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三、20世纪80年代以后兴起的行为金融学
1.市场异象与行为金融学的兴起
自20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究或“市场异象”的不断涌现，为行为金融的兴起种下了火种。
（1）格罗斯曼一斯蒂格利茨悖论
他们认为，在完全竞争的市场中，如果不确定性仅仅来源于未来收益的随机性，则完全揭示的竞争性理性预期均衡不具有稳定性，甚至不存在。因为在完全竞争市场中，交易者是价格接受者，如果均衡价格完全揭示私人信息，那么交易者都有搭便车”的动机，即不愿意自己搜寻有成本的私人信息，而只想从价格中推测信息，当全体交易者都不搜寻私人信息，那么价格就没有什么信息可汇总、传递；如果大家将不搜集信息视为共识，那么搜集信息就会产生超额收益，因此个人又有搜集私人信息的动力，这就是所谓的格罗斯曼一斯蒂格利茨悖论。该悖论是理论上对有效市场假说进行挑战的典型案例。
（2）收益长期反转与中期惯性现象
邦特和塞勒发现长期而言，股票的历史累计收益与未来的长期收益负相关，投资者可以进行相应的投资组合获得超额收益，这种现象被称为股票收益的“长期反转”。
杰格迪什和泰特曼发现，平均而言，过去3~12个月赚钱的股票组合在随后的3~12个月仍然表现较好，这就是所谓的“中期惯性”或“收益动能”现象。不论“长期反转”或是“中期惯性”，都说明投资者按照这种投资策略能够获得超额收益。
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4.1复习笔记
一、宏观经济分析概述
1.判断宏观经济形势的基本变量
（1）判断经济增长与经济周期的主要指标
①国内生产总值与经济增长率
国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。与国内生产总值相类似的一个概念是国民生产总值（GNP），国民生产总值是以
“国民原则”为核算标准，包含本国居民在国外取得的收入，但不包含外国居民在本国取得的收入。
统计国内生产总值时，常用的公式为：
GDP=C+I+G+（X-M）
其中，C代表消费；I代表投资；G代表*府支出；x代表出口；M代表进口；X-M代表净出口。
国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。
②失业率
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上且具有劳动能力的人的全体。
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4.3考研真题与典型题详解
一、概念题
1.货币*策工具
答：货币*策工具又称为为货币*策手段，指中央银行为实现货币*策目标所采用的*策手段。货币*策工具可以分为一般性*策工具和选择性*策工具。一般性*策工具包括：
（1）法定存款准备金率；（2）再贴现*策；（3）公开市场工具。选择性*策工具包括直接信用控制和间接信用控制。
②国内生产总值
答：国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。（1）从价值形态看，它是所有常住居民在一定时期内生产的全部货物和服务价值超过同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额；（2）从收入形态看，它是所有常住居民在一定时期内创造并分配给常住居民和非常住居民的初次收入分配之和；（3）从产品形态看，它是所有常住居民在一定时期内最终使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。
在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。三种方法分别从不同的方面反映国内生产总值及其构成。
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③货币供应量
答：货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币*策的变化，对企业生产经营、金融市场尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。
中央银行根据宏观监测和宏观调控的需要，一般根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：（1）流通中现金（用符号Mo表示），指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；（2）狭义货币供应量（用符号M1表示），指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款；（3）广义货币供应量（用符号M2表示），指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款。M2与M1的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称做准货币。
中央银行可以通过增加或减少货币供应量调节货币市场，实现对经济的干预。货币供应量的变动会影响利率，中央银行可以通过对货币供应量的管理来调节信贷供给和利率，从而影响货币需求并使其与货币供给相一致，以影响宏观经济活动水平。
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二、选择题
①证券投资分析中的行业分析是中观经济分析对象之一，其主要目的是界定（）。
A.*府*策对行业的影响
B.公司在行业中的竞争地位
C.新技术对行业的影响D.行业本身的投资价值
D
行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。其主要目的是界定行业本身的投资价值。
②（）不属于宏观经济分析。
A.价格总水平分析
B.银行贷款总额分析
C.经济结构分析
D.区位分析
D
D项区位分析属于公司基本分析的内容，其他三项属于宏观经济分析。
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③在一个开放的证券市场中，影响公司股票市场价格的外部因素有（）。
A.国家的货币*策
B.国际金融市场形势
C.通货膨胀率
D.投资者对股票市场变化趋势的预期
ABCD
影响股票投资价值的外部因素包括宏观经济因素、行业因素和市场因素。本题中ABC三项均属于宏观经济因素，D项属于市场因素。
④宏观经济分析的基本方法有（）。
A.区域分析法B.行业分析法C.结构分析法D.总量分析法
CD
宏观经济分析的基本方法包括两种：①总量分析法，是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全貌；②结构分析法，是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
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⑤下列各项中，属于外商直接投资的是（）。
A.来料加工贸易中提供设备、物料的价款
B.购买境内发行的B股
C.“三资企业”中来自华侨的投资
D.购买香港证券市场上的H股
C
外商直接投资是指外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台胞以及我国在境外注册的企业）按我国有关*策、法规，用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业，与我国境内的企业或经济组织共同举办中外合资经营企业、合作经营企业或合作开发资源的投资（包括外商投资收益的再投资）以及经*府有关部门批准的项目投资总额内企业从境外借入的资金等。
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8.1复习笔记
一、技术分析的理论基础
1.技术分析的定义和作用
技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格未来变化趋势进行预测。技术分析是一系列的研究活动，研究的目的就是预测市场价格未来的趋势。为了达到这个目的，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。
市场行为包括三个方面的内容：①价格的高低和价格的变化；②发生这些变化所伴随的成交量；③完成这些变化所经过的时间。
简单地说，就是价、量、时。在这三方面中，价格的变化是最重要的。
投资增值是每个投资者的主要目的。证券市场提供了两种增值的方法：一种是基本收益，这是投资者进入股票市场最基本的出发点，分析的侧重点是股票的基本分析，包括上市公司红利和发展前景；另一种是资本收益，目标是取得差价，即低价买人高价卖出。对此，分析的侧重就应该是技术分析。
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2.技术分析的理论基础——三大假设
技术分析赖以生存的理论基础，即下面的三大假设：
（1）假设1——市场行为包括一切信息；
（2）假设2——价格沿趋势波动，并保持趋势；
（3）假设3——历史会重复。
假设是进行技术分析的基础。技术分析认为，影响股票价格的全部因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，没有必要对影响股票价格因素的具体内容过分关心。
假设2认为，股票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保持惯性的特点。如果没有外在因素的影响，价格波动不会改变原来的方向。正因如此，在一些文献中，把这一条称为“牛顿第一定律”。
假设3是从统计学和心理学两个方面考虑的：一方面，价格的波动有可能存在某种规律，而这一点将通过统计结果得到；另一方面，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为。在某种情况下，按一种方法进行操作取得了成功，以后遇到相同或相似的情况，就会用同一方法进行操作。如果前一次失败了，那么后一次就不会用同一方法进行操作，这种想法是通过前后比较得出的。
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7.在沪深股票市场上寻找一个价量配合的实际例子。
答：成交量与价格趋势的一般关系如下：
（1）价格随成交量的上涨而上升，这是正常的市场特征，这种价量关系表示价格将继续上升；反之，如果价格出现了新高，而成交量没有创出新高，则此上升趋势是令人怀疑的，是价格潜在的反转信号。
（2）有时，价格随着缓慢增加的成交量而逐渐上升，某一天平缓的走势突然变成直线上升的井喷”，成交量剧烈增加、价格暴涨，之后是成交量萎缩、价格大幅度下降，这表明上升已经到了未期。
（3）在长期下降后，价格形成了“波谷”，并开始回升，成交量没有因价格的上升而放大；之后，价格再度回到“波谷”。如果此时的成交量低于前一个“波谷”，就是价格将要上升的信号。
（4）市场出现一段时间的上升行情后，出现大的成交量，而价格没有同时向上，说明卖压很重，形成价格下降的因素。
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