北京有哪些白癜风医院 https://wapjbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/曾岩/策略组长
职业资格号:S3
我们在3月初发布的《顺水行舟·估值重塑》系列报告中提出,A股上市公司主板,尤其是周期板块的盈利增速将在今年年中达到高点,这将驱动两大因素变化从而带来A股估值重塑:一是经济增速走平略下行,因此我们预计年尤其是年中后,利率将下行;二是成长板块(创业板)与周期板块的盈利能力差值将收窄,在利率与盈利能力差值变化预期下,过去因高利率而受到估值压制、以成长股为首的板块有望迎来估值重塑。截至年4月28日,全部A股年报与年一季报已披露完毕。正如我们在系列报告中预测,随着Q1主板业绩增速回落,创业板与主板归母净利增速差从Q3的-18.9%收窄至Q1的9.0%。年一季度创业板(剔除温氏股份、乐视网)的归母净利增速34.5%,超过主板(非金融)的归母净利增速25.5%,自年一季报以来盈利增速差值首次转正为9.0%。我们预计随着年一季度周期消费板块盈利增速向下、年中ROE走平,创业板与其净利差值将继续收窄,成长股估值提升有望持续。
首先,从经济周期来看,我们认为当前处在被动补库存阶段,经济将平稳略下,主板业绩增速继续回落。年四季度开始进入被动补库存阶段,经济平稳略下,Q3至Q1主板非金融累计归母净利增速从43.7%下降至25.5%。市场担心PPI到达顶点之后,企业利润会从高位回落。我们认为年在货币、财**策双紧下企业被动补库存,由于供给未出清而需求快速下行而导致经济波动较大;而在年财*偏松的背景下的被动补库存阶段,且年供给侧改革推动工业企业利润修复平缓上行,供给出清背景下需求平稳,经济有望平稳略下,盈利波动扁平化。并且在当前发展重质阶段,资本市场的其他驱动因素影响增强,新经济有望持续成为*策和产业资本