北京治白癜风花多少钱 http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090930/09073071708.shtml来源：时刻头条
成实外教育（.HK）收入端稳健增长，利润端受毛利率下滑及负债增加影响。FY20A公司实现收入总额18.4亿人民币，同比增长+23.6％，符合安捷证券预期。其中，实现学费收入15.1亿人民币，同比增长+16.8％，占总收入81.8％；住宿费同比增长3％至5,万人民币；食堂运营收入同比增加+83.9％至9,万人民币；非学历教育服务（包括早教及课外服务费、海外升学资讯服务费收入及教育管理咨询服务费）收入合计1,万人民币，收入占比约1.0％。期内，公司录得毛利6.6亿人民币，同比增长+11.1％；主要由于食堂受疫情影响退费，毛利率由FY19A的40.2％下降至FY20A的35.9％。期内净利润同比下降-46.1％至2.2亿人民币，主要由于期内毛利率降低及确认独立学院转设分手费1.25亿人民币影响，股东应占每股盈利0.07元人民币；撇除一次性影响后经调整归母净利润约3.7亿元人民币，同比下滑-9.4％，经调整股东应占每股盈利0.12元人民币。
学历教育保持稳步拓张，非学历业务带来增长新驱动。在学历教育业务方面，截至年12月31日，公司学生入学人数为58,人，同比增长+13.9％。期内，公司运营43个学段，相较FY19A新增16个学段；公司预计年将新增13个学段，其中高中/初中/小学/幼稚园各增加5/3/2/3间。截至年3月，公司已开学及已规划权益学位数合计10.7万人，已入学权益学生人数约5.4万，上升空间接近％。管理层透露公司将在师资及管理资源能够支持的健康水平下持续拓展轻资产K12学校网络，维持每年2-3间新合作学校（8-10个学段）的拓张速度。FY20A公司拓展非学历教育业务，包括管理及咨询服务（公办学校、学前教育托管及咨询）、早教及课外服务、海外升学咨询服务，对应分别录得收入万人民币、万人民币及万人民币。公司认为非学历教育业务板块收入占比有望在FY25E达到5-10％。安捷证券认为该板块与主营学历教育业务形成互补，加强利用现有资源，为公司增长提供新动力。
盈利能力短期受创，资金压力影响利润端。在费用端，除了毛利层面受疫情食宿退费影响，公司期内行政费用率主要受到1.25亿高校一次性转设费用影响，由FY19A的7.9％上升至FY20A的15.8％，剔除一次性费用影响后约9.0％的水平同比亦有上升，安捷证券认为受新开办学校行政人员扩招及教师薪资增长持续影响，公司FY21E管理费用率亦将维持约9.0％。在资金方面，FY20A公司资本开支约10.3亿人民币，包括对三所老校的新校舍建设投入6.3亿人民币、对天府麓山校区约1.5亿建设投入，及用于购买高新校区80％股权的约2.4亿人民币。由于期内集中资本投入，公司杠杆比率由FY19A的约70/6％上升至FY20A的.4％。安捷证券认为基于公司后续资本开支计划（见第2页），公司的高杠杆在或难以在短期得到显著改善，FY21E利润端将持续受到高利息费用的影响。
安捷证券维持买入评级，调整目标价至2.80港元。基于上述业务及财务变化，安捷证券调整模型中FY21E/22E/23E收入预测至人民币22.6亿元/27.亿元/32.1亿元，分别对应22.5％/19.8％/18.6％的同比增长，提升盈利预测至FY21E/22E/23E每股经调整盈利人民币0.13/0.17/0.21元的盈利预测，调整目标价至2.8港元，对应FY21E经调整市盈率水平为17.8倍。风险：1）监管政策风险；2）新校区招生情况不及预期；及3）汇率风险。
