作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
“喝酒吃药”是我大A股持续性最强的题材，但就算是这样，里面也还是有“差生”。比如说中药板块近年来的涨幅，就明显落后于医药行业的整体水平。
图片来源：中国银河证券研究院
但是在今天，事情似乎正在起变化。
“进一步发展中医药”。这则简短的消息，直接掀起中药股的涨停潮——毕竟国内新闻往往是字越少事越大。
这几年，中医药一直是热点话题。比如去年5月底，某地出台文件（公开征求意见稿）说要对这种情况追责处罚；不过后来正式文件中删除了这一表述。
对于中医药，牛腩主要想从商业模式的角度，谈谈中药股是否具有投资机会。
从分类上讲，中药产品可分为中药材、中药饮片、中成药这三类。中药材处在最上游，是中药饮片（在中药店抓的药就属于这个范畴）的原材料，而中药饮片又是中成药的原材料。
如果真的要进行细分的话，其实很难找到专注于产业链某个环节的中药股。当一些公司控制了某种中药材原料，自然便会想要去发展下游，以便扩大利润。简言之，中药股在产业链上的分工并不十分明确。
然而，这种情况也带来的新的问题，那便是行业估值水平一直抬不起来。从年初至今，申万三级中药行业指数的市盈率，相对于申万一集生物医药的折价率在-27%左右。在牛腩看来，其中的原因有以下3个方面：
「中药材」与其说是医药，不如说是农业，而后者大部分都是低估值；
「中药饮片」最大的问题是中药材原料质量无法整齐划一，原因在于小农户种植的生产方式过于分散，中药饮片很难像化学药那样形成规模效应；
「中成药」在“以药养医”的年代，很多中药注射剂作为辅助用药，尽管当时有一些公司靠着此类产品把收搞上去了，但是因为没有临床验证的明确疗效并带有一定的副作用，使得整个生意的可持续性大打折扣。例如年国家药品不良反应检测中心共接到鱼腥草注射液不良反应报告例，严重药品不良反应例，死亡44人。
如今尽管以药养医的时代已经远去，但超级医保局的出现，对于中医药的生意，也不全是利好。作为医保的最大支付方以及带量采购的唯一买方，医保局集采名单上的药品，又有疗效又便宜。集采投标中的灵魂砍价，已经发生在仿制药（以化学药为主）头上了，而目前中成药的集采已经在部分省市开始试点，未来被纳入集采是大概率时间。既然如此，那么像板蓝根颗粒这样很多厂商都在做的中成药，可能也会面临着医保局的灵魂砍价。
图片来源：新京报
那么，这是否意味着中药股里面没有一个能打的？
其实也未必。在牛腩看来，值得
