东吴证券给予通策医疗增持评级 [复制链接]

东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对通策医疗进行研究并发布了研究报告《年中报点评：Q2季度利润端业绩低于预期，疫情、分院投建、人才储备影响》，本报告对通策医疗给出增持评级，当前股价为.41元。

　　通策医疗()
　　事件：公司上半年实现营业收入13.18亿元（+0.05%，较年同期增长0.05%，下同），实现归母净利润2.96亿元（-15.73%）、扣非归母净利润2.86亿元（-16.21%）。Q2季度，公司实现营业总收入6.64亿元（-3.34%）、归母净利润1.29亿元（-30.72%）、扣非归母净利润1.23亿元（-31.60%）。Q2季度业绩低于预期。
　　收入端受疫情影响较大，分院筹建与人次储备对利润端影响较大。Q2季度营收个位数下滑，医院受疫情影响较大，存在不同程度的停诊及支援抗疫的医疗团队输出，门诊人次同比下降5%，营业收入同比下降6.8%。利润端下滑主要由于：1）蒲公英分院目前处于筹建或培育期，上半年营收1.71亿元（+%），但净利润率仅为5.5%，拉低整体利润率；2）公司为新建总院区、新设蒲公英分院储备人才共计余人，导致人力成本支出增加余万，影响当期利润。
　　儿科业务有所下滑，种植、修复等实现个位数增长。从业务构成来看，年H1，医院业务的收入情况分别为种植2.23亿元（+6.5%）、正畸2.32亿元（+0.1%）、儿科2.40亿元（-7.0%）、修复2.00亿元（+2.5%）、大综合3.50亿元（+0.9%），收入占比分别为种植18%、正畸19%、儿科19%、修复16%、大综合28%。我们估计由于学校疫情防控及异地流动的防疫管控政策趋严，儿科及正畸业务增长受影响较大，随着疫情趋势平稳向好，各块业务将实现不同程度的修复增长。
　　逆势铺设蒲公英分院，继续建设总院，投建周期后有望进入盈利高增长。年H1医院7家，7月新开业4家，我们预计年内8-10家交付。截至年8月，蒲公英分院已开业46家，建设中14家，拟建6家，我们预计公司年将继续新建分院。城西总院区、医院、医院等大型口院也在建设中。公司推行“区域总院+分院”模式，充分发挥品牌和医疗资源优势，扩大规模效应，我们预计随着投建周期后蒲公英分院实现盈利，公司有望进入盈利高增长阶段。
　　盈利预测与投资评级：考虑疫情因素、分院开设投资对公司短中期利润端影响，我们将公司-年归母净利润由8.07/10.70/13.74亿元下调为7.06/8.53/10.74亿元，当前市值对应PE估值为56/46/37倍。考虑到疫情影响、分院投建及短期政策的不确定性，下调为“增持”评级。
　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.75%，其预测年度归属净利润为盈利7.73亿，根据现价换算的预测PE为49.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通策医疗（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。