（报告出品方/作者：光大证券，林小伟、吴佳青、张杰）
1、肿瘤发病率居高不下，治疗需求不断增长
1.1、肿瘤发病率居高不下，老龄化进程延续趋势
恶性肿瘤，也被称为癌症，是指不可控制的恶性细胞生长和扩散以及组织沁润而造成正常身体机能的破坏。正常细胞变成癌细胞之后，人体无法约束其扩散而产生一系列症状，癌细胞也有可能转移至全身各处，从而导致较为严重的后果甚至死亡。肿瘤已成为导致全球居民疾病和死亡的重要因素。根据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）数据，年全球新发癌症病例万例，死亡病例万例。年中国新发癌症病例万例，癌症死亡病例万例，新发癌症人数、癌症死亡人数均位居全球第一，癌症已成为我国居民仅次于心脑血管疾病的第二大死亡原因。肺癌是我国全人群肿瘤发病率最高的疾病。男女性在十大肿瘤发病率上有差异，根据年国家癌症报告，男性肿瘤发病排名前三分别为肺癌、肝癌、胃癌，女性肿瘤发病排名前三分别为乳腺癌、肺癌、甲状腺癌。整体来看，肺癌已经成为我国发病率最高的癌症。
恶性肿瘤发病率上升趋势随老龄化进程加速延续。年，我国开展了第三次全国范围内的癌症死亡率调查，结果表明，从到年，胃癌、食管癌、肝癌的负担持续增高，肺癌、女性乳腺癌、结直肠癌也呈上升趋势。过去40年来，中国癌症负担显著增加，中国人群死于癌症的比例从-75年的10.1%上升至年的24.2%；癌症的粗死亡率从74.2/10万上升至.1/10万；但年龄标化死亡率（指按标准人口年龄构成计算的死亡率）从-92年的94.4/10万降低到年的77.9/10万。十余年来年龄标化癌症死亡率大大降低，表明粗死亡率的上升大部分归因于老龄化人口的增长。我国人口老龄化趋势加剧，60岁以上老年人口数量从年的1.78亿增长至年的2.64亿，占总人口比例从年的13.3%提升至年的18.7%。
考虑到中国老龄化趋势加剧，未来老龄人口数量上升，肿瘤发病率居高不下的趋势仍将延续。此外，生存环境由于水污染、空气污染影响、肥胖率上升、缺乏运动、感染性疾病的控制、吸烟率高等因素都对中国癌症谱的变化产生着深远的影响。
1.2、肿瘤治疗技术迭代发展，肿瘤放疗市场空间广阔
肿瘤治疗方案多样，经常协同发挥作用。传统的肿瘤治疗方案主要是手术、化疗、放疗，随着肿瘤治疗技术发展，靶向治疗、免疫治疗等新的治疗方法也逐步使用。实际治疗过程中多种方案可能会被协同选择发挥作用。其中，肿瘤放射治疗是利用放射线治疗肿瘤的一种局部治疗方法，对医疗设备的要求较高。
放疗是恶性肿瘤重要治疗方式，市场占比仍有较大提升空间。年在我国肿瘤治疗选择的市场份额中，手术和化疗占比分别达到40.7%和34.4%。放疗技术通过多年实践已经被证实在肿瘤的局部控制方面十分有效，可以帮助患者实现更高的五年存活率，同时也可以提供保守治疗帮助患者缓解肿瘤症状。考虑到放疗适应范围广、诊疗费用低、副作用小，放疗在肿瘤治疗市场中的市场份额仍有较大提升空间。
放疗技术更新迭代迈向精准治疗时代。放疗的基本原理是指用不同性质的放射线直接杀伤或间接杀伤损伤DNA、细胞质膜、亚细胞器或者通过旁效应应答作用活化多条信号途径，调节细胞凋亡、增殖分化、迁移等，触发细胞凋亡、坏死、有丝分裂殇折或细胞衰老而发挥抗肿瘤的功能。放疗技术通过使用较少剂量的放射性药物帮助患者实现更精准的治疗，减轻治疗产生的副作用。新的放疗技术包括三维适形放疗技术（3DCRT）、调强适形放疗技术（IMRT）、影像引导调强适形放疗(IGRT)、剂量引导调强适形放疗(DGRT)、螺旋断层扫描放射治疗系统（TOMO）等，增强精准治疗的能力，迈向精准治疗时代。
2、供需错配创造机会，医院大有可为
2.1、为什么看好民营肿瘤医疗服务赛道？
2.1.1、肿瘤医疗服务供需紧张，资源分布不均
肿瘤患者治疗需求快速增长
人口老龄化程度加深，患者人数增加驱动需求增大。我国肿瘤发病数已经从年的约万人增长到年的万人，是全球肿瘤新发人数最多的国家。老年人是癌症高发人群，年我国65岁及以上老年人口占比14.2%，未来老龄人口数量会继续增加、占比进一步提升，潜在的癌症患者数量会逐渐增多。
患者五年生存率逐步提高，存量患者不断增多。根据国家卫健委数据，年，我国恶性肿瘤患者五年生存率上升至40.5%，而日本（-年）肿瘤患者五年生存率已超过68%、年美国癌症患者整体的五年生存率已有67.7%。未来我国肿瘤患者五年生存率还有较大提升空间，随着患者五年生存率的不断提高，存量患者数量逐步增多，创造出更多治疗需求。
考虑到早筛的普及、患者可支付能力的提升等多种因素，肿瘤治疗服务需求有望持续增长。人们健康意识的提高，促进肿瘤早筛增强。早筛有助于更多患者及早发现肿瘤及早治疗，驱动肿瘤治疗需求的增长。同时，医保覆盖范围不断扩大，基本医保覆盖人数已超过95%，报销水平不断提高，医保目录中肿瘤药数量不断增多。商业医疗保险不断推出各种新型保险产品，更加
