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通信行业：市场预期触底看好反弹行情
类别：行业机构：光大证券股份有限公司研究员：石崎良/刘凯日期：-07-20
通信板块回顾。20年CS通信指数下跌8.7%，21H1延续下跌态势，下跌幅度6.1%，市场预期进一步探底。
市场预期达历史冰点。市场认为：1、5G后面没有6G，行业缺乏长逻辑；2、5G缺乏应用，流量增长放缓，基站建设低于预期；3、通信公司缺乏核心竞争力，质地不及其他行业。
看好板块反弹行情。我们认为，市场已形成一致预期，我们更应该在共识中寻找改变可能。1、5G将地面无线网络性能做到接近极致，但并不代表无线通信技术已没有发展空间；2、人类对通信需求长期存在，新网络应用的大量出现只是时间问题；3、通信类公司资产也具备其价值。同时我们认为，目前时点配置通信板块具备较优赔率。
5G建设板块具备反弹机会。1)主设备商：板块情绪处于低位，主设备商龙头中兴中报预告超预期，下半年运营商5G建设回暖，因此我们看好主设备商反弹机会。2)光模块：海外电信运营商市场需求反弹有望接力云厂商需求，光互联趋势带动光模块节点数量持续增加，网络端口速率提升带动光模块向更高速率迁移，光模块仍为光通信板块最具成长性赛道，我们看好光模块反弹机会。
5G应用板块具备长逻辑。1)运营商：我们认为，市场在
投资建议：我们认为，通信板块悲观情绪已形成一致预期，考虑到运营商5G基站集采已陆续启动，5G建设下半年回暖，中兴新易盛等龙头公司中报预告超预期，我们看好通信板块中期行情，长期亦处于底部区域，因此我们上调行业评级。
5G建设板块具备反弹机会：主设备推荐中兴通讯、烽火通信；光模块推荐光迅科技、新易盛。5G应用板块具备长逻辑：运营商推荐中国移动H、中国联通H、中国电信H；专网及企业通信推荐佳讯飞鸿、星网锐捷；网络安全
风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。
计算机行业：龙头整合重筑医疗信息化成长新逻辑
类别：行业机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨思睿日期：-07-20
7月19日，卫宁健康、创业慧康发布公告，卫宁健康筹划向创业慧康全体股东发行A股的方式进行换股合并。医疗信息化行业两家领*企业整合，有助于加强研发效率和客户服务能力，推动双方和行业发展进入新阶段。
行业龙头整合，重塑格局，重筑成长。7月19日，卫宁健康、创业慧康双双发布公告，表示正在筹划由卫宁健康向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并创业慧康事宜。卫宁健康并发行A股股票募集配套资金，本次合并不会导致公司实际控制人变更。通过两方年报、采招网中标数据等资料分析，我们认为两家医疗IT行业龙头的业务正在互相渗透，产品结构、客户覆盖都有融合趋势，此次合并符合两家企业以更高效率开展业务、提升成长性的需求。
医疗IT市场格局分散，头部厂商有加速融合趋势。医疗IT市场集中度较低，超过60%的市场份额掌握在中小企业手中。据智研咨询数据，年卫宁健康、创医院核心管理系统12.4%、6.5%的市场份额。合并后两者份额接近20%，有望巩固明显优势甚至成为寡头。
随着5G、人工智能等技术的进一步应用、行业客户对公司资质的要求提升，我们认为医疗IT企业的研发门槛将升高，头部厂商优势会愈发显著。同时，考虑医疗涉及大众民生，电子病历等数据属于核心数据，行业集中后也便于实现医疗信息化领域的数据安全管理目标。
医疗、医保*策频频出台，产业动能持续。5月1日开始执行的国务院《医疗保障基金使用监督管理条例》强调全过程智能监控和运行分析，要求所有市、区县医疗保障行*部门完善医疗保障信息系统。*策预将带动各地单位逐步试点并上线国家医疗保障信息平台。6月4日，国务院办公厅印发《医院高质量发展的意见》，医院推进医学技术和医疗服务模式创新，强化信息化支撑作用。国务院医改小组已经决定在包括江浙沪范围内的11个省份率先进行试点。因此，医院端、医保行*管理端等信息化投入都会有*策保障，行业驱动力持续走高。
中国医疗信息化行业空间大，持续保持高速增长。龙头整合后，将充分享受行业高景气度。据前瞻行业研究院数据，中国医疗IT市场规模年增长至亿元，近两年复合增长率达到20.6%。年受疫情影响，医疗信息化进程再次加快，随着目前各级医疗机构的重视，医疗信息化市场规模将保持快速增长，预计该市场规模在年将达到亿元。
投资建议：建议积极加码医疗信息化行业，推荐卫宁健康、创业慧康，
风险提示：整合进程变动；下游需求不及预期；*策催化不及预期。
油服行业：OPEC+分歧消除国内继续加大勘探开发将成十四五主基调
类别：行业机构：德邦证券股份有限公司研究员：倪正洋/邵玉豪日期：-07-20
历史性减产协议仍存约万桶/天的产能有待分梯次释放：为了应对疫情冲击，在年4月OPEC+达成了历史性减产协议。从年5月起，每天削减约万桶原油，并约定在年4月前分梯次取消减产。截至年7月，仍在协议内实施的减产规模约在万桶/天，超原减产规模的一半以上。以如何的节奏在剩下的协议时间内释放剩余万桶产能限制，是目前的
OPEC+内部分歧消除，延长至年9月前完全取消减产限制：在此前的谈判中，阿联酋与沙特就减产协议的未来产生分歧，要求将阿联酋的原油日产量大幅提高。这使得市场的不确定性加剧。目前，OPEC+内部已达成一致，将在年5月后上调阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特国的减产基线。此外，将从下个月起每月至多释放40万桶的产能限制，并在年9月前完全取消万桶的减产。
外部油价环境日趋稳定，国内继续加大勘探开发将成十四五主基调：继年初召开年页岩油勘探开发推进会后，国家能源局近日再次召开年大力提升油气勘探开发力度工作推进会。中石化、中石油、中海油、延长石油的董事长均有出席。会议强调要加大勘探开发资金和工作量投入，加强海洋油气勘探开发，深入推进页岩革命。外部油价环境正日趋稳定，预计工作推进会将为十四五定下主基调、国内油服景气度有望持续回升。
国内页岩油增量市场捷报频传，国内海外将迎复苏共振：国内页岩油开发正持续推进，随着国际油价的持续复苏，国内油公司勘探、生产推进节奏正持续加快。中石油长庆油田近日在鄂尔多斯盆地探明国内目前储量规模最大的页岩油整装大油田，地质储量超10亿吨。此外，大庆油田古龙页岩油项目也已进入产业化布局开发阶段，渤海钻探已在大庆完成五口施工井已压裂完成。预计十四五对页岩油的规划有望在三季度落地，国内、海外将迎来复苏共振。
投资推荐：国内、海外复苏共振，油服景气度拐点确认。持续首推已具备全球竞争力的国内民营油服龙头，受益俄LNG与全球FPSO新单突破的，最具规模的海上油服龙头，此外
风险提示：三桶油实际资本支出不及预期，国际原油价格大幅波动
金属行业：电荒风险蔓延金属市场维持结构性强势
类别：行业机构：东兴证券股份有限公司研究员：张天丰/胡道恒日期：-07-20
投资摘要：
电荒风险蔓延，金属供给遭受扰动。近期内蒙古、河南、江苏、浙江、江西、广东及云南地区用电负荷创出不同程度新高，电煤供应紧张所导致的网电负荷短缺令相关区域开启错峰生产，这对金属供给端的稳定性造成实质扰动。氧化铝及冶炼铅生产已受到河南限电影响，河南省氧化铝产能约万吨(占全国13%)，本轮年产能小于万吨的氧化铝企业已出现减产及停产迹象；而铅方面，河南原生铅冶炼产能万吨(占全国总产能47%)，当前河南济源原生冶炼厂已出现10%~15%的减产，若限电*策严格执行，铅社会库存下行拐点有望加速显现。此外，云南限电亦导致电解铝及锌冶炼生产受扰。云南电解铝总产能近万吨(占全国10%)，受限电影响，云南当地的电解铝复产产能及新增产能投放均遭受阻碍(约90万吨电解铝产能遭受停滞)；云南锌锭产量占全国总产量16%以上(云南月产锌锭8.3万吨，全国约50万吨)，5月的云南限电已导致该区域月锌锭产量减少1万吨，7月考虑到冶炼厂白天限电30%的*策实施，预计产量仍有15%-20%左右扰动。由于用电量小于铝铅锌，铜冶炼厂未有受到明显限电影响，整体维持计划开工状态。
铜供给端恢复至疫情前水平，但运输风险仍存。铜周度TC周内价格重新涨至50美元/吨之上，港口铜精矿库存亦涨至71万吨，该数据较去年同期增长34.7%，反应铜精矿供给的结构性短缺已经开始缓解。但另一方面，铜矿运输的风险依然存在。全球集装箱紧缺及船期大面积延误，叠加南非德班港受暴乱影响的关闭，令全球的铜供给稳定性仍遭受挑战。当前铜下游消费依然强劲，现铜升水(周内好铜升水增至元/吨)及铜杆加工费均维持在十年高位可有效显示消费端的高景气度。此外，中国电解铜全国现货总库存延续9周下降并已跌至19.42万吨，国内显性库存可用天数降至5.4天。鉴于当前进口盈利窗口再度开启叠加境内现货铜流通货源的偏紧，预计洋山铜溢价有望反弹同时LME显性库存有进一步降低的可能，这意味着铜价格仍将维持强势。
*金市场仍将维持温和走高的结构性强势。美元*金在市场分歧巨大背景下创出四周新高并重新站稳美元/盎司之上，美元指数与美元*金延续近三周的正相关系，这充分显示*金价格重归美元/盎司的阻力开始减弱。正如我们之前持续强调的，*金市场在固化通胀水平下的惯性交易阶段将趋于结束，美元及利率收益率的变化与*金走势的高度负相关系有望随着通胀溢价的实际计入而出现结构性变化，因当前的经济现状为预期通胀率已经开始显著高于实际利率收益率，即*金与美元及美债收益率的走势或逐步趋同化，而这正是最近市场开始逐步反应的。此外，考虑到当前不断攀高的油金比，额外计价因素的实质性上涨将推动因担忧流动性市场鹰派而预期充分悲观的*金定价出现大幅上行修复。另一方面，鉴于*金作为金属供需推动的周期性交易强化，如金饰消费的系统性增长(中国Q1金饰消费增2.12倍，5月金饰消费增31.5%；美国金鹰币消费创21年最高)，中国*金进口量的大幅增加(Q1*金进口54吨，5月总量升至吨)，以及全球新兴央行对于*金购买的一致性再现等(前五个月全球央行净购金.3吨，5月央行购金量较年初至今月均值增43%)。此外，鉴于俄罗斯央行自-年已购金.7吨，俄罗斯主权财富基金20%资产将投资*金的执行力预计将依然强劲(至5月俄主权财富基金总资产亿美元，20%的资产结构约吨*金)，*金的定价中枢将系统性上移，我们认为美元*金将在近期有足够动能再次上测美元/盎司定价，需把握并珍惜分歧巨大的*金市场多头资产的配置机会。
下半年备货需求高涨，锂价上行趋势确定。上半年动力电池及新能源汽车产量同比大幅增长(+.5%/+%)，电池厂商及整车厂抬高排产预期，带动原料端下半年备货及采购需求。考虑到铁锂厂商备库渐起及冶炼厂库存在二季度的有效去化，碳酸锂上涨行情有望于三季度再度启动。
供应端扰动频繁，钴价上涨动能不减。近期南非骚乱升级，或对钴中间品船期造成负面影响，引发市场对原料紧缺的担忧情绪；叠加下游合金采购订单增多，电钴现货价格继续上调，本周报价均值37.6万元/吨，周涨0元/吨。
建议
风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。
医药生物行业：持续看好医疗服务及消费医疗板块
类别：行业机构：国元证券股份有限公司研究员：刘慧敏日期：-07-20
市场行情回顾
年7月5日至7月16日，申万医药生物指数下跌1.54%，跑输沪深指数1.81pct，在28个申万一级行业指数中排名第23。医药七个子板块中，仅生物制品II实现上涨4.76%。中药II、医药商业II、化学制剂、医疗服务II、医疗器械II、化学原料药分别下跌4.94%、4.81%、4.42%、2.08%、1.80%、1.26%。
截至年7月16日，医药板块估值为40.07倍(TTM整体法，剔除负值)，比年以来均值(39.52X)高0.55个单位。溢价率方面，医药板块相对于沪深估值溢价率为.08%，较年以来均值(.24%)低36.16个百分点。
投资建议与盈利预测
医思健康是医院医疗服务提供商，主要提供医疗及美容医疗服务，服务范围包括医学美容、牙医，以及多种专科服务、全科诊所等。年公司成立于香港，发展历程大致可以分为三个阶段：入海--打造香港医美新高地→扬帆--医美医疗双轮驱动高成长→远航-未来-深厚底蕴进*大湾区。
考虑到医思健康大湾区战略正在起航，且疫情影响消退后相关业务有望快速回暖，作为定位高端的行业龙头具有较强的议价能力，未来成长值得期待。预计公司22-24年营业收入为26.64/35.51/46.25亿港元，归母净利润为3.26/4.96/7.10亿港元，EPS分别为0.29/0.45/0.64港元/股，对应PE54/35/25x，首次覆盖给予“买入”评级。对标国内连锁医疗服务龙头，公司具有强劲的管理能力和盈利能力，给予21/22财年70倍PE，目标价为20.11元。
风险提示
新冠疫情不确定性；医疗事故纠纷风险；门店竞争格局加剧导致扩张和爬坡不及预期等。
建筑装饰行业：中报预告业绩分化持续看好装配式板块、建筑央企
类别：行业机构：浙商证券股份有限公司研究员：匡培钦日期：-07-20
报告导读
中报预告业绩分化：截至7月18日，建筑行业中报预披率28%，其中房屋建设、基础设施、专业工程子板块预增率分别27%、14%、28%；园林、装饰板块中报预减率分别19%、14%。
投资建议：基于资金面、需求面和行业景气度三个维度，建议重点
其中投入品价格指数51.7%，环比大幅下降21.9pct，系今年来首次下降，建筑业成本端压力得到释放。
投资要点
下游：基建投资小幅修复，专项债发行提速
资金端：M2余额.8万亿元、新增社融3.67万亿元，专项债发行额环比增加62.9%，城投债累计发行额同比增加20.5%。
投资端：固定资产投资累计同比+12.6%，基建投资6月单月同比-1.5%(1)地产：6月房地产开发投资单月同比+5.9%，房屋施工、销售面积稳增；(2)基建：6月基建投资(不含电力)单月同比-1.5%，投资力度趋缓；(3)工业：6月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+16.4%、+6.9%。
需求端：6月建筑业PMI延续高景气，全年重大项目投资额同比增长+9.1%。
上游：水泥、玻璃有所下降，钢材价格趋于稳定建筑材料：7月16日，建材综合指数点，单月环比-0.9%，较20年同期上涨+21.0%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-8.3%、+18.4%。
建材零售：6月，建筑及装潢材料类当月零售额.0亿元，同比增加19.10%；6月份累计零售额.0亿元，同比增加32.9%。
钢材：7月16日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+2.2%、+2.2%、+1.3%、-5.6%，自5月中下旬回调后趋于稳定。
建筑设备：6月，挖掘机销量同比降低21.9%，开工小时数同比降低13.1%。
铝合金模板：6月，铝合金模板发展指数PMI为63.0%，环比下降3.6%，其中生产量指数环比下降8.7pct至68.3%，新订单指数环比下降5.0pct至74.0%。
装配式板块跟踪
*策：*策驱动持续强化。6月24日，住建部印发《住房和城乡建设部年*务公开工作要点》，各省市加快推进装配式建筑发展，深入实施绿色建筑创建行动。
订单：21Q1五家钢结构企业合计新签订单.7亿元，同比稳增7.5%，鸿路钢构、富煌钢构21Q2新签订单合同额同比分别+8.0%和-41.3%。
投资：年6月份，装配式工业项目备案数合计36个。较上月增加7个，环比增加24.1%，较20年同期减少个，同比减少77.9%(发改委披露口径)。
基建板块跟踪
建筑央企订单：月度订单方面，年上半年，中国建筑、中国化学建筑业务新签合同额分别为、亿元，同比分别增长20.9%、44.9%；季度订单方面，21Q1八大建筑央企新签订单合同额同比高增39.3%。
PPP入库项目：1-5月新入库项目金额.4亿元，累计同比-23.1%。
投资建议
板块：(1)建议继续重点
个股：重点
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。
〖证券之星原创〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
