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来源：安信证券
企业采浆与销售增速倒挂，龙头企业库存已处于低位。自年血制品行业进入去库存周期后，生产企业放缓对采浆的投入力度，年预计采浆量约吨，同比增速仅5.8％，我国血制品行业原料血浆供给增速放缓。与采浆量增速放缓相对，血制品上市公司（华兰、莱士、博雅、卫光）的白蛋白和静丙销售额增速均在H1出现明显拐点，其H1销售总额增速分别达到14.8％和52.8％，明显高于采浆量增速。在采浆量增速与血制品销售增速持续倒挂的情况下，生产企业的产成品库存下降明显，预计年底血制品企业库存已处于低位。为进一步跟踪验证我国血制品的终端销售情况，依据Wind医院销售数据库，我们在本报告中系统分析了医院销售情况。
医院与企业销售增长趋势一致，年医院血制品增速提升明显。根据Wind医药库披露数据，自年以来，我国血制品（不含重组产品）医院销售额实现了持续快速增长，-年复合增速约14.9％。并且与上市公司白蛋白和静丙的销售额变化趋势一致，在经过-年的短期增速放缓后，我国血制品医院销售额在年恢复快速增长，销售额达到74.43亿元，同比增长22.3％。
白蛋白：年销量增速超25％，国产品种市场份额提升。白蛋白在经过-年的增速放缓后，年医院销售额与销量分别达到42.31亿元和万瓶，同比增速达到24.4％和25.5％。其中，进口白蛋白占据医院主要市场份额，且高于其批签发占比；但国产白蛋白市场占比自年开始稳步提升，年已达到28.2％，这一方医院端市场推广有关，另一方面也与H1进口白医院终端市场丢失有关。
静丙：药店端销售或有发力，医院平均价格持续提升。静丙医院销售在-年期间保持快速增长，但年增速显著放缓，销售额与销量分别为18.67亿元和万瓶，同比增速仅为1.2％和0.3％，这与上市公司静丙销售额增长趋势相悖。分析原因，我们认为这可能与部分主要企业在年加大了静丙的药店终端市场推广有关。价格方面，在年6月血制品取消最高零售价限制后，静丙医院平均单价有小幅提升，并且在-年期间，静丙医院平均单价仍呈现持续上升趋势。
纤原：年销售规模翻倍增长，企业推广助力市场快速扩容。纤原医院销售额与销量在年均实现高增长，销售额与销量分别达到6.33亿元和71万瓶，同比增速.3％和.9％，销售增量主要来源于上海莱士、博雅生物与泰邦生物3家企业。根据公司公告，年博雅生物、泰邦生物等企业都加大了对纤原的市场推广力度，这也是纤原市场快速扩容的核心驱动因素之一。
八因子：市场需求具有强刚需性，重组产品增速高于人源产品。八因子主要用于治疗血友病，市场需求具有强刚需性。年以来，人源与重组八因子医院销售额均持续快速增长，-年复合增速分别为14.7％和40.6％；人源八因子销售增速显著低于重组八因子主要与其供给受限有关。年，人源与重组八因子的医院销售额分别达到2.02亿和6.58亿元，同比增长12.8％和57.4％；销量分别为52万和97万瓶，同比增长11.6％和81.3％。由于八因子为长期用药，患者价格敏感度较高，年重组八因子医院平均单价下调约元/瓶（平均单价降至元/瓶，为人源八因子的1.73倍）。
特免：狂免与破免持续快速增长，乙免销售规模整体维持稳定。年以来，我国狂免医院销售额与销量实现快速增长，年销售额与销量达到1.13亿元和69万瓶，同比增速22.3％和26.1％。年以来，我国破免医院销售额与销量同样实现快速增长，年销售额与销量达到2.83亿元和万瓶，同比增速83.6％和.2％。狂免与破免医院销售的持续快速增长，一方面与终端对其临床必要性的认知度加深有关，另一方面也与生产企业主动加强生产与市场推广有关。年以来，我国乙免医院销售额与销量整体涨幅不大，年销售额与销量分别为1.14亿元和43万瓶，同比增速-0.6％和1.0％。乙免医院销售规模变化不大，主要与我国乙肝预防与治疗手段不断完善、乙免市场需求受到压制有关。
重点推荐：短期来看，静丙先后被多地纳入新冠肺炎诊疗方案，终端需求提振明显；中期来看，疫情过后静丙出厂价有望提升，行业有望进入提价周期；长期来看，新冠疫情有望明显提高医患认知度，未来几年行业进入高景气。重点推荐我国血制品行业龙头企业：血制品叠加四价流感疫苗带来额外弹性的华兰生物、经营有望持续改善的天坛生物、血浆调拨有望即将获批的博雅生物等。
风险提示：疫情控制不及预期，静丙对新冠患者治疗效果不及预期，采浆恢复不及预期，批签发进度不及预期等
