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罗一七丨文在蚂蚁集团完成IPO即将上市的前夕，年11月2日中国证监会发出消息，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。作为独具中国特色的一种制度，监管约谈通常是指监管部门对被监管对象的违规或者涉嫌违规行为进行规劝或者批评的行为。虽然从表面上看不属于行*命令式的干预，但实际上与其相差无几。而这场看似有些猝不及防的约谈，却有千丝万缕的痕迹可循。从30亿资本金到亿花呗、借呗，这两个产品应该是蚂蚁集团旗下除支付宝之外最为外人所知的互联网小贷产品。从名字就可以看出，这两个产品用比较俏皮的口吻消解了大众对于贷款、负债的顾虑。根据年相关数据，截至年6月，借呗的贷款余额为.85亿，花呗的贷款余额为.09亿，加起来接近亿的贷款余额，然而花呗借呗最初注册资本仅30亿。这倍的杠杆是如何被撬动的？中国国际经济副理事长*奇帆，曾在中国金融四十人伊春论坛上表示：“钱从哪里来？先银行贷款，再发ABS。”ABS，全称是Asset-backedSecurities，也就是资产证券化。资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。通俗地来说，也就是通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。举个例子。小王现在在小区门口摆地摊，生意不错，每天有块的现金流入，所以小王想着把生意做大，置办一套新的小吃设备，但小王暂时拿不出2.7万块现金，银行也不愿意给小王这么小额的贷款。这时候，旁边商铺的李老板愿意借小王2.7万现金，但小王在接下来3个月所赚的钱就得全额交给他。其实李老板也没有2.7万现金，但他找了很多朋友，跟他们说这个项目很不错，投资之后每个月返本金和利息，哪怕小王摆地摊不赚钱了，他自己也投资了块，还签了一份投资保证书，要是投资赔钱了就先从小王那里赔。最终李老板筹到了钱，给他参与投资的朋友们写好按月付收益的保证书，小王拿着钱去买新设备、扩大生意，赚的钱打给李老板，李老板留下一点辛苦费后再把钱转给拿了保证书的人。这就是ABS。花呗和借呗将最初的30多亿资本金以1:2左右从银行贷款五六十亿，形成了90亿左右的资金池，之后再去资本市场做ABS。因为资本市场上没有规定ABS只能循环多少遍，所以当一层层往上循环时，出现了ABS2、ABS3......如果是常规的金融机构发放10个亿的贷款后再去发10个亿的ABS可能需要一年的时间，若是循环三四次大概就要两三年，而这个时候原来第一轮的资产早就被收回，因此也做不到循环发这么多倍。但是在互联网的加持下，情况完全不一样了。花呗和借呗用户数量庞大，90亿的资金池三天就可以发光，发完之后就形成一个90亿的贷款，再去发个ABS又有90亿……如此只要循环40次ABS，90亿就变成了亿的资金池。如此一来，就出现了一个问题：ABS循环40次后，放大了40倍的最终风险由谁来承担呢？梳理一下整个过程，大家都没有问题，银行按照1:2左右贷款是合规的，证监会也没有错，因为没有国家规定ABS只能放几次。那么这放大40倍的风险由谁来承担？当然就是买理财产品的人，毕竟韭菜是割不完的。不过监管部门也开始有所改变，在资产证券化时有资本金要求，因此也限制了蚂蚁集团的杠杆率。现在再来看蚂蚁集团的招股说明书。里面提到现在的消费贷款除了资产证券化的部分，剩下的大部分是跟银行合作发放的贷款。约谈意味着什么在不久前的10月24日第二届外滩金融峰会上，马云作为阿里巴巴集团创始人、联合国数字合作高级别小组联合主席、联合国可持续发展目标倡导者，在会上就金融体系建设、信用体系建设、互联网金融、数字货币等问题发表了自己的看法：巴塞尔协议比较象一个老年人俱乐部，要解决的是运转了几十年的金融体系老化的问题，系统复杂的问题。传统银行是“当铺思想”，人们想要贷款必须抵押房子、车子。而真正的现代银行，应该做的是以信用为主，把大数据信用体系作为基础。银行的这种“当铺思维”让很多中小企业，根本无法贷款。这有些大胆的言论，瞬间激起千层浪。一边是网友称赞马云“敢说”，一边却是众多金融从业人员的不同看法。多数金融机构人士认为，自巴塞尔协议诞生以来，它一直对防范全球金融市场系统性风险爆发，以及加强全球大型金融机构风险管控避免金融风险交叉传染升级，有着极其重要的引领作用。尤其是在当前疫情冲击导致全球经济复苏乏力的情况下，因为巴塞尔协议对银行内部风险管控的要求十分严格，所以整个金融市场对银行经营不善引发破产的担忧骤然下降，这无疑是稳定金融市场的重要存在。之后，不少官方报纸、高层领导直接或间接地对马云的这个演讲做了回复。财*部副部长邹加怡：要避免金融科技成为非法套利的手段，金融科技并没有改变依靠信用、使用杠杆的金融本质。中国金融学会会长周小川：一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费。光明网：如果说金融监管是不该管的管了，该管的没管，那么，支付宝、蚂蚁金服这样的金融创新应该归类于“老年人俱乐部”下的“该管”项，还是“该管没管”项呢？这样的逻辑矛盾，非有先置的张冠李戴而不可。证券时报：简单地把监管对立化，甚至抱怨监管的硬约束在根本上阻滞了金融业务的发展和创新，于逻辑、于现实都很难讲得通，且显失公允。11月2日，银保监会发布公告，为规范小额贷款公司网络小额贷款业务，统一监管规则和经营规则，促进网络小额贷款业务规范健康发展，中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。而网络小额贷款业务正式蚂蚁集团的业务之一。所以也有人认为，此次约谈是马云说了不该说的话。11月3日，蚂蚁集团就此次约谈做了回应，表示会深入落实约谈意见，继续沿着“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针，继续提升普惠服务能力，助力经济和民生发展。那么这次约谈是否会对蚂蚁集团这个全球估值最高的超级独角兽的上市进度造成影响？一些投行人士认为，虽然在IPO前夕被约谈不是一个好征兆，但监管谈话毕竟不是处罚，因此蚂蚁原定于11月5日在沪港两地挂牌上市的计划应该不会有所改变。无论如何，蚂蚁集团的盛宴已经备好，这是一场马云和那些戴着面具的股东们的狂欢派对。他们将“蚂蚁”演绎成绝对强者，在一夜暴富的背后，是一个庞大的吃苦耐劳的蚁群，勤勤恳恳工作一生，供奉着这群资本玩家。芥末财经目前已开通读者群欢迎扫码添加
