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事件：12月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。从12月线上销售情况来看，子行业线上销售增速分化，头部品牌依旧强势，维持较高市场份额。
白酒：淡季错位行业分化，整体看量减价升维持增长。年白酒行业销售额.06亿元，同增70.46%。12月阿里渠道酒类总计销售额29.05亿元，同增34.07%，均价.47元，同增25.74%。白酒线上销售额18.05亿元，同增46.19%，销售量.76万件，同降8.84%，均价.59元，同增60.37%。茅台维持高增，赖正衡异*突起。从销售额排名来看，12月茅台、赖正衡、五粮液占据前三。从品牌看，12月茅台销售额同增.62%，赖正衡销售额同增超过%，五粮液销售额同增46.92%，洋河销售额同降19.77%，泸州老窖销售额同降9.83%。
乳制品：增速小幅回落，伊利光明保持强势。年乳制品行业全年线上销售额.97亿元，同增86.26%。12月液奶行业销售额为12.95亿元，同增18.16%，销售量.04万件，同增22.18%，平均产品价格59.79元，同降3.29%。分品牌看，12月伊利销售额为2.99亿元，同增46.95%，销量.38万件，同增35.55%，均价69.03元，同增8.41%；光明销售额为.84万元，同增22.91%，销量86.85万件，同增36.77%，均价61.30元，同降10.13%。
调味品：线上销售增速小幅回落，头部品牌强势依旧。年调味品行业销售额.20亿元，同增42.46%。年日常调味品子行业销售额16.74亿元，同增4.31%。12月阿里渠道日常调味品子行业销售额为1.90亿元，同增25.66%。分品牌来看，海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比21.34%、13.51%、5.92%，前三集中度环比有所下降。从主要调味品牌来看，海天销售额为.83万元，同增37.65%；千禾销售额为3.63万元，同增38.59%；李锦记销售额为1.79万元，同增11.52%；厨邦销售额为.66万元，同增23.29%；欣和销售额为.59万元，同降7.26%。
保健食品：行业持续高增，Lifespace增速亮眼。年阿里渠道保健品销售额.96亿元，同增55.95%。12月阿里渠道保健品销售额33.94亿元，同增67.77%，仍保持较高增速，销售均价.04元，同增22.38%。年海外保健品（包括丽人海外膳补、海外保健机能食品、海外运动纤体食品等）销售额.92亿元，同增47.62%。12月销售额17.19亿元，同增65.75%。分渠道看，12月天猫渠道销售额达13.47亿元，同增77.78%；12月淘宝渠道实现销售额3.71亿元，同增33.07%；天猫渠道销售占比78.40%，同增5.31pcts，品牌店占比保持稳定。
休闲食品：行业增速表现欠佳，各品类均有回落。年休闲食品行业线上销售额.73亿元，同增14.33%。12月阿里系休闲食品线上销售额73.71亿元，同减20.01%；销量为2.46亿件，同减20.03%；均价29.94元，同增0.03%。分子行业看，12月糕点类销售额14.46亿元，同增3.00%，位居行业第一；坚果类销售额14.21亿元，同降41.86%，位居行业第二；饼干类销售额11.71亿元，同降27.37%，位居行业第三。
奶粉：线上销售持续高增，爱他美、飞鹤增速迅猛。年乳制品行业全年线上销售额.49亿元，同增35.43%。12月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额14.07亿元，同增40.37%，销售量.65万件，同增20.34%，均价.78元/件，同增16.65%。分品牌来看，12月爱他美、飞鹤、君乐宝销售额位居前3名，分别占比21.91%、9.97%、4.92%。从主要奶粉品牌来看，爱他美销售额为3.08亿元，同增71.31%，均价为.67元/件，同增26.71%，销量为91.30万件，同增35.19%；飞鹤销售额为1.40亿元，同增74.89%，均价为.12元/件，同降6.31%，销量为51.91万件，同增86.68%。
风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。
正文部分
一
白酒：淡季错位行业分化，量减价升维持增长
由于春节错位，12月淡季增速出现分化，茅五依旧强势高增，行业整体看量减价升仍维持增长。年全年白酒行业线上销售额.06亿元，同增70.46%。12月阿里渠道白酒销售额18.05亿元，同增46.19%，销售量.76万件，同降8.84%，均价.59元，同增60.37%。茅台维持高增，赖正衡异*突起。从销售额排名来看，12月茅台、赖正衡、五粮液占据前三。从品牌看，12月茅台销售额同增.62%，赖正衡销售额同增超过%，五粮液销售额同增46.92%，洋河销售额同降19.77%，泸州老窖销售额同降9.83%。
头部品牌均价持续提升，赖正衡异*突起。分品牌看，年茅台销售额为34.02亿元，同增.73%;五粮液销售额为14.92亿元，销售额同增.48%;洋河销售额为5.78亿元，同增8.77%;泸州老窖销售额为6.87亿元，同增46.11%。其中12月茅台销售额3.85亿元，同增.62%，位居行业首位，均价.34元，同增60.13%;赖正衡掘地而起，销售额仅次于茅台，达到1.90亿元，同增超过%，表现惊人，均价.54元，同增%以上;五粮液销售额1.90亿元，同增46.92%，均价.04元，同增69.20%;洋河销售额.83万元，同降19.77%，均价.65元，同增10.25%;泸州老窖销售额.45.万元，同降9.83%，均价.77元，同增31.73%。
二
乳制品：增速小幅回落，伊利光明保持强势
乳制品销售额同比保持上涨，白奶均价有所回落。年乳制品行业全年线上销售额.97亿元，同增86.26%。12月液奶行业销售额为12.95亿元，同增18.16%，销售量.04万件，同增22.18%，平均产品价格59.79元，同降3.29%。分子品类来看，白奶销售额为7.41亿元，同增42.63%，均价71.78元，同降3.01%;酸奶销售额为2.62亿元，同降12.04%，均价61.02元，同降0.20%;与去年12月相比，白奶销售额占比略有上升，酸奶销售额占比有所下降。
伊利光明全年销售额同比高增，蒙牛份额小幅下降。年阿里渠道伊利、蒙牛、光明全年销售额为32.32亿元、23.89亿元、6.61亿元，分别同增74.78%、27.40%、71.80%。12月阿里渠道伊利销售额为2.99亿元，同增46.95%，销量.38万件，同增35.55%，均价69.03元，同增8.41%。12月阿里渠道蒙牛销售额为2.06亿元，同降22.65%，销量.83万件，同降21.82%，均价62.79元，同降1.06%。12月光明销售额为0.53亿元，同增22.91%，销量86.85万件，同增36.77%，均价61.30元，同降10.13%。伊利12月线上份额为23.10%，同增4.53pcts，蒙牛线上份额为15.94%，同降8.41pcts。
伊利金典纯牛奶居销售额榜首，安慕希位于酸奶榜首。酸奶方面，伊利安慕希原味酸奶销售额.06万元，位居酸奶品类榜首，蒙牛纯甄常温酸奶销售额.49万元，位居酸奶榜单第二位。白奶方面，伊利金典纯牛奶销售额.81万元，位居白奶榜首，蒙牛特仑苏纯牛奶销售额.07万元，位居白奶榜单第二位。伊利有五款产品上榜，蒙牛有三款产品上榜，豆本豆和旺旺各有一款产品上榜。
三
调味品：线上销售增速小幅回落，头部品牌强势依旧
线上销售增速小幅回落，千禾增速迅猛。年调味品行业销售额.20亿元，同增42.46%。年日常调味品子行业销售额16.74亿元，同增4.31%。12月阿里渠道日常调味品子行业销售额为1.90亿元，同增25.66%。分品牌来看，海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比21.34%、13.51%、5.92%，前三集中度环比有所下降。从主要调味品牌来看，海天销售额为.83万元，同增37.65%;千禾销售额为3.63万元，同增38.59%;李锦记销售额为1.79万元，同增11.52%;厨邦销售额为.66万元，同增23.29%;欣和销售额为.59万元，同降7.26%。
千禾持续位居榜首，海天依旧强势。从12月热销产品来看，在酱油热销产品前十名中，千禾产品持续位居榜首;海天榜单前十独占六席，分列二、三、四、八、九、十位;其余席位均为千禾所占。酱油产品品牌集中度高，千禾、海天表现亮眼。
四
保健食品：行业持续高增，Lifespace增长亮眼
行业销售保持高增速，品牌店占比稳定。年阿里渠道保健品销售额.96亿元，同增55.95%。12月阿里渠道保健品销售额33.94亿元，同增67.77%，仍保持高增速，销售均价.04元，同增22.38%。年海外保健品(包括丽人海外膳补、海外保健机能食品、海外运动纤体食品等)销售额.92亿元，同增47.62%。12月销售额17.19亿元，同增65.75%。分渠道看，12月天猫渠道销售额达13.47亿元，同增77.78%;12月淘宝渠道实现销售额3.71亿元，同增33.07%;天猫渠道销售占比78.40%，同增5.31pcts，品牌店占比保持稳定。
行业龙头地位稳定，线上集中度同比略微下降。年全年CR5市场份额稳定在18%以上。汤臣及其旗下品牌保持第一，Swisse位于第二。12月汤臣及其旗下品牌、Swisse、松猫分别位列保健品阿里系线上销售额前三名，其中汤臣及其旗下品牌12月线上销售额约2.58亿元，同增58.67%，位居第一;Swisse销售额约2.00亿元，同增44.49%，松猫销售额约0.83亿元，排名第三。集中度来看，线上CR5占比为19.31%，同降2.23pcts。Swisse天猫销售占91.65%，同增6.59pcts，Muscletech天猫销售占比88.87%，同增4.68pcts。
汤臣及其旗下品牌、Swisse产品销售火爆,钙片及蔓越莓胶囊较受欢迎。保健食品热销产品总榜中钙片和蔓越莓胶囊较受欢迎。分品牌看，汤臣及其旗下品牌钙片较为热销，20年12月位居汤臣及其旗下品牌销量榜首;Swisse产品中蔓越莓胶囊持续受到热捧，近两月均位居Swisse热销产品榜首。
Lifespace海外维持高增，国内销量增长迅猛。12月Lifespace海外益生菌销售额.34万元，同增.16%，销量10.88万件，同增.60%，均价为.95元，同增23.13%;国内益生菌销售额.19万元，同增.39%，销量2.87万件，同增.53%，均价为.82元，同增4.03%。
五
休闲食品：行业增速表现欠佳，各品类均有回落
行业12月销售业绩表现欠佳，多数产品销售额同比下降。年休闲食品行业线上销售额.73亿元，同增14.33%。12月阿里系休闲食品线上销售额73.71亿元，同减20.01%;销量为2.46亿件，同减20.03%;均价29.94元，同增0.03%。分子行业看，12月糕点类销售额14.46亿元，同增3.00%，位居行业第一;坚果类销售额14.21亿元，同降41.86%，位居行业第二;饼干类销售额11.71亿元，同降27.37%，位居行业第三。
坚果销售额、销量及均价同比均有下降。12月坚果线上销售额14.21亿元，同降41.86%，销售量.93万件，同降32.76%，均价为45.34元/件，同降13.52%。
头部品牌持续下滑，线上集中度略有下降。12月阿里系休闲食品销售额Top3为三只松鼠、百草味和良品铺子，其中三只松鼠年销售额75.25亿元，同降20.90%;销量1.72亿件，同降26.77%，12月销售额6.03亿元，同降55.22%，销量1.92万件，同降53.91%，均价47.96元，同降2.83%;百草味年销售额49.86亿元，同降5.22%，销量1.33亿件，同降11.81%，12月销售额4.28亿元，同降37.74%，销量.39万件，同降15.48%，均价33.51元，同降26.33%;良品铺子年销售额34.91亿元，同降9.34%，销量1.05亿件，同降14.81%，12月销售额3.73亿元，同降23.09%，销量.55万件，同降16.43%，均价37.53元，同降7.97%;12月休闲食品行业线上集中度相较上月小幅下降，CR3为19.05%，环比下降1.36pcts。
头部商家零食礼包销售火爆，三只松鼠位居榜首。12月阿里系休闲食品热销榜榜首为三只松鼠年货坚果大礼包，孕妇健康零食混合年货大礼包位居第二名。三只松鼠12月热销Top3为年货坚果大礼包、孕妇健康零食大礼包和30天装每日坚果大礼包，销售额分别为.64万元、.14万元、.09万元。百草味12月热销Top3为每日坚果大礼包、孕妇零食大礼包和小吃罐头大礼包，销售额分别为.30万元、.16万元、2.23万元。良品铺子12月热销Top3为坚果年货大礼包、孕妇坚果大礼包和肉松海苔吐司，销售额分别为.03万元、.95万元、.26万元。
六
奶粉：线上销售持续高增，爱他美、飞鹤增速迅猛
线上销售持续高增，爱他美、飞鹤增速迅猛。年奶粉行业全年线上销售额.49亿元，同增35.43%。12月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额14.07亿元，同增40.37%，销售量.65万件，同增20.34%，均价.78元/件，同增16.65%。分品牌来看，12月爱他美、飞鹤、君乐宝销售额位居前3名，分别占比21.91%、9.97%、4.92%。从主要奶粉品牌来看，爱他美销售额为3.08亿元，同增71.31%，均价为.67元/件，同增26.71%，销量为91.30万件，同增35.19%;飞鹤销售额为1.40亿元，同增74.89%，均价为.12元/件，同降6.31%，销量为51.91万件，同增86.68%;美素佳儿销售额为7.87万元，同增36.99%，均价为.60元/件，同增5.42%，销量为20.92万件，同增29.95%;a2销售额为.99万元，同增15.06%，均价为.50元/件，同增8.26%，销量为22.78万件，同增6.29%;惠氏销售额为.95万元，同降27.50%，均价为.34元/件，同增13.82%，销量9.84万件，同降36.30%。
飞鹤奶粉销售火爆，爱他美占三席。从12月热销产品来看，在婴幼儿牛奶粉热销产品前10名中，飞鹤星飞帆占据第1、4位，表现亮眼;爱他美占据第3、5、10位，美素佳儿、a2、美赞臣上前十榜单。
七
风险提示
阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。
团队介绍
华创食品团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选年第一名，年第二名，-年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名，金牛奖最具价值分析师。
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，年新财富第一、年水晶球第一、年新财富第三、年新财富第二团队核心成员。
分析师：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼
中国人民大学硕士，2年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，年加入华创证券研究所。
分析师：于芝欢
厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司，年加入华创证券研究所。
研究员：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，年加入华创证券研究所。
研究员：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅
南佛罗里达大学硕士，年加入华创证券研究所。
董广阳：研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自至年，获得新财富最佳分析师连续四届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。
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