北京市白癜风医院哪家最好 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/xcxbdf/（报告出品方/分析师：国联证券柴沁虎）
1.一体化全产业链农药原药企业
广信股份总部位于安徽广德，公司成立于年，09年变更为股份有限公司，年5月上交所上市。
公司的主要业务为农药原药、制剂以及光气衍生品，公司生产的多菌灵、敌草隆等产品在国内有较高的市占率和一定的行业影响力。公司现有的农药原药品种相对较老，但是依托安徽的地理位置以及一体化的优势，产品竞争力较强。
随着苏北沿海化工园区综合整治和长江经济带水环境综合治理，江浙地区的化工，尤其是染料、农药以及三药中间体产业生存空间受到挤压。公司的地缘优势，产业配套优势较为突出，具备一定的产业前景和产业空间。
1.1实控人持股比例较高
黄金祥、赵启荣夫妇持有广信集团%股权。此外，黄金祥直接持有广信股份5.03%股权。黄金祥、赵启荣夫妇合计持有广信股份45.60%，持股比例相对较高。
1.2公司两个基地均有产能扩张潜力
公司现有广德蔡家山和东至经济开发区两个生产基地。
蔡家山基地位于蔡家山精细化工园，蔡家山精细化工园是一个以广信农化集团为核心的化工园区，位于广德县祠山岗乡界区内，规划起步区面积为1.54平方公里，是经宣城市人民政府批复的市级工业园区。蔡家山精细化工园借助广信农化已有光气及光气化产品的生产基础和经验，扩大光气及光气化产品生产规模，吸引以光气为原料的项目进驻。广信农化正在建设2台75t/a的燃煤锅炉（一备一用），建设完成后将淘汰厂区内现有的1台25t/h燃煤锅炉和1台20t/h的燃煤锅炉。
安徽东至经济开发区位于安徽省东至县香隅镇境内，是经安徽省人民政府批准、设立的省级开发区，园区按10平方公里进行总体规划设计，按20平方公里作建设性控制。园区内依托现有硝酸及合成氨等化工基础，重点发展硝基、医药和农药中间体等系列产品。目前已建成区面积3平方公里，入园企业40余家，多为本省企业。
1.2.1.蔡家山基地规划扩建光气及其衍生物
广德蔡家山基地占地亩。
年以来，公司对广德基地多次投资扩建，期间先后布局了吨吡唑醚菌酯（后变更为4万吨对氨基苯酚）、吨噁唑菌酮、4.8万吨光气扩产、2万吨环保型农药制剂、吨嘧菌酯和吨水杨腈、1万吨多种酰氯技改、吨噁草酮、0吨噁草酮酚、吨丙炔噁草酮、0吨噻嗪酮、吨茚虫威、2万吨二氯苯胺、吨环嗪酮等产能。
部分规划产能已经验收投产，广德基地目前有4.8万吨光气生产装置，下游衍生品主要是00吨敌草隆（异丙隆）、0吨氨基甲酸甲酯、吨磺酰基异氰酸酯、t甲基硫菌灵、0吨环嗪酮等以及配套的2万吨3,4-二氯苯胺、4.8万吨光气及光气化系列产品项目。
1.2.2.东至基地向上游补齐对邻硝及氯碱
东至基地是公司重点打造的一体化生产基地，规划面积亩。
东至基地前期主要承接铜陵广信的搬迁，一期项目主要建设了2万吨光气（许可产能12万吨）、1.2万吨多菌灵、1.5万吨邻苯二胺（多菌灵中间体）、2万吨草甘膦、以及2*12MW热电联产项目和危化品专用码头项目。后续向上游拓展20万吨/年对（邻）硝氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱也基本完成。
目前，东至基地正在建设和规划建设的项目主要是：年产00吨甲基硫菌灵项目、1.5万吨/年邻苯二胺、4.8万t/a光气及光气化系列产品技改项目、码头安全环保提升项目及配套储存罐区项目等。
1.2.3.收购辽宁世星，涉足对氨基苯酚
年6月，公司投资2.1亿元收购辽宁世星药化有限公司70%股权。
辽宁世星药化位于辽宁省港口城市-葫芦岛市，是东北地区、华北地区对氨基苯酚唯一生产厂家。世星药化是邻氨基苯酚和邻硝基苯酚行业标准的起草单位，曾是年版对氨基苯酚国家标准的起草单位，有一定的技术研发实力。
对氨基苯酚是重要的精细化工中间体，下游主要用于医药行业，用于合成扑热息痛、安妥明等。目前，广信东至基地有4万吨对氨基苯酚项目在建。公司通过收购辽宁世星，快速向下游延伸产业链，进入医药中间体行业。辽宁世星在该领域的渠道资源和技术实力有望为公司对氨基苯酚业务赋能。
1.3在手现金充裕，财务数据稳健
从收入端看，公司的主营收入大部分源于杀菌剂和除草剂，相关品种不算新品，但是随着国家环保综合治理的深入，行业格局有明显好转，产品的毛利率基本稳定。
从毛利角度看，杀菌剂和除草剂贡献了绝大部分毛利，其中杀菌剂的贡献相对稳定。
分品种看，公司的杀菌剂、精细化工中间体毛利率平稳向好，除草剂由于草甘膦的周期性，呈现一定的波动性。
随着IPO和定增项目逐步投产，公司的业绩有望加速释放。
不仅如此，公司在广德和东至都还有空余土地，账面现金也比较多，基本没有有息负债，从这个角度看，公司具备一定的发展潜力。
2.传统产品经营稳健，公司产业优势突出
公司传统的农药原药产品主要是多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆和草甘膦，这些品种贡献了农药原药的主要营收和盈利。
公司传统品种品类较老，但是随着国家环保综合整治力度的加大，相当一批小散乱企业逐步退出相关领域，存量企业也有退城入园的困扰。同时，公司一直致力于纵向一体化，逐步向上游延伸，完善相关上游产品的配套，成本优势较为突出，产业景气反而较高。
2.1传统品种格局稳定，向上游延伸是产业方向
多菌灵是一款内吸性杀菌剂，年杜邦公司开发研制。
根据立鼎产业研究网数据，年全球多菌灵产能近6万吨，主要产能全部集中在中国。相关生产企业主要有广信股份、蓝丰生化、新安化工和宁夏瑞泰（扬农集团）。全球的多菌灵需求量大约为4万吨左右，其中海外需求3万吨左右，国内需求1万吨左右，巴西、印度、阿根廷为多菌灵的主要进口国。
多菌灵属于品类较老的品种，但是由于其广谱高效，成本较低，因而仍有一定的发展空间。
展望未来，多菌灵的生产格局基本稳定。随着环保整治工作的深入，邻硝基氯苯价格可能会出现波动，为维持多菌灵的竞争力，向产业链上游延伸有望成为厂商保持竞争力的有效途径。
2.2MiniLED商业化激发反射膜增长新动量
多菌灵和甲基硫菌灵的装置有一定的共通性，只是后处理环节略有差异。不过，多菌灵如果盲目用药、超范围、超剂量用药，可能会导致农残超标，可致脑麻痺、肝脏长肿瘤。从这一点看，可以认为甲基硫菌灵是多菌灵的升级版。
甲基硫菌灵是一款内吸低毒杀菌剂，进入植物体内代谢成多菌灵，然后实现其活性。由日本曹达株式会社研发，具有内吸、预防和治疗的作用。
国内的产能主要集中在广信股份、蓝丰生化、宁夏瑞泰（扬农集团）和湖南海利四家企业，行业格局较为稳定。从价格上看，多菌灵与甲基硫菌灵走势基本一致，年以来，受成本端邻硝基氯苯价格不断上涨，多菌灵与甲基硫菌灵价格中枢随之抬升。
2.3敌草隆供求格局稳定，渠道优势明显
敌草隆是一款高效、广谱的脲类除草剂，杜邦年开发研制，主要用于甘蔗的前期除草，是大规模甘蔗种植的特效除草剂，现广泛用于防治田间和非耕地的一年生和多年生杂草，也可以作为棉花种植的脱叶剂和渔业生产中的除藻剂。
市面上防治棉花等作物杂草时有着多种替代品，但相比之下，敌草隆不但防效优异且价格优势显著，同时也是抗性管理中一种有效的轮换用药品种。
目前，全球生产敌草隆的国家和地区较多。根据立鼎产业研究网数据，全球敌草隆的需求量约2万吨，巴西、印度、美国和中国是主要的需求市场，其中巴西的需求量约为-吨；印度约为-吨；美国约为4吨；中国约为吨。国内的主要生产企业包括广信、蓝丰、快达、新安和安道麦等企业。目前国内的产能2万吨左右，产品近一半外销。
敌草隆的原料3,4-二氯苯胺剧毒，对硝基氯苯氯化生成3,4-二氯苯胺的工艺相对复杂，且三废处理较为复杂。广信股份配套关键中间体，同时产品质量得到杜邦的认可，渠道优势明显。
2.4草甘膦产能出清，行业高景气
草甘膦是全球第一大农药品类，由于其兼具高效广谱、低毒安全等特性，属于高性价比的农药品种，被广泛用于田间、坡地以及草坪灯防除杂草。
草甘膦上市的前20年间，在农业和非农上使用量稳步上升，使用范围逐步扩大，尤其是年草甘膦抗性作物推出以后，需求高速增长。草甘膦抗性作物包括大豆、玉米、棉花等，其中耐草甘膦大豆为最主要的品种。
-年，全球草甘膦使用总量均保持在近70万吨水平，年全球草甘膦使用量达73万吨，占全球农药使用量的17%。用量最多的国家是美国、巴西和阿根廷，年三者草甘膦用量达33.5万吨，占全球用量的45%，中国草甘膦用量6.6万吨，占全球草甘膦使用量比重的9%。
从供给端看，草甘膦行业产能经历了深度出清，行业集中度有明显提升。
根据中农纵横数据，年，全球草甘膦产能约万吨，生产企业10家左右，其中美国孟山都产能37万吨居行业首位，其余产能主要集中在中国。
年，我国草甘膦产能约67万吨，过去近6年，我国草甘膦产能减少了30多万吨，多家中小生产企业因环保问题而关停，草甘膦生产企业已缩减至10家左右，目前产能主要集中在兴发泰盛、内蒙兴发、乐山福华、新安化工、广信股份、红东方。
-年，国内草甘膦小产能出清比较充分，而我国草甘膦产量从45万吨提升至55万吨，供应增量主要来自于开工率提升，年我国草甘膦产能利用率已提升至83%，草甘膦逐渐进入景气周期。受环保因素限制，《产业结构调整指导目录（年本）》已将新建草甘膦列入限制类产业目录，未来产能增量有限，仅内蒙兴发有5万吨在建，草甘膦行业景气周期有望持续较长时间。
草甘膦生产工艺有IDA法和甘氨酸法。孟山都等国外企业主要采用IDA法，而国内主要采用甘氨酸法，原料相对易得，成本比IDA法低，但环保压力较大，甘氨酸法生产草甘膦的路线有多种，工业上绝大部分用亚膦酸二甲酯路径生产草甘膦。
每吨草甘膦约消耗0.55吨甘氨酸和0.3吨黄磷。甘氨酸和黄磷的供给形势对草甘膦价格影响显著。
全国甘氨酸产能接近60万吨，主要集中在环保问题较严重的河北、山东等地。河北地区的甘氨酸产能25.5万吨，约占全国总产能的45%，一旦遇到环保检查或者是集中检修，将对甘氨酸供应市场产生较大影响。
目前草甘膦处于行业产能出清后的景气周期。草甘膦历史上经历了非常典型的几段周期波动：
-年，投资过热：随着国外转基因作物推广，行情高涨，价格上行至12万元/吨的高价，这个时期国内草甘膦产能迅速扩张，年产能一度达到多万吨；
-年，小产能淘汰：产能过剩之后行业迅速坠入低谷，价格经历了两年的低迷，这期间90%的企业被淘汰，只剩下10家左右的核心企业，行业集中度提升；
-年，大企业扩张：伴随草甘膦价格所回升，大型企业又开始产能扩张，年产能又回升到93.6万吨，行业供需格局又开始恶化；
-年，漫长深度调整：行业产能过剩，且大企业之间的竞争更为激烈，草甘膦价格又经历了漫长的下滑，行业低迷持续到年8月份，价格一度下跌至1.7万元。
-年，环保主导：环保检查对供给侧改革起到了助推作用，年下半年，环保检查，各种原材料涨价，叠加国内外企业补库存驱动，草甘膦价格出现了大幅反弹。由于草甘膦需求端较为稳定，而供给仍有一定弹性，所以反弹过程中波动较大。
年8月，四川乐山洪水致使2家规模企业近17万吨草甘膦和15万吨双甘膦生产中断，草甘膦价格开始大幅上涨，叠加年尾石家庄突发疫情事件，对甘氨酸路线产能造成一定影响，价格持续高涨。年，国内草甘膦受限电、环保影响，产量下行，同时海外孟山都产能受极端天气及境外疫情恶化而停产减产，推动这草甘膦价格大涨，单吨价格一度升至8万元。
年草甘膦价格有所下行，但行业仍高景气，盈利能力较强。未来产能增长受限，现有产能的环保和能耗的限制因素仍存，我们认为草甘膦价格中枢有望维持在较高水平。
3.规划品种围绕光气展开，产业前景广阔
公司的发展思路较为明确，依托现有的多菌灵、敌草隆等核心产品，逐步向上游延伸，完善相关上游产品的配套，进一步巩固基本盘。
光气是产业链上游的核心资源：公司的大部分产品生产需要依托光气，随着国家对危化品的生产审批限制和运输管制力度的加强，相关产品的生产将受制于光气的约束。公司目前在东至基地和蔡家山基地都有光气资源，依托公司的光气及光气化产品的生产基础和经验，有望逐步扩大光气及光气化产品生产规模。
随着环保整治工作逐步常态化、规范化，在环境容量相对宽裕的地区，采用清洁工艺发展精细化工及其化工中间体产业，产业前景值得期待。
3.1把握国产替代机遇，光学基膜快速起量
公司规划布局多种农药原药，在杀菌剂方面主要是嘧菌酯、噁唑菌酮；除草剂方面主要是环嗪酮、噁草酮，杀虫剂方面主要是茚虫威和噻嗪酮。以上项目建设均已进入实施阶段。
公司新发展产品基本都是光气衍生物，其中杀菌剂方面，嘧菌酯企业数量较多，竞争较为激烈，噁唑菌酮的产业前景可能更加值得
