看白癜风去哪里 https://mjbk.familydoctor.com.cn/bjbdfyy/西南证券
辰欣药业（.SH）：重磅创新药空间大，提升长期业绩
持续加码研发，开拓新药研发新模式。公司高度重视研发，每年研发投入超过1亿，占收入比例接近6%，在医药上市中处在行业前列。3大重磅1类新药中，靶向抗肿瘤药WX和DPP-4降糖药欣格列汀已获批临床，抗结核药WX处于临床申报阶段。通过技术入股将WX和WX注入上海嘉坦，持股29%，无需承担每个品种上亿的临床试验费用，借助合作方的力量加快产品研发上市。如临床数据良好能以II期数据申报，最快有望3年后获批上市。
抗肿瘤药WX：双靶点疗效和安全性更高。WX为mTOR/PI3K双靶点抑制剂，与单靶点抑制剂相比具有剂量小、效价高、不易产生耐药性等特点，疗效和安全性可能更好。目前PI3K/mTOR双靶点抑制剂在全球尚未有药物上市，辉瑞进展最快，处于临床II期，辰欣已获批临床，处在全球第一梯队中。mTOR单靶点抗肿瘤药依维莫司在国外获批了多个实体瘤适应症，全球销售额已超过17亿美元；年国内销售额估计仅1亿元，随着更多适应症获批和新进医保放量，估计峰值销售额不低于20亿。辰欣的双靶点药物疗效和安全性更高，估计峰值销售额不低于依维莫司，峰值终端销售额20亿，按照17%增值税率、40%净利率测算，预计峰值收入17.1亿和净利润6.8亿。
降糖药欣格列汀：体外疗效优于现有上市药物。欣格列汀属于DPP-4类抑制剂。
DPP-4抑制剂在全球快速崛起，全球DPP-4全球销售额不低于亿美元，在口服降糖药市场中的销售额占比接近50%。中国DPP-4抑制剂上市时间晚，占比不到5%。年PDB医院的DPP-4抑制剂销售额达2.8亿，同比增长%。随着现有DPP-4抑制剂进入医保和新产品陆续上市，未来占中国口服降糖药销售额的比例有望达到50%，即不低于亿终端市场。欣格列汀的体外DPP-4抑制活性、选择性和体内降糖作用效果优于现有上市药物。欣格列汀作为独家品种，未来市占率不低于10%，即10亿终端年销售额，按照17%增值税率、40%净利率测算，预计峰值收入8.5亿和净利润3.4亿。
抗结核药WX：抗耐药性结核的重要力量。年全球新发耐多药结核病患者约48万，其中中国以7万新发病例排名第二。与普通结核相比耐药性结核由于治疗时间长、治疗药物少、治疗费用高，治疗率更低且死亡率更高。自70年代以来，全球仅在和共计新批了2个抗结核新药。辰欣WX作用类似新药贝达喹啉，但针对肝脏和心脏*性进行优化，副作用更低。估计中国耐药性结核患者存量35万，每年新增7万。假设WX上市后人均治疗费用参照普通药物定价约1.4万/人，按照%治疗率、50%选择WX、3年内完成存量患者治疗，估计辰欣峰值终端销售额可达到12.9亿，按照17%增值税率和40%净利率测算，预计峰值收入11.0亿和净利润4.4亿。
盈利预测与投资建议。预计-年EPS为0.75元、0.97元、1.26元，对应PE为30倍、23倍、18倍，如扣除公司账上19亿现金+理财，年估值仅18倍。业绩高增长且估值低，PEG仅0.8，且3大重磅1类创新药市场空间大，有助于提升公司长期业绩，维持“买入”评级，目标价29.10元。
天风证券
岭南股份（.SZ）：年业绩增速创新高，年预算业绩目标延续高增
公司近日公告最新年报，年公司营收47.79亿元，同增86.11%；归母净利润5.09亿元，同增95.27%。同时，公司公告资本公积转增股本（10股转增13股）预案。点评如下：双主业协同效应渐显，年营收增速创上市以来新高年公司“大生态+泛游乐”布局逐步形成，全年营业收入47.79亿元，同增86.11%，其中生态修复业务营收30.58亿元，同增70.87%；水务水环境治理业务营收8.29亿，同增.31%，主因公司自身对于水生态市场的深入拓展以及新港永豪的收入并表，剔除并表因素后，公司自身营收增速约70%，新港永豪自身同期营收增速为28%；文旅业务实现营收8.92亿，同增.13%，自身生态板块与文旅板块协同效应渐显。在双主业驱动下，公司订单获取能力大幅提升，年预算报告营收目标95.86亿元，同增.60%。
公司年毛利率为28.74%，较年提升0.46个百分点；若剔除“营改增”因素后，同期毛利率为28.65%，同增1.73个百分点。主因毛利率较高的文旅板块（毛利率为39.30%）营收占比显著提升，营收占比由年的13.89%到年的18.66%。
公司期间费用率较为稳定，归母净利润增速显著提升：公司年期间费用率为14.11%，与年基本持平。其中销售费用率为0.46%，与前值基本持平；管理费用率为12.75%，同减1.02个百分点，主因收入增速显著大于管理费用增速；财务费用率为0.90%，较前值提升1.07个百分点，主因公司在承接订单显著提升下，有息负债总额达到26.24亿，较年提升19.01亿，导致财务费用有所提升。公司年净利率为10.66%，同增0.50个百分点；归母净利润为5.09亿，同增95.27%。
生态环境修复、文化旅游、水务水环境处理三大业务的营业利润占比约为45%、31%、24%，年恒润科技、新港永豪、德玛吉、微传播均完成业绩承诺。此外，若剔除并购新港永豪的并表因素，公司年自身归母净利润仍可达到80%左右的增长。年预算报告净利润目标9.84亿，同增90.09%现金流情况有所恶化，与营收快速增长相关联在营收快速增长下，公司收现比有所下降，由年的0.降至年的0.；年付现比为0.，较前值下降6.34个百分点，低于收现比下降幅度。公司经营活动现金流净流出额为5.21亿，较年扩大4.46亿。同时也可以看到公司有息负债增速和资产负债率有所提升。认为，在公司进入快速增长阶段时，经营活动现金流往往会呈现较为紧张的状态，但只要增长节奏和自身发展阶段以及行业状况相匹配，公司的增长就具备一定的稳健性。
投资建议：年公司业绩增速取得上市以来新高，凸显公司持续进行产业布局与升级转型的成果，“大生态+泛游乐”战略协同效应初显，业务结构逐渐优化。公司内生外延切入水生态综合治理产业之后，与新港永豪水务业务高度契合，互相带动效应显著，承做订单能力有所提升。此外，拟发行可转换公司债券将助力公司项目落地，树立品牌效应增强市场竞争力。
基于宏观*策对于生态文明建设的推进、公司自身在水环境治理、生态修复、文化旅游三大业务板块的持续推动、以及借助金控优势对于承做订单能力的提升，叠加新港永豪的并表因素，上调公司-年预期归母净利润增速由40.60%、28.93%至93.93%、50.98%。预计公司-年EPS为2.26、3.42、4.82元/股，对应PE为12、8、6倍，维持“买入”评级。
天风证券
山鹰纸业（.SH）：外废新*实施将令山鹰纸业的发展前景越来越好
外废新*实施将令山鹰纸业的发展前景越来越好！
年营收同比增长44%至.7亿，归母净利润同比增长%至20.1亿元公司发布年报，营收同比增长44%至.7亿，其中造纸业务营收同比增长43.8%至.8亿，包装行业营收同比增加35.7%至36.5亿。
年公司造纸业务的产量为.7万吨，同比增长1个百分点，其中包含了收购的标的北欧纸业11月和12月累计贡献的产量4.55万吨；销量为.61万吨，同比下降0.25%。因此年造纸业务营收的大幅增长主要受益于箱板纸价格大幅上升，年箱板纸均价较年提升40-50%。年瓦楞纸箱产量为11.69亿平方米，同比增0.7%，销量为11.7亿平方米，同比增0.8%。营收同比增长的主要原因是纸箱价格在原纸大幅提价的背景下，价格亦出现大幅上升。
年公司实现归母净利润20.1亿元，同比增长%。纸价大幅提升，驱动营收和盈利能力双升，以及期间费用率因规模效应下滑，三者结合令业绩呈现靓丽增长。年公司的EPS为0.44元，公司分红预案为每10股派息1.33元（含税）。
毛利率同比上升6.6个百分点，期间费用率同比减少2.4个百分点：年公司的毛利率为23%，同比提升6.6个百分点，虽然废纸成本在年大幅上涨，但箱板瓦楞纸因行业供不应求，对下游包装行业进行了幅度更大的提价，令盈利能力在年的基础上继续提升。分产品看，箱板原纸毛利率为26.4%，同比增加7.6个百分点；包装业务毛利率达15.2%，同比增加3个百分点，公司包装业务的盈利能力上升一方面是受包装提价所致，另一方面是经营效率提升。
年公司期间费用率为11.1%，同比下降2.4个百分点。其中销售费用率同比降低0.9个百分点至4.0%；管理费用率同比降低0.5个百分点至3.6%，财务费用率同比降低1个百分点至3.5%，财务费用降低的原因是汇兑损失减少。
废纸进口新*利好山鹰，公司一体化战略顺利推进：自年国家出台洋垃圾进口禁令之后，环保部在年12月29日公布了废纸进口含杂率0.5%的新*，实施时间从年3月1日开始。在国内废纸进口标准提升的基础之上，国家亦加强了废纸进口额度的审批。年前八批，废纸审批总额度按照可比口径计算（剔除年和年混合废纸进口额度），较年下滑69%；年1月根据海关数据，国内废纸进口量较年同比下滑44%。而3月1日新*实施之后，废纸进口难度进一步加大。市场认为新*实施将导致大型箱板瓦楞纸企业在使用外废方面比重降低，从而削弱了大企业的成本优势，认为大型箱板瓦楞纸企业外废使用比例降低是趋势，但外废进口量的减少，将导致大型箱板瓦楞纸企业凭借资金上的优势，获取更多的国废，从而令小企业原料供给不足，进而使箱板瓦楞纸行业的有效产能减少。这将导致两个结果：其一、箱板瓦楞纸行业供求关系的边际变化方向将进一步朝着供小于求的方向发展，全行业将成本上涨压力超额转嫁给下游的能力变得更强；其二、箱板瓦楞纸行业的有效产能将向龙头企业集中。因此根据分析，废纸新*实施对像山鹰这样的箱板瓦楞纸龙头企业构成产业利好。年国家不仅在严控废纸进口，而且在审批废纸进口额度方面也在向大型企业集中，根据环保部的数据，前八批外废进口额度审批结果显示，玖龙、理文和山鹰（含收购的福建联盛）合计获取的外废进口额度份额为65%，而年和年这三家公司全年额度合计占比分别为52.6%和53.3%。
估值便宜，维持买入评级：将山鹰纸业-年净利润分别上调至27.6亿和33.7亿，认为废纸进口新*有助于提升行业整体的景气度以及延续性，因此上调了山鹰纸业-年的毛利率。当前市值对应-年PE分别为7.8倍和6.4倍，当前估值便宜，维持山鹰纸业买入评级。
东方证券
航天电子（.SH）：航天业务盈利超预期，期待改革带来非线性发展
根据年年报，收入.54亿元，同比增长13.04%；归母净利润5.25亿元，同比增长9.73%；每股收益0.元，同比减少1.52%（年配套资金发行股份1.37亿股所致）。从各领域看，航天产品收入增速11.36%，毛利率增加2.22%；民用产品收入增速16.85%，毛利率减少3.19%。
认为：一、航天产品超预期：考虑到年长征五号第二次发射失利，我国航天发射计划有一定延误，公司航天产品占比超六成，直接受此影响，17年仍有两位数增长实属难得；另外随着配套电子产品竞争增加、劳动力成本上升，航天产品毛利率已连续10年下行，而17年却增加了2.22%。认为，增速超预期或可理解公司配套产品交付有提前，连贯性更强，从而收入波动小于航天发射次数的波动；毛利率增加说明航天产品成本控制能力有所提升。二、民用产品（主体为电线电缆）低于预期：民用产品增速16.85%，但毛利率减少3.19%（低于预期）。认为，在国家“调结构、去产能”的*策背景下，电线电缆行业有一定程度的产能过剩；但从未来看，国家对高端电线电缆产品需求在快速增长，为公司提供了新的机遇。
从业务结构看，17年相比16年的主要变化，是更强调“创新成果丰硕”和“航天技术应用产业开发加快”：前者说明了公司是航天电子领域的国家队，技术国内一流，潜在价值巨大；后者强调了物联网、太赫兹等业务发展加快。
年认为公司过去几年已在制导炸弹、无人机等总装产品上取得突破，未来：成长正在于发挥*工电子的技术优势，不断提升民品比例。从目前营业收入报结构看，航天产品仍是业绩贡献主力，但民品业务收入增速更快。
点l从产业角度，由于科技集团年将实施35次宇航发射任务，发射次数创评历史新高，而且未来几年我国航天发射次数也呈稳定上升态势，公司航天产：品增长的确定性较高，航天*品作为盈利主力，为收入和业务稳健发展提供了保障。此外，随着*民整合、国企改革的不断推进，公司在民品业务、*工院所改制、员工激励等方面也有望带来一些非线性的提升。
财务预测与投资建议：预计公司-年EPS分别为0.24、0.27、0.31元（原预测-年EPS为0.25、0.30元）。参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司年40倍估值，目标价9.6元，维持增持评级。
东北证券
宝信软件（.SH）：业绩增长符合预期，智能制造行业领*
公司发布年年报：全年营业收入47.76亿元，同比增长20.59%；归母净利润4.25亿元，同比增长26.70%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长56.13%。
IDC与信息化业务双轮驱动，公司业绩快速增长。公司全年收入47.76亿元，同比增长20.59%。公司服务外包业务（IDC及运维）全年收入12.35亿元，同比增长38.57%；毛利率41.75%，同比减少7%。该业务增长主要基于公司IDC业务快速发展，宝之云IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架所致，IDC毛利率低于运维，因此导致业务板块整体毛利率下降。公司软件开发及工程服务业务全年收入33.46亿元，同比增长15.91%，主要基于宝钢武钢合并及体系外钢厂对于精细化生产需求的提升，带来公司信息化业务（ERP及MES）收入增长所致。期间费用控制合理，研发投入持续增长。公司期间费用整体控制合理，其中管理费用6.80亿元，同比增长2.47%；销售费用1.39亿元，同比增长5.95%；财务费用-.62万元，同比减少22.79%。公司重视产品开发，全年研发投入5.21亿元，全部费用化，占营收比例10.90%，同比增长13.94%。
智能制造推荐解决方案供应商，工业互联网平台专注钢铁领域。公司是工信部23家智能制造系统解决方案供应商之一，也是钢铁行业唯一一家。同时公司依托宝钢实施经验，针对钢铁行业推出xInsight工业互联网平台，有望成为钢铁行业领导性平台。
股权激励聚集团队人心，发行可转债完善资金支持。公司首次股权激励涉及包括董事长在内的高管9人，二级公司领导、核心技术、业务、管理骨干人，考核目标完备。公司发行实施16亿A股可转债发行工作，为IDC提供充足资金支持。
投资建议：预计公司//年EPS0.69/0.87/1.09元，对应：PE37.05/29.61/23.67倍，给予“增持”评级。
平安证券
中国巨石（.SH）：业绩高增长符合预期，玻纤龙头地位持续稳固
事项：公司収布年年报，全年实现营业收入86.52亿元，同比增长16.19%，实现归母净利21.50亿元，YoY+41.34%，基本每股收益0.74元，YoY+41.33%。公司拟10转2派2.5元。
平安观点：玻纤产品量价齐升助公司业绩加速释放，18年将持续高增长：年以来公司业绩增速不断提升，17Q1-Q4单季度分别实现归母净利4.7/5.4/5.5/6.0亿元，同比分别增长30.8%/33.3%/43.5%/57.8%，主要原因是17年下半年玻纤行业环保*策趋严加速小产能停产/退出，玻纤行业订单向大企业转移，公司玻纤产品销量大幅增加，玻纤价格底部回升，带动公司业绩加速释放。年以来玻纤行业景气维持高位，公司玻纤产品销售保持快速增长，同时公司于18年1月对全品类玻纤产品提价6%，预计年公司业绩将持续高增长。
技改助力降成本，公司盈利能力不断提升：年以来，受益公司新生产线持续投产以及老线技改，公司玻纤产品（玻纤纱及制品）单位成本持续降低，据估计，年公司玻纤产品吨成本在元左右，同比下降6%。公司玻纤产品毛利率持续提高，年达46.6%，同比增加2.1pct，创历史新高，公司盈利能力不断提升。
产能持续扩张保障未来成长，“两材合幵”将助力公司话语权提升：公司产能目前在产产能达万吨，在建产能达29万吨（占在产产能比重19%），未来拟建产能37万吨（占在产产能比重25%），公司产能持续扩张将保障公司未来业绩增长，助力公司市场份额提升。随着“两材合幵”深入推进，未来公司与中材科技有望实现强强联合，打造覆盖玻纤全产业链的行业巨头，公司行业话语权将得到进一步提升。
盈利预测与投资建议：公司积极推进产能扩张，提高高端产品占比，强化自身成本优势，盈利能力不断提升。受益玻纤行业持续高景气，年公司业绩将持续高增长。预计-年公司EPS分别为0.96元、1.10元和1.22元（-年原预测值为0.89元和1.03元），对应当前股价PE为17.2倍、15.0倍和13.5倍，维持“推荐”评级。
海通证券
沃施股份（.SZ）：两市园艺第一股，拟并购切入燃气上游
园艺第一股。上海沃施园艺股份有限公司前身为成立于年的上海沃施园艺用品制造有限公司，目前以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务，主要产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列，为目前沪深两市园艺第一股。
拟并购切入燃气上游产业。公司年1月10日披露《重大资产购买报告书》，拟采用发行股份与支付现金相结合的方式购买中海沃邦48.88%的股权，进而控制中海沃邦50.36%的股权，持有其权益比例35.65%。本次重组包括两部分：（一）支付现金购买中海沃邦27.20%股权；（二）发行股份并募集配套资金购买中海沃邦21.68%的股权，交易对价合计21.亿元。交易对手方山西汇景、山西瑞隆、博睿天晟承诺：中海沃邦-20年实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于、、、万元。年中海沃邦实现营业收入、净利润分别为3.63、1.13亿元，同比分别增长56%、%。中海沃邦通过签订产量分成合同（PSC合同），与中油煤合作开展石楼西区块天然气的勘探、开发、生产、销售业务，预计年左右产气量12亿立方米。在我国天然气需求不断增长，北方冬季气源紧缺的背景下，预计中海沃邦业绩将稳定增长，给沃施股份带来业绩增厚。
上市突破园艺产能限制。目前全球园艺市场主要集中于欧美，沃施股份产品定位准确，产品以外销为主，客户也集中欧美。未来随着中国城镇化和老龄化的推进，国内园艺用品市场需求将不断提升。公司年6月IPO，共募集资金净额1.5亿元，主要用于产品研发及方案设计中心建设、生产基地技术改造、营销网络建设等，项目达产后，将助力公司突破产能限制，加上公司注重研发和品牌的自主化，有望带动毛利率和市占率的持续提升。
盈利预测与估值。不考虑此次重组，预计公司-年实现归属母公司所有的净利润0、、万元，对应EPS分别为0.16、0.29、0.37元/股。假设公司年底完成全部48.88%收购，年并表全年，募集配套资金的发行价也为30.03元/股，则要发行万股，加上发行股份支付的数量，共增加8.72万股，总股本至0.94亿股。考虑重组业绩增厚和发行股份摊薄，则-年归属净利润分别为0.10、1.80、2.21亿元，对应EPS分别为0.11、1.91、2.35元/股，参考可比公司估值，以及公司的高毛利率，给予公司年20倍PE，对应目标价38.2元，给予增持评级。
西南证券
安井食品（.SH）：业绩增长稳健，看18年产能释放+新品类放量
事件：公司发布年报，年实现营业收入34.8亿元，同比+16.3%，归母净利润2.02亿元，同比+14.1%。其中Q4单季度实现营业收入10.5亿元，同比+15.6%，归母净利润万元，同比+26.5%。同时公司公布分红方案，拟每10股派息2.82元。
各品类、各区域稳步增长，产能依旧是限制瓶颈。1、分产品看，鱼糜制品、肉制品、其他制品（千页豆腐为主）和面米制品同比增速分别是16.7%、9.4%、27.3%、19.7%，基本实现稳步增长，其中肉制品由于上半年原料采购成本较高，在量上有选择性的少生产，因此增速略慢。速冻预调小龙虾今年首次试水，销售额万，18年有望放量；2、分区域看，东北、华北、华东、华南、华中、西北和西南地区增速分别是25.1%、31.6%、12.3%、13.6%、22.5%、24.7%、10%：华东依旧是核心区域，高基数下依旧保持超10%的增速；东北华北增速较快主要是因为辽宁工厂产能释放保障充足供应；西南、华南在经历高增长后增速略有放缓。3、产能依旧是限制瓶颈。尽管公司新增产能已逐步释放但仍存在结构性的供应紧张。公司计划投资3.5亿在无锡新建年产7万吨速冻食品工厂（面米制品为主），缓解面米制品产能压力，同时也为面米制品走出华东在全国市场布局做准备。
毛利率小幅下滑，费用投放稳健。17年公司整体毛利率为26.3%，较16年微降0.85pct，主要是受包材、原材料及人工成本上涨所致。公司通过产品结构调整，有效化解成本压力。从费用掌控看，公司保持一贯的稳健，销售费用率、管理费用和财务费用率分别是14.1%、4.4%、0.1%，同比-0.1pct/-0.4pct/-0.1pct，其中销售费用增长15.5%，主要是物流费用（+21.9%）、人员薪酬（+13.78%）和宣传费用（14.4%）增长所致，属于战略性市场投入；管理费用在上市费用和研发费用增长的情况下整体仅增长5%，规模效应凸显。全年公司净利率达5.8%，随着行业竞争趋缓，龙头规模优势开始显现，净利率水平有望提升。
行业竞争环境改善叠加自身产能释放，新品类贡献增量，18年业绩值得期待。
1、速冻火锅料行业经过近些年激烈的价格战洗牌，竞争格局已初步形成，在消费升级趋势下，品质和产品特色化竞争将取代价格竞争，行业竞争环境将得以改善；2、泰州二期、无锡工厂、四川工厂等产能将逐步释放，安井未来每年新增15%-20%产能，保障业务扩张所需；3、新品类速冻预调小龙虾经过17年试水成功后18年将大规模量产，公司通过参股新宏业水产布局小龙虾产能，成功打通产业链上下游，保守估计小龙虾18年有望实现收入2亿元，贡献增量明显。主营业务增长稳健+新品类放量，18年业绩值得期待。
盈利预测与评级。预计-年收入分别为43.1亿元、53.1亿元、63.2亿元，归母净利润分别为2.8亿元、3.85亿元、4.9亿元，三年复合增速34%，EPS分别为1.29元、1.79元、2.27元，对应动态PE分别为21倍、15倍、12倍。给予18年27倍估值，对应目标价35元，维持“买入”评级。
西南证券
柳州医药（.SH）：业绩维持高增长，零售、工业等新业务进展顺利
业绩总结：公司年实现营业收入94.5亿元，同比增长25%；实现归母净利润4亿元，同比增长25%；拟10转4派6.6元。
业绩符合预期，各业务增长趋势良好。公司的增长主要缘于各业务条线的放量速度加快：1）供应链延伸项目中的优先配送权在广西省的新一轮标期切换中得到体现，批发业务实现销售85.2亿元（+22.86%）。2）桂中大药房已拥有家直营药店，其中医保药店家，较上年增长98家。药品零售业务收入8.7亿元，较上年同期增长41.1%。3）医疗器械销售实现2.9亿元收入（+52.1%），柳润医疗已完成设立取得营业执照，业务进展顺利。4）仙茱中药厂产能释放进展顺利，工业业务实现收入万元、净利润万元。
已签订供应链延伸项目协议医疗机构达51家，将借新标切换契机进一步扩大市场份额。1）公司着力打造供应链延伸服务，截至年已签订项目协议的医疗机构达51家，合作的医疗机构也按照计划逐步实施项目相关建设；2）医院供应链延伸服务项目的推进将提升公司与医疗机构的粘性，广西省新标已于年全面切换，并在Q4-Q4有良好的业绩体现，公司未来有望凭借与医疗机构的高粘性获得更高的市场份额；广西医药流通市场竞争格局良好，公司与国药一致市占率均在30%左右，随着两票制的执行及公司供应链延伸项目的推进，认为公司未来3-5年市占率有望达到50%以上。
产业链延伸酝酿长期增长点，DTP药房、中药饮片、器械/耗材将逐渐释放业绩。医院市场的产业链延伸。1）DTP业务布局处方外流。桂中大药房已拥有DTP药房30余家。除原有DTP药店外，医院周边药店纳入DTP业务发展，计划年新增10家。2）仙茱中药已着手生产经营工作，产品通过公司逐步在医疗机构、零售药店铺开，已于年实现盈利。此外，公司参与设立的健康产业并购基金已实施对广西万通制药的收购，为未来企业业务领域拓展奠定基础。3）广西省器械耗材市场分散，公司携手润达医疗，设立子公司整合IVD流通市场。认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线，后续有望借助其供应链平台快速放量，盈利能力将提升。
盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为2.8元、3.53元、4.45元，对应估值分别为17倍、14倍、11倍，估值相对医药商业可比公司处于较低水平。由于公司为民营体制，区域医疗资源丰富，未来产业链延伸能力极强，内生增速相对同业更快，维持“买入”评级。
光大证券
润达医疗（.SH）：出售资产和拟发行超短融点评，优化资产结构，改善现金流
事件：公司公告，将以万元的价格转让其持有的瑞莱生物8.48%股权；同时，拟发行不超过8.5亿元超短期融资券。
点评：出售瑞莱少数股权，回笼资金支持主业发展。瑞莱生物产品技术领先，主要集中于心血管病、急性肾损伤和急性细菌感染等疾病的快速诊断POCT产品。公司出售瑞莱8.48%股权主要出于优化资产组合，回笼资金支持主业发展考虑，对公司业绩影响很小。而且公司参股产业基金仍对瑞莱生物绝对控股，相应的产品代理销售安排不受影响。
拟发行不超过8.5亿超短融，进一步改善现金流和降低财务成本。公司所处的IVD流通行业应收账款账期较长且处于整合的*金期，无论内生成长还是外延并购均需要大量的现金流支持。本次拟发行超短融可明显改善公司现金流，同时其财务成本要低于银行信贷，可实现降低财务成本。
业绩高增长延续，规模优势越发明显：在IVD渠道整合和检验科整包大背景下，公司战略清晰且执行力极强，未来几年公司“内生+外延”均将高增长，发展空间大。认为，本次资产出售和超短融发行将继续增强公司的现金实力，降低财务成本，保持公司在IVD流通行业快速整合过程中的资金优势，进而更好支持公司检验科集采打包模式在全国各地的落地复制，扩大市占率。
盈利预测与估值：高增长低估值，现金流持续改善，维持“买入”。由于资产出售和超短融发行均未完成，维持公司17-19年预测EPS为0.39/0.57/0.73元，同比增长94%/46%/28%，现价对应18年PE仅26倍，属于高成长低估值的标的，考虑现金流改善有望进一步优化公司报表质量，维持“买入”评级。
