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代表基金——交银策略回报
业绩表现：基金经理任职以来，截至年6月21日，总回报达到.95%，同类排名前2%，相对同期沪深年化超额收益为22.6%。
持有体验：基金经理任职以来，每年的正收益交易日占比均超过沪深，且有近1/8的交易日基金净值在创新高；从业绩稳定性上看，有一半以上的时间基金的滚动相对排名处于同类前25%的水平。
深耕大消费，行业集中且基本不做行业轮动：基金长期高配消费板块，平均配置比例超过80%；行业集中度较高，前五大重仓行业占比超过80%，行业配置上较为稳定，长期偏好食品饮料。
持股集中度较高，持股偏中大盘成长风格，重仓股稳定性高且长期重仓股表现优异：基金持股集中度较高，平均有效持股在22只左右，且前十大重仓股占比近三年来稳定在70%左右；持股偏向中大盘成长风格，市值在亿以上的个股平均配置比例在40%以上，近三年来成长风格个股平均配置比例在75%以上；基金换手率自年来稳定在较低的水平（平均换手率仅为%），前十大重仓股下一期平均保留个数为7只，重仓股的稳定性较高；重仓超过5个季度的重仓股持有期间平均涨跌幅达到.2%。
基金经理简介
交银施罗德基金韩威俊：上海财经大学金融学硕士，5.5年基金管理经验。曾先后任职于申银万国研究所、北京鼎天资产管理有限公司等机构。年加入交银施罗德基金，年开始担任基金经理，目前管理交银策略回报、交银股息优化、交银施罗德品质升级等5只产品，截至年一季度，在管总规模84.09亿元。
#正文#
一
基金经理韩威俊
1.1
基金经理基本信息
基金经理韩威俊，上海财经大学金融学硕士，年7月至年9月担任申银万国证券研究所助理分析师,年9月至年4月担任北京鼎天资产管理有限公司董事助理,年4月至年10月担任申银万国证券研究所行业分析师,年10月至年5月担任信诚基金管理有限公司投资分析师。年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。自年起担任基金经理，目前在管产品5只，在管总规模84.09亿元，代表基金交银策略回报，自年1月由基金经理管理以来，任期总回报.95%，年化回报26.7%，同类排名10/。
图表：基金经理在管产品一览
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：基金经理在管产品表现
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：基金经理管理规模变化
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
二
代表基金——交银策略回报
2.1
基本信息：以偏股策略运行，机构长期持有比例近50%
交银策略回报基金产品成立于年6月7日，基金经理韩威俊自年1月20日开始管理，该基金为灵活配置型基金，但从业绩比较基准和实际运行过程中的股票仓位来看，基金经理以偏股的策略运行，截至年6月21日，任期回报达到.95%，同类排名10/，任期年化回报26.7%，最大回撤为-28.42%，相对沪深的年化超额收益达22.6%。
图表：交银策略回报基本信息
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
自基金经理管理以来，机构投资者持有比例长期处于较高水平，平均达到51%，最高曾达到近75%。
图表：基金持有人结构变化
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
2.2
业绩表现：任职以来年化回报26.7%，牛市行情下超额收益明显
从绝对收益来看，截至年6月21日，任期总回报达到.95%，同类排名10/，任期年化回报26.7%，最大回撤为-28.42%，年度、季度、月度正收益比例分别为83%、73%和64%。
从相对收益来看，任职以来相对沪深的年化超额收益达22.6%，且自年以来，超额收益显著增加，年超额收益达63.8%，今年以来超额收益达12.5%。
图表：基金累计收益与滚动回撤图
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：基金相对沪深超额收益
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
分牛熊区间来看，自基金经理管理以来，在年1月20日至年1月27日、年1月29日至年1月3日的两轮熊市中，相对沪深超额收益分别为4.01%、4.79%，而在年1月28日至年1月28日、年1月4日至年6月21日的两轮牛市中，相对沪深超额收益分别为37.1%、.51%，从投资风格上体现出了较强的进攻性。
图表：基金在不同牛熊区间与沪深走势对比
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：基金不同牛熊区间相对沪深超额收益
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
2.3
持有体验：滚动同类排名一半以上时间处于前1/4
“基金赚钱，投资者却不赚钱”是近年来基金大热市场讨论较多的问题，我们认为投资者取得较好的投资回报，基金业绩只是一部分，基金的持有体验也十分重要，为此我们将基金的持有体验纳入分析范围，具体考察如下几个指标（指标具体解释见附录）：
正收益概率角度：自基金经理任职以来，每年的正收益概率在50%左右波动，同时基金每年的正收益交易日占比均超过沪深。
图表：基金正收益交易日占比
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：正收益占比（交银策略回报VS沪深）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
创新高与回撤修复能力角度：自基金经理任职以来，创新高的交易日占比为12.38%，最大回撤为-28.42%（发生于年1月24日至年10月29），最大回撤的修复时间为天。
图表：创新高交易日占比
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：基金每年最大回撤修复情况
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
基金业绩稳定性角度：我们把基金滚动近三（六）月排名百分数按照四分位分别标签为优秀（0-25%）、良好（25-50%）、一般（50-75%）、不佳（75-%），交银策略回报滚动近三（六）月排名标签为不佳的比例都在20%以下，而标签为优秀的比例均在50%以上，说明有一半以上时间交银策略回报的滚动相对排名处于同类前25%的水平。
图表：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
图表：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为72.02%，平均收益为6%；持有6个月盈利的概率为79.60%，平均收益为13%；持有1年盈利的概率为82.31%，平均收益为27%；持有3年盈利的概率为%，平均收益为54%。随着持有时间的拉长，盈利概率和平均收益均更高。
图表：基金持有一定时间盈利概率与平均收益
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年6月21日
2.4
资产配置：保持高仓位运行，择时操作不明显
基金股票仓位长期维持在80%附近，除了年二季度和年二季度这两次比较明显的仓位调整（分别降低仓位11.71%、12.58%）外，其余时间基金经理基本不择时。
图表：股票仓位
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
2.5
行业板块配置：深耕大消费，行业集中度高
从历史各报告期行业板块配置上来看，基金在行业板块上的配置风格可以概括为深耕大消费，行业集中，长期重仓食品饮料行业，基本不做行业轮动。
深耕大消费：我们将申万一级行业划分为金融地产、成长、消费、下游、上中游五个风格板块（具体划分见附录），考察基金在板块上的配置风格。交银策略回报长期高配消费板块，自任职以来平均配置比例超过80%，此外基金在金融地产上也有一定的配置。
图表：风格板块配置
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
行业集中度高：除年四季度前五大行业占比仅为57%外，其余各报告期，基金前五大重仓行业占比均超过了80%。
图表：行业集中度
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
有明显行业偏好：基金经理对食品饮料、家用电器和医药生物等行业上有明显的偏好，除年四季度第一大重仓行业为有色金属外，其余各报告期第一大重仓行业均为食品饮料，平均配置比例高达53.65%，此外基金经理在医药生物上的配置在逐步提高，从年二季度的2.04%增加到年四季度的15.85%。
图表：各报告期行业配置
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
图表：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
2.6
个股配置：重仓股稳定性高，偏好中大盘成长
持股集中度较高：为剔除新股的影响，我们在考察基金经理持股时对所持股票是否为打新股做了区分，基金经理非打新股配置数量平均在22只左右，前十大重仓股前期有所波动，自年一季度后，前十大重仓股占比稳定在70%，持股集中度较高。
图表：持股数量
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
图表：持股集中度（季报数据）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
持股市值以中大盘为主：对基金经理任职以来各半年报和年报的非打新股的市值进行分析发现，基金经理所配置的非打新股中，市值在亿以下的非新股的比例逐渐减少（从年2季度的22.47%减少到年4季度的1.28%），而在市值在亿以上的非打新股的比例稳定在较高的水平（平均在40%以上）且自年以来逐步提升到年四季度的67.12%。持股所属主要宽基指数为沪深,平均占比在40%以上，且年4季度所属宽基指数为沪深的持股占比高达71.18%。
图表：持股市值分布（净值占比）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
持股风格上以成长风格为主：我们对公募基金历史自年至年所有半年报和年报持股进行价值成长风格标签，具体思路方法参见附录。从结果来看，基金经理所持有的非打新股在风格上以年半年报为界限做了较为稳定的切换，从均衡偏价值切换到了偏成长风格，整体而言持股风格偏成长。
图表：持股所属价值成长风格占比（标签方式一）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
图表：持股所属价值成长风格占比（标签方式二）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
换手率低，重仓股稳定性高：基金经理的换手率自年二季度后稳定在较低的水平（平均换手率仅为%）；交银策略回报的前十大重仓股在下一季度的保留个数自基金经理任职以来稳步上升，平均稳定在7只，即基金经理的前十大重仓股平均有七只在下一季度仍在前十大重仓股中；我们统计了基金经理任职以来前十大重仓股的重仓次数，有10只股票重仓超过5个季度，有6只股票重仓超过10个季度，重仓超过5个季度的10只股票平均持有比例为8.6%，平均持有期间涨跌幅为.2%。
图表：基金换手率
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
图表：基金重仓股稳定性
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
图表：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
重仓股中会稳定配置一定比例的冷门股：对于核心抱团股、次抱团股、冷门股的划分说明，参见中泰金工团队深度报告《从“抱团”现象，增加权益基金的评价维度》。为分析基金经理前十大重仓股的抱团程度，我们从抱团广度（即前十大重仓股中核心抱团股的数量）和抱团深度（即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比）两个角度进行分析，从结果来看，交银策略回报持有的核心抱团股数量和比例分别在5只和50%左右波动，而且基金经理会稳定地配置一定数量和比例的冷门股。
图表：重仓股抱团广度（数量）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
图表：重仓股抱团深度（净值占比）
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年3月31日
2.7
归因分析：总超额收益显著，偏好高股息个股
Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法，本文将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力。
从单期Brinson结果来看，基金的总超额收益比较明显且比较稳定，10期中有8期取得较为显著的超额收益，平均超额收益为16.27%，其次为择时收益和交互收益。
图表：单期Brinson分解结果
来源：wind，中泰证券研究所，数据截至年12月31日
本文根据年1月1日到年12月31日的数据，借鉴BarraCNE6的九大风格因子的思想，对基金产品进行风格分析。通过计算基金产品在各大风格因子上的暴露，回归得到在特定风格因子上的暴露程度，即回归系数。从结果来看，对于交银策略回报而言，基金经理偏好高股息的个股。
图表：Barra分析结果
来源：wind，中泰证券研究所，数据取自年年报
注：线性回归得到的结果，仅单纯从统计意义上得到相关关系，在实际应用中可能存在偏差；线性回归模型只能捕捉变量之间的线性关系，对于一些非线性关系的影响具有局限性。
风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
#适当性声明#
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过
