团。其三，机构化，去散户化。目前A股中散户比例较高，甚至包括一些大散户、小私募机构，都是散户式的打法。美股也走过我们这样的阶段，在年大萧条之前的牛市，是美股历史上典型的由散户推动的牛市，《世界股市风云鉴》中描述的“上至钱袋羞涩的*界人物和脑满肠肥的财阀，下至擦皮鞋的男孩和扫大街的清洁工，都不顾一切的涌入股市。”这个场面是不是很熟悉？这种时候往往杠杆率就达到了1:10，极度的暴涨隐藏着极度的危险。在但此后的重建阶段，华尔街开始了由“自治”向“法治”，“投机”向“价值”的进程，一方面出台了各种各样的法案，并强行断开银行、保险和证券业的联系（20年初的美股暴跌也可以看得出来，《格拉斯-斯蒂格尔法案》的规定导致银行并不能出手相助），一方面在90多年的摸索中（年之前），逐渐形成了价值化、机构化的投资市场，二者是相辅相成的，与散户化相比机构化更稳定，仓位和杠杆不能随意突变，同时对价值的判断总体来说优于散户。而机构化还有一个目前我们A股还在萌芽的趋势，就是美股的机构与被投资的公司是绑在一起的，参与经营的比例很高，（典型例子就是巴菲特，投资者买股票有一个难以避开的风险就是财报并不一定是真实的，而参与经营就可以避免这个坑。所以重大投资巴菲特都是直接在董事会参与经营的）这就奠定了一个长期持股、估值（PE）低波动，市场走势主要由EPS主导、大量回购推动EPS增长和缩短EPS下跌周期的机构化长牛市场。美股还有一个BUG就是指数里面只放一直涨的股票，不被机构选择的就剔除，所以指数当然也一直涨，未来A股逐渐也会如此，所以从以上的方面来看，A股目前处在一个法制、交易制度改革初期，机构化拐点。最后两点就是最近两年A股赚钱的核心，去年7月到现在指数没怎么涨，但是看看核心板块的指数，再看看里面的龙头股翻了多少倍，甚至一个月翻倍，半年若干倍，而这并不是超短连板完成的，而是趋势完成的。其实众多曾经的短线选手都加入了机构做趋势的行列，所以趋势股都是加速的，这个我6-16日的雪球往期精华里分析过。对A股未来坚定看好。股市服务实体经济是必须达成的，目前国家的重视程度已经逐渐可以看出端倪，同时社保养老金等大资金逐步入市也是像美股一样的大趋势，去年美股暴跌为什么吓哭，美联储为什么祭出无限QE这种大杀器，就是因为美国人的养老金等等身家性命都在里面。大资金的入市必然会引导市场逐步规范。事实证明在A股这样的*策市，听话能让你赚翻，不听话能让你渣都不剩。另一方面，超发的货币总有流向，社会上的热钱总是需要流向一个有溢价的池子，房地产锁死甚至将来出台房产税之后还有什么门槛低、全民都可以投资的地方呢？股市。当一个产业迎来朝阳的时候，普通人没办法即刻投身其中，没办法搞科技研发和规模生产，如何吃到行业发展的红利呢？股市。这部分不展开了，有时间再具体写。这里是想表达学习投资知识，积累宏观经济分析能力、行业分析能力、甚至交易能力，是为了迎接更好的未来，享受下一阶段社会发展红利，甚至是作为父母，进行下一代财商教育的必备能力。我们这一代是完全没有这方面教育的。大家上学接受的教育是如何获得工作技能，如何给别人打工。股市运行（牛市熊市）是宏观经济（水量）决定的，和参与者的关系也很大。宏观是更高一层的，但是大的参与者的行为可以帮助分析宏观。从宏观指导行业的角度来看，宏观周期是道，读懂参与者和产业是法，技术分析、公司分析是术。当然这是我的认识，李录的观点是不做宏观分析，自下而上分析企业，但是他对企业的分析是用很多年时间把一家企业分析透，巴菲特投资比亚迪就是他建议的，大多数人是没这个能力和调研条件的。从宏观来看，一个是经济状况与货币*策，一个是行业周期。例如我们经历疫情，观察各行各业的状况，经济低迷央妈降准，以及货币*策司每天公布的公开市场操作，这就是宏观。举个很有意思的例子，今年春节疫情十分严重，消费几乎停滞，而GDP中我们的社会消费占比40%。春节后的第一个交易日，2-3号，开盘极其惨烈，千股跌停算什么，那天只股票跌停（当时A股一共有只股票左右），悲观预期可想而知，事实上对经济的影响也确实够严重。但是国家放水呵护市场，从第二天2-4号开始，创业板一路向上，短期翻倍的科技股比比皆是。A股就是*策市。相比之下，美股的惨烈属于天天都像2-3号的A股，但是怎么放水都救不活，美联储无限QE之后才好转。（宏观经济、*策与市场的关系，可以多看看瑞·达利欧的东西，除了他的两本书之外，还有一篇文章叫《理解宏观经济的运行框架》，值得推荐）。而研究周期有不同的方法，比较古典的有美林投资时钟周期，比较近的有周金涛的《涛动周期论》，有霍华德马克斯的《周期》等等……大的周期运转带来的暴利是改变命运级别的，而这样的周期的研究才有意义，法乎其上得其中，法乎其中得其下，反应在二级市场中的涨跌虽然没那么夸张，但是也是翻几倍级别，行业的萧条会导致股价被打压到极致，而行业的复苏会导致价格回归价值直到溢价和泡沫，这是在股市有收益的真正法门。例如面板行业，曾经我们中国的面板都是产自欧美日韩，中国很多需要大屏幕的地方，自己却没有面板技术。后来烧钱亿烧出来京东方，目前市值亿左右，但是产能和技术目前已经是世界领先水平，由于行业的利润下降产能出清，很多面板厂商关闭，这时就迎来了京东方和TCL（华星光电母公司）的春天。这是行业拐点，另外一个是mini-led的产能建设，这是一个新兴的屏幕种类，介于目前的oled屏幕和生产成本极高无法量产的micro-led之间，潜力巨大，这种屏幕代表了未来的方向，这种屏幕的原理和生产方式导致了他其实并不是传统屏幕的面板产生利润，而是利润主要来自于封测，所以一些形成产能的厂商例如三安光电、国星光电，其实是芯片厂。年9月底，华灿光电发布了一个公告，卖掉了旧产能的厂子，买入了一个做mini-led封测的厂，就可以看出这个新兴行业的兴起，那个时候的三安光电是已经实现量产的，现在回头来看，股价从那时起已经三倍。行业周期的研究要结合行业数据，申万28个一级行业与周期相关的都要明白处在周期的哪个阶段，有机会的去挖掘跟踪。往往机构调仓的蛛丝马迹会和宏观的研究不谋而合。这个角度来看，其实股票赚钱的原理就是预期差，当你很早就看到一个机会的时候，大多数人还在看衰，这时候买入，等到逐步验证的时候，别人的预期跟上了你的预期，这个预期差就是你的利润。行业研究其实门槛很高，大多数普通人的节奏都落后机构半年以上，这也是我后来直接跟随资金不做产业研究的原因，大家可以根据自己的资源和能力选择路线。个股的运行周期是更小一些的周期，无非跟两个有关：行业运行情况是分子，利率是分母。经济运行状况好，企业赚钱，股票自然好；利率就是水，利率低，市场水多，自然水涨船高，鸡犬升天，所以看清楚股市运行周期，看清楚赚的是什么钱，是决定性的。再从参与者来看，目前A股市场中奋战的都有哪些人呢？大资金大机构，指的主要是国家资本，国外资本（北上资金），产业基金，公募基金，大私募基金等一般在千亿百亿级别；中等体量，十亿量级，主要是私募基金，各种资管，庄家，大散户大游资；剩下的就是市场中的更加活跃的资金，游资散户等，体量就是亿或者千万以下。了解市场的参与者很重要，因为不同的资金有不同的风格，作为个人投资者需要搭上快船，也需要避开风雨。大致介绍几种可以搭乘的“快船”：第一，统计学玩法。要去了解中国的市场上主要的选手都有哪些机构，公募例如交银，广发，这些机构发行的基金有哪些基金经理是多年持续稳健的，哪些是年轻人，比较激进，暴赚暴亏的。而选择参考哪种基金（例如稳健消费还是科技股）就要结合市场结合宏观。参考某一类基金的玩法就是看他的持仓变动，逐渐加仓的就是后市可期的，逐渐退出的大概率已经到头了。这些也要结合比较细致的操盘技术。其实大资金每年每季度的调仓减仓的主要的方向，就是未来市场赚钱效应的方向，统计大资金的方向是很有必要的。当这个统计做的很熟练的时候，对市场大局的把握就很到位了。与公募基金相比，私募基金是更加值得研究的，一来因为公募基金只赚管理费就够了，很多大资金不积极做盘，而私募的业绩是很取决于收益率的，做盘更加积极。二来私募基金各有特点，更容易找到跟随的玩法。私募基金做盘手法比较容易跟随的就是，出名的私募，都有一些主要产品，主基金，一般会叫做xx一号或者旗舰之类的，是用来打排名的，他有很多名不见经传的跟随的基金小弟，一般都是主基金低点建仓，其他跟随基金后续抬轿子，这些都是很好发现的，如果行情不错，他们就会主动做盘。又或者是刚从公募基金跳槽出来的私募基金经理，前几年要做业绩，也会和老东家的基金抱团，一起做某个股票。这样的基金经理一般会闪现两年，后面就不行了，就是这个原因。这些都是很好的跟随机会，当然挖掘和跟随也需要一些经验。另外私募基金都有自己的操盘习惯，例如重阳投资的票不允许击穿成本线，高毅资产的某些基金经理喜欢把价格短期急杀到极致再拉升，一旦拉升开始很急但是要敢上，例如19年的贝达药业。这里讲一个紫金矿业的例子吧，也算是我用这个玩法找到的一个经典战例了。紫金矿业年6-7号的时候发布定增，非公开发行募资约46亿，资金用于“刚果（金）科卢韦齐（Kolwezi）铜矿建设项目”和“紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目”及“补充公司流动资金”项目，增发的股票的大头（当时约值32亿）在年的6-7日解禁，一般大额解禁之前股价就开始走下降趋势了，所以这波增发之后，股价连续拉升了两波，借铜价反弹为后续解禁做计提。这两波行情的时候我还没入市。时间来到年11月，紫金矿业再次增发，这次公开增发募资80亿，但是据业内朋友的信息，实际募资92亿，这次公开发行高毅资产申购量（约）为2亿七千五百万股，本次增发的股票是不限售的，都是直接上市，高毅资产开始疯狂扫货，一波建仓把股价拉升到接近5元，持仓达到了4亿多股。建仓结束之后开始低迷，我就知道后期随时要
