通信行业：走向价值互联网区块链应用任重道远
类别：行业机构：开源证券股份有限公司研究员：赵良毕日期：-05-27
比特币是区块链技术的应用之一，区块链也因为比特币的价格波动备受瞩目年1月3日，中本聪发明了比特币系统并挖掘出第一个区块，被称为“创世区块”，最初的50个比特币宣告问世，比特币自诞生之日起，其价格的变动犹如过山车一般。虽然区块链技术源于比特币，但区块链与比特币技术并不能混为一谈。比特币是区块链的成功应用，区块链是比特币的底层技术和基础架构。那么什么是区块链呢区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，并以密码学方式保证的不可篡改和不可伪造的分布式长账本，其中区块是链式结构的基本数据单元，聚合了所有交易相关信息，主要包含区块头和区块主体两部分。区块头主要由父区块哈希值(PreviousHash)、时间戳(Timestamp)、默克尔树根(MerkleTreeRoot)等信息构成；区块主体一般包含一串交易的列表。每个区块中的区块头所保存的父区块的哈希值，便唯一指定了该区块的上一个区块数据的哈希值，这种哈希层层嵌套，最终将所有区块串联起来，从而组成了区块链的基本数据结构。
需要多方参与、对数据真实性要求高、相互不信任应用场景适合区块链适合区块链的场景有三个特征：第一，存在去中心化、多方参与和写入数据需求；第二，对数据真实性要求高；第三，存在初始情况下相互不信任的多个参与者建立分布式信任的需求。在区块链应用领域，金融行业一直是最活跃的地方，常见的场景如跨境清算、中小微企业的贸易融资、银行客户身份识别等。
区块链发展历程：从区块链1.0到区块链3.0区块链的发展先后经历了区块链1.0：加密数字货币，区块链2.0：企业应用，正在走向区块链3.0：价值互联网阶段。在区块链1.0阶段，区块链技术的应用主要聚集在加密数字货币领域，加密数字货币的疯狂发展对于传播区块链技术起到了很大的促进作用，区块链开始被应用在加密数字货币之外的应用如存证、股权众筹等。区块链2.0阶段支持用户自定义的业务逻辑，即引入了智能合约，从而使区块链的应用范围扩展，并在各个航工业迅速落地，降低了社会生产消费过程中的信任和协作成本。目前区块链正在走向价值互联网阶段，价值物联网是一个可信赖的实现各个行业协同互联、实现人和万物互联、实现劳动价值高效、智能流通的网络，将传统的依赖于人或依赖于中心的公正、调节、仲裁功能，按照大家都认可的协议交给可信赖的机器来自动执行。区块链与云计算、大数据和人工智能、5G网络等新兴技术交叉演进，将重构数字经济发展生态，促进价值互联网与实体经济的深度融合。受益标的：嘉楠科技(CAN)。
风险提示：区块链技术发展不及预期；区块链应用不及预期。
医美行业：寻“医”问药向“美”而生
类别：行业机构：中航证券有限公司研究员：沈文文/裴伊凡日期：-05-27
核心观点：
中国医美市场全球最大，长期呈现快速增长态势。年我国医美行业市场规模约为亿元，同比增长22.17%。手术医美市场规模为.78亿元，占比为62%；非手术医美市场规模为.22亿元，占比为38%。手术医美市场占据主导地位，但非手术医美市场增速高于手术医美市场。随着监管*策不断完善，市场规范透明有望助力行业持续保持快速增长趋势。医美行业自上而下包括三大环节：上游的生产厂商、中游的医美服务机构及下游的终端市场和消费者。从收入结构来看，整个行业呈现纺锤形结构。中间环节的医疗服务规模最大，但由于机构数量多，集中度低，盈利能力偏低，上游药品/器械供应商收入占比低，但市场集中度相对较高，竞争格局好，盈利能力强，下游渠道的收入和利润占比都比较小，并且竞争充分。
年全球医美行业市场规模约为亿美元，折合人民币约为.50亿人民币，同比增长7.52%。按照此口径计算，我国年约占全球医美行业市场规模的18.65%，但渗透率依然偏低。发达国家医美行业的数据显示，越成熟的医美行业体系中，非手术医美项目数量占比越高。从非手术医美项目销售次数情况来看，年全球排名前五的项目分别是肉*素、透明质酸、脱毛、非手术减脂和光子嫩肤。其中，肉*素和透明质酸占比最大，分别为46.1%和31.7%，消费者医美需求高度集中。ASAPS数据显示，年美国医美市场整体规模为93.08亿美元，同比增长14.63%。其中，手术医美市场份额为61.77亿美元，占比66.36%；非手术医美市场规模为31.31亿美元，占比33.64%。美国医美市场总体平稳，非手术医美市场占比持续上升趋势比较明显。矢野经济研究所调查数据显示，从年到年，日本医美市场规模在亿日元上下浮动，市场比较平稳。整体来看，日本医美行业以非手术医美为主。年-年中，以治疗数量统计，非手术医美的比例一直维持在80%以上，而手术医美的比例不足20%。手术医美眼睑手术占比最高；非手术医美方面，脱毛占比最高。FrostSullivan的研究数据显示，中国年每千人医美诊疗次数为14.8次，而最高的韩国高达86.2次。根据韩国盖洛普年进行的抽样调查，从年到年，韩国接受过医美手术的人数大幅增加，从年的2%上升到年的7%，反映出韩国医美市场的增长趋势。韩国医美市场接受度高，受众广泛，手术医美主要集中在头面部，非手术医美方面，肉*素项目占比最高。同时，医美行业已经成为韩国文化输出的重要标签之一。
医美产业是长坡厚雪的消费升级赛道，供给端、需求端、渠道端和支付端的数据均显示整个行业迎来了规范发展的*金时机。供给端数据显示，非手术医美项目供给充沛。智研咨询的数据显示，年全球肉*素市场预计为50.9亿美元，我国肉*素市场规模增速高于全球市场平均增速，年国内肉*素市场预计在39亿元。目前我国上市获批的肉*素产品有四个品牌，分别是衡力、保妥适、吉适和乐提葆，衡力和保妥适占据主导地位。年，我国透明质酸市场规模约为.6亿元，同比增长22.67%，医疗美容透明质酸年我国市场规模为47.6亿元，占透明质酸市场规模的39.80%。透明质酸注射剂市场集中度较高，逐步向国产替代转变，但目前主要韩、美、瑞典等国公司仍占据大部分市场。器械方面，目前市场主流医美器械仍是以海外产品为主，主要供应商分别来自美、欧、韩等地区。
此外，手术医美市场的主要医院快速增长，整形医美由于技术壁垒高，呈现收缩趋势。需求端方面，医美女性用户居多，集中在一、二线城市，并且随着近几年审美的转变，男性医美用户群体正在逐年扩大，颜值焦虑和媒体催化等内外部因素共同驱动医美需求的释放，轻医美趋势明显。渠道端，医美营销导入渠道多样化，线上以医美机构
