白癜风治疗哪里好 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/xcxbdf/（报告出品方/作者：广发证券，旷实）
一、字节跳动海外业务推进的历史复盘
（一）发展历程：探索、提速、深耕，从单点突破到多点开花
复盘字节跳动海外业务发展历程，根据聚焦领域的不同，我们将其发展历程分为三个阶段：国际化探索阶段（-年）、国际化提速阶段（-年）、国际化深耕阶段（年至今）。前两个阶段，通过Build方式推出在国内运营较为成功的产品，再通过Buy方式投资收购同领域协同产品，分别着眼于新闻资讯、短视频行业；第三个阶段，利用前期海外业务发展经验，推出多款产品，坚持多元化发展。
1.国际化探索阶段（-年）：字节跳动通过BuildBuy方式实现海外扩张，专注新闻资讯赛道。年1月，字节跳动旗下新闻资讯类APP今日头条累计用户超过2.2亿，MAU达到万。国内持续发力的同时，字节跳动于年8月发布今日头条海外版TopBuzz，开启海外布局第一步，随后，公司通过收购或入股的方式实现海外扩张。年10月，字节跳动花费万美元领投印度最大新闻聚合平台DailyHunt的D轮融资，并于年2月在二级市场以万美元收购Dailyhunt部分股份；同年12月，控股印度尼西亚新闻推荐阅读平台BABE。
2.国际化提速阶段（-年）：复制新闻资讯出海路径，着眼短视频领域。自年9月上线西瓜视频海外版BuzzVideo布局短视频领域后，字节跳动于年起开始深耕这一领域。年2月收购美国移动短视频公司Flipagram，投资Vshow，5月上线抖音国际版TikTok，7月上线海外版火山小视频VigoVideo，11月收购Musical.ly（年8月与TikTok完成合并），并投资直播产品Live.me，年6月在印度推出本地方言版短视频应用Helo。
3.国际化深耕阶段（年至今）：利用出海先发优势，实现多方位共同发展。游戏领域，字节跳动分别于年8月和年1月入股主打欧美市场休闲手游的麦博游戏、游戏《仙境传说RO：新世代的诞生》开发商盖姆艾尔，并在年3月和4月分别收购游戏公司沐瞳科技和有爱互娱。在部分领域进行投资收购的同时，字节跳动利用其丰富的国际化运营经验，增强自主研发产品的对外输出力度，拓宽出海业务边界。年4月上线企业办公套件产品Lark；年3月上线音乐流媒体Resso、主打分享种草的Sharee（9月更名为Lemon8）、拍照搜题应用SnapSolve，4月发布剪映的海外版本CapCut；年2月在Googleplay上线手机阅读应用程序Fizzo，11月推出独立电商App商城Fanno、TikTokSeller、小说应用Mytopia；年2月上线漫画App“FizzoToon”。截至年3月，字节跳动海外业务已涉及游戏、音乐、网文阅读、美颜拍照、ToB类、兴趣种草、教育、视频剪辑、电商、漫画等领域。
（二）产品矩阵：自建收购并举到自建承当，游戏以发行为主
出海前期自建与收购共筑海外产品矩阵，后期自建产品为主。-年间，公司推出自建产品之后，会围绕自建产品领域进行产品收购，以推广自身品牌，实现协同发展，提升市场占有率。年公司上线新闻资讯软件TopBuzz，随后在-年相继投资收购Dailyhunt、BABE、NewsRepublic。短视频方面，公司自建产品西瓜视频海外版BuzzVideo于年上线，抖音国际版TikTok和火山小视频国际版VigoVideo于年上线，同年公司相继投资收购Flipagram、Vshow、Musical.ly、Live.me等产品。年之后，公司海外产品矩阵主要由自建产品构建，覆盖多个领域。年公司推出印度本地方言版短视频应用Helo、轻颜相机海外版Ulike，年上线企业办公套件产品Lark，年上线手机阅读应用程序Fizzo和Mytopia，推出独立电商App商城Fanno，上线TikTokSeller，完善TikTok电商业务的后台体系，加速TikTok商业化进程。游戏方面，字节跳动海外游戏发行平台主要有Nuverse（朝夕光年旗下，休闲与中重度游戏均有涉及）、Ohayoo（休闲游戏发行）、Moonton（沐瞳科技，年3月由朝夕光年收购）。Nuverse自年以来发布《RO仙境传说：新世代的诞生》、《LandofEmpires:Immortal》、《Inked洇客》、《Warhammer40,
ostCrusade》、《波西亚时光》、《世界计划缤纷舞台！特邀：初音未来》、《放肆武林》、《花亦山心之月》、《DarknessDivinity》等9款游戏；Ohayoo自年以来发布《WobbleMan》、《CombatofHero》、《RoosterDefense》、《AgentBone》等4款游戏；Moonton自年3月被朝夕光年收购以来，于年9月在Googleplay发布《OnePunchMan-TheStrongest》。
二、TikTok用户数分析：快速增长，但仍有较大空间
（一）用户数据：从MAU层面位列全球化产品的第四名
TikTok在海外主要面临三个维度产品的竞争，我们总结为图片/视频编辑工具类产品、视频类产品，以及社交媒体/即时通讯类产品。（1）工具类产品。主要是图片编辑、视频剪辑的工具型产品，这类产品在拍照/录制视频，加贴纸和滤镜等特效层面可以提供和TikTok相似的能力，但因缺乏内容，或从工具属性向内容/社区属性转化较难，导致用户粘性不足，很难通过用户基数扩大收入规模，图片编辑产品目前主要以付费订阅为主要收入模式。（2）视频类产品。YouTube、Netflix这类流媒体在全球渗透率已经达到成熟水平，以中视频和长视频内容为主。纯短视频产品来看，TikTok保持领先优势，可比产品包括Kwai、Likee，仍是以中国公司出海为主的产品。（3）社交媒体/即时通讯类产品。以Facebook、Instagram和Snapchat为代表的社交媒体应用，以及WhatsApp等即时通讯产品，从时长消耗角度，也应被视为TikTok的可比竞品。在社交维度上，即时通讯工具和熟人社交产品的用户粘性和网络效应较短视频产品更具优势，TikTok和Kwai等产品在海外也不断尝试强化产品的社交属性。
社交媒体的用户天花板最高，TikTok已超越垂直社交产品的用户规模。Facebook全球用户量成为目前全球社交产品的天花板，MAU达29亿。其他MAU规模超过10亿的产品也仅有YouTube、Instagram和TikTok。目前其他全球化较为成功的社交、媒体类产品的MAU规模通常在5-7亿区间，例如Twitter、Snapchat。TikTok在年9月就宣布全球MAU突破10亿，未来向更高的用户数目标提升，则将会进一步加剧和Facebook、YouTube这类产品的竞争。
我们梳理TikTok主要竞品所属公司的市值，市值水平和收入规模及用户规模呈正相关。（1）第一梯队，Alphabet和MetaPlatforms是市值和收入规模最大的两家。Alphabet拥有Google和YouTube两个流量平台并通过广告创收，YouTube全球MAU接近24亿，年收入规模在亿美元（年）。除了互联网应用端的布局，其在AI技术也有多年储备，总市值达到1.2万亿美元（22年11月13日）。MetaPlatforms旗下拥有Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp等系列用户数全球领先的社交媒体和即时通讯产品，但收入以广告为主较为单一，年收入达到亿美元，目前市值对应为亿美元（22年11月13日）。（2）第二梯队，以迪士尼、奈飞为代表的内容平台，在内容制作领域平台规模效应和高门槛内容的壁垒，市值规模也均在1千亿美元以上。（3）第三梯队，以Twitter、Snap和Pinterest为代表的垂直社交媒体，用户规模低于10亿MAU，Snap和Pinterest市值分别为亿美元和亿美元（22年11月13日），Twitter以亿美元估值被马斯克收购，从估值角度有一定的战略溢价。AppAnnie预测TikTok在年底将达到15亿MAU。21年9月字节跳动官方披露TikTok全球MAU已经达到10亿。而AppAnnie发布报告预测年末TikTok的全球平均月活将达到15亿。
全球可比产品来看，TikTok的MAU已经逐渐逼近Instagram，较Facebook的天花板仍有近一倍的提升可能性。DAU角度，按近期新闻披露TikTok已经突破10亿水平来看，基本上达到Facebook的1/2水平，且领先于一些同类短视频产品。从未来的增长来看，根据Bloomberg上的预测，市场对Facebook月活到年的增长预期为32.82亿人，在目前29亿人的基础上，仍有3亿的增长空间。
（二）从下载量维度看用户空间：仍保持较高新增下载，且对多区域人口渗透率尚不饱和
TikTok应用全球每天维持在2百万新增下载水平，截止年10月累计下载量近34亿次。从Sensortower统计的TikTok全球下载数据来看，产品自上线以来到年10月累计下载量（ios+andriod）接近34亿次，在年疫情爆发期间也经历了下载量激增后回落，目前全球日均新增下载量为2百万。
整体来看印度、美国、印尼和巴西等地是下载量靠前的国家区域。印度（但目前已经禁止中国公司在该区域运营APP产品）、美国、印尼、巴西、墨西哥、俄罗斯、越南等地的累计下载量均破1亿次。累计下载量超过5千万次的国家和地区目前有14个。
总人口维度，人口数大于5千万的国家和地区（共26个）来看，TikTok在南美、东南亚、中东等人口大区已经有较高的渗透率，但在中亚、西欧等地的下载量相对人口数来看仍有渗透空间，而TikTok尚未正式进入南非区域。
（1）渗透率处于第一梯队的区域（下载量/人口数70%），主要是人口大区。在这个矩阵里面的区域基本上都是人口基数较大或相对稳定/发达的国家和地区。以中东、东南亚为代表的区域，从总的下载量/人口数的渗透来看，大部分都超过了%，说明TikTok在这些区域通过买量/自然新增的模式已经做了较为充分的获客运营。在南美、中亚等地区的渗透率也相对较高，不到%，但超过70%。（2）渗透率处于第二梯队的区域（70%下载量/人口数50%），主要是经济较发达但人口基数不高的区域。主要是西欧、澳新、东亚和港澳台地区，这类区域的人口基数较低，超过5千万的不多，但经济发达，TikTok较早进入并取得了规模化渗透。
（3）渗透率处于第三梯队的区域（50%下载量/人口数30%），主要集中在北欧、中亚。巴基斯坦、日本等国家的人口数都超过了1亿人，而下载量的渗透率仍处于第三梯队。其他单一国家普遍人口数不高，但TikTok仍有进一步渗透的空间。（4）渗透率处于第四梯队的区域（下载量/人口数30%），主要集中在南非等区域，TikTok尚未开荒。仍有较多区域TikTok尚未开拓，这里面我们按人口数排序，仍有较多国家和地区人口基数不低，以尼日利亚为例，人口数超过1亿，未来都是增量空间。
与可比竞品的下载量数据对比来看，TikTok达到了Facebook的70%。根据Sensortower，截止到10月，Facebook产品的累计下载次数接近50亿次，TikTok达到30多亿次，Youtube达到18亿次，Kwai的累计下载量为3亿多次。而从目前的每日新增下载来看，TikTok已经是Facebook的1倍。
从产品的付费下载量（买量获取新增用户）的比例变化来看，随着产品进入一个国家和地区的时间推移越久，付费下载占比会逐步减少，因为一款产品获取了更多用户积累和口碑之后，会更容易通过品牌效应吸引自然下载量。TikTok全球整体的付费下载量占比已经从最开始的40%逐步降至30%，以及目前10%的水平，经过早期的买量投放建立了用户基础后，TikTok目前绝大部分的新增下载量为自然流量。
巴西是Kwai和TikTok差距最小的市场。我们尝试从巴西单一市场的的下载量看TikTok和Kwai在当地市场的竞争格局，从单日新增下载量来看，Kwai是TikTok的近1/2的水平，这是全球市场中，Kwai和TikTok差距最小的市场。全球下载量来看，Kwai的体量在TikTok在1/10水平。
（三）未来的增长潜力测算：预计长期MAU将达到16-23亿区间
按照目前TikTok在Tier1-4国家和区域的下载量/人口渗透率对未来潜在的用户增长空间进行测算，我们预计未来基准/悲观/乐观假设下，TikTok的MAU分别达到18.25亿、16.86亿和22.94亿。我们根据目前TikTok在Tier1-4国家地区的下载量/人口渗透率，假设了未来每个渗透区域的上限，并乘以该地区的人口，来估算长期可以达到的累计下载量，并按照累计下载量*MAU/累计下载量的比例来推算MAU的规模。（1）基准假设
ier1-4区域的下载量/总人口渗透率分别达到%、%、88%和49%，未来合计的总下载量可达到45.88亿次，假设MAU/累计下载量的比例为40%（目前的水平），则未来的MAU规模对应为18.25亿。（2）悲观假设：Tier1-4区域的下载量/总人口渗透率分别达到%、88%、68%和39%，未来合计的总下载量可达到42.38亿次，假设MAU/累计下载量的比例为40%（目前的水平），则未来的MAU规模对应为16.86亿。（3）乐观假设：Tier1-4区域的下载量/总人口渗透率分别达到%、%、88%和49%，未来合计的总下载量可达到45.88亿次，假设MAU/累计下载量的比例50%（较目前的水平提升10pct），则未来的MAU规模对应为16.86亿。
三、竞品分析：MetaPlatform的社交矩阵和YouTube是最主要的竞争对手
（一）国内短视频和社交格局的复盘：过去移动视频时长反超社交时长，
